农产品策略周报

综合评价与策略油脂板块供需饲料板块供需生猪板块供需棉花板块供需白糖板块供需 CATALOGCONTENTS 综合评价与策略第1章 油脂周度全国油厂进口大豆压榨量为42.65万吨，大豆压榨减少，进口菜籽压榨7.2万吨，菜籽压榨减少周度全国棕榈油现货成交13465吨，豆油成交68.85万吨，菜油提货3.6万吨，棕榈油增加，豆油增加，菜油减少周度港口棕榈油库存增加至37.26万吨，油厂豆油库存增加至81.27万吨，沿海油厂菜油库存减少至14.3万吨现货基差，其中华北一豆Y09+212，华东四菜OI09+202，华南24度棕榈P09+340本周7月船期马来西亚棕榈油进口利润-375元/吨SPPOMA数据显示，2025年6月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产减少16.71%，出油率下调0.10%，棕榈油产量减少17.24%。SGS公布数据显示，2025年6月1-10日马来西亚棕榈油出口量为285,578吨，较上月同期增加32.69%。AmSpec数据显示，2025年6月1-10日马来西亚棕榈油出口量为327,355吨，较前一月同期增加8.07%。ITS数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口量为371,600吨，较上月同期增加26.40%。本周三大油脂先下跌后上涨，周二MPOB报告出炉，马来西亚棕榈油继续累库，同时国内商业库存周环比持续增加，棕榈油领跌油脂；后中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨；另外印度5月棕榈油进口量大幅增加，需求强劲支撑棕榈油价格上涨；周五夜盘美国生物柴油政策利好进一步推升了油脂的涨幅。6月12日晚间，美国农业部公布6月USDA报告，本次报告变化不大，仅期末库存数据小幅低于市场预估的2.98亿蒲式耳，产量和种植面积稳定；加之美豆主产区天气好转，美豆震荡运行。国内现货豆棕价差仍然维持倒挂，棕榈油依旧维持刚需，周四以色列确认空袭了伊朗目标，导致中东紧张局势急剧升级，国际油价飙升逾9%，创下数月新高，带动油脂走强。 逻辑观点 因素供应需求库存基差利润成本观点 4 粕类因素供应本周油厂预计开机率小幅增加，压榨量上升，截至6月6日，油厂大豆实际压榨量224.46万吨，开机率为63.1%消费本周全国豆粕共成交129.41万吨，环比增加101.00万吨，日均成交25.88万吨，日均环比增加18.78万吨库存本周油厂库存量为81.27万吨，较上周增加5.78万吨，菜粕库存1.9万吨，较上周下降0.1万吨基差现货基差，其中华南豆粕M09-189，福建菜粕RM09-94利润本周，7月船期巴西大豆盘面毛利为203元/吨（升贴水169美分/蒲式耳），5月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利-53元/吨成本本周美豆价格平稳波动，截至6月12日，美豆收盘价1026.75美分/蒲式耳观点整体来看，当前新季美豆播种较为顺利，播种进度明显高于历史同期，本月供需报告没有明显调整，后期需重点关注6月底的面积报告和未来美国的天气情况。国内方面，近期巴西升贴水持续偏强，进口成本的抬升支撑上周豆粕价格偏强运行，中美谈判情况也暂无明显利好。但当前国内巴西大豆到港依旧偏多，油厂开工率偏高，豆粕库存持续上升，整体供应宽松格局并未改变。未来需持续政策端中美会谈情况，美国新季大豆生长情况以及巴西发运情况 逻辑观点 生猪因素供应样本显示5月份能繁母猪存栏量为508.34万头，环比微涨0.33%；5月份能繁母猪淘汰量为96829.00头，环比微降0.91%；商品猪存栏量为3564.03万头，环比增加0.45%；5月商品猪出栏量为1059.86万头，环比减少2.38%。消费本周屠宰企业开工率为27.22%，较上周下降1.68%；本周国内重点屠宰企业冻品鲜销率88.15%，较于上周下降0.21%库存本周国内重点屠宰企业冻品库容率为17.34%，较上周微增0.02%基差现货基差，河南生猪LH09+545利润截至6月12日，本周自繁自养利润51.71元/头，较上周增加43.27元/头，外购仔猪养殖利润-28.26元/头，较上周盈利减少67.76元/头成本截至6月12日，当周二次育肥平均成本为13.94元/公斤，较上周下降；猪粮比价为5.86:1观点供应端，本周养殖端出栏数量较上周增加，同时出栏均重开始下降，本周体重去化明显。当前在出栏压力增加的情况下现货价格同步承压下行，预计未来一段时间内出栏仍将保持增加状态。消费端，目前市场消费较为平稳，暂无新的的提振点。二次育肥规模增长缓慢，冻品需求保持平稳。综合来看，本周在收储的刺激下期货价格受到一定提振，但目前养殖端体重去化刚刚开始，未来降重出栏增加供应的趋势较为明显。加之当前生猪消费需求平稳，供过于求的局面预计将继续保持。长期来看目前生猪养殖仍有利润，短期内产能调整可能性较低，现货价格持续承压的概率较大。在有养殖利润的情况下冻品和二育的需求难有大幅增量，预计未来生猪格局仍将维持供强需弱。 棉花据棉花信息网，5月底全国棉花商业库存345.87万吨，较上月减少69.39万吨，环比降幅16.71%，同比降幅8.36%。产业下游成品库存延续累库，压力尚且不大，不过中美多次互加关税后纺企心态谨慎，进入淡季后需求存下滑担忧。最近一周纱厂原料库存小幅下降，成品棉纱库存延续累库；织厂棉纱库存小幅下降，全棉坯布库存小幅累库。截止本周五，新疆地区棉花现货价格14785元/吨，环比上涨342元/吨。现货基差CF09+1290，环比上涨207。全国棉花现货加权均价14842元/吨，环比上涨281元/吨，现货基差CF09+1347，环比上涨146。纱厂即期利润减少。截至6月12日，全国32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-1466.2元/吨，较上周减少311.3元/吨。Cotlook:A指数:1%关税价报13784元/吨，中国棉花价格指数:328报14842元/吨，内外棉价差1058元/吨。宏观方面，本周中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过宏观环境不确定性仍强，随后价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品库存有所上升，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。综合来看，尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。 因素供应消费库存基差利润成本观点 逻辑观点 7 白糖截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。截至5月底，全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。截至5月底，2024/25榨季全国食糖月度工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨。截止本周五，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，环比下跌70元/吨，现货基差SR09+356，环比上涨1。6月13日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为2016元/吨（关税配额内）或814元/吨（关税配额外）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1988元/吨（关税配额内）或777元/吨（关税配额外）。6月13日，我国进口巴西原糖（升水-0.01）加工后成本约为4331元/吨（关税配额内）或5533元/吨（关税配额外）；我国进口泰国原糖（升水0.79）加工后成本约为4359元/吨（关税配额内）或5570元/吨（关税配额外）。原糖方面，尽管能源价格拉涨对糖价起到一定支撑作用，但S&P调查显示巴西中南部5月下半月糖产量预计同比增加，巴西25/26榨季增产的预期暂未改变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计也有所回升，使得原糖整体仍承压。中长期看，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，不过仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，国内产销数据利好使得现货表现较为坚挺，不过由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。随着近期原糖持续走弱至16.5美分附近，进口利润已经显现，后市供应压力预期逐步增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘弱势拖累跌至阶段性低点，关注外盘何时止跌。综合来看，郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。 油脂板块供需第2章 棕榈油基差及月间价差02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00011325374961738597109121134146158170182194206218棕榈油主力合约|元/吨2021202220232024-5,500-4,500-3,500-2,500-1,500-5005001,500114274053667992105118132145158171184197210223棕榈油01-05合约价差|元/吨2021202220232024 棕榈油进口成本和利润11325374961738597109121133145157169181193205217229241253265棕榈油现货利润：马来西亚近月|元/吨20212022202320244,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00011325374961738597109121133145157169181193205217229241253265棕榈油进口成本：马来西亚近月|元/吨2021202220232024 豆油基差及月间价差-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500114274053667992105118132145158171184197210豆油01-05合约价差|元/吨2021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00011325374961738597109121134146158170182194206豆油主力合约|元/吨202120222023 豆油进口成本及现货利润4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000114274053667992105118131144157170183196209222235248261豆油进口成本：巴西近月|元/吨2021202220232024-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,00011325374961738597109121133145157169181193205217229241253265豆油现货利润：巴西近月|元/吨2021202220232024 菜油基差及价差-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,50011325374961738597109121134146菜油01-05合约价差|元/吨202120224,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00011325374961738597109121134146菜油主力合约|元/吨20212022 菜油进口成本及利润114274053667992105118131144157170183196209222235248261菜油进口成本：加拿大近