“证券业28条”推动理财保险代销资质放开点评：券商财富管理迎牌照扩容新机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明券商财富管理迎牌照扩容新机遇据财联社报道，7月11日中证协在行业内最新发布的“证券业高质量发展28条”中明确提到，将加强与相关部门单位的沟通协调，稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照，更好满足投资者多样化的投资需求。目前现状：2018年起券商理财代销停止，2022年头部券商获代销保险“法人持证”试点2012年政策开闸，明确券商可以代销理财、保险产品。不少券商申请了资质，但受制于券商自身渠道特点和客户习惯，理财和保险代销业务占比较低。监管因素2018年券商的理财代销停止至今。保险代销方面，中信证券于2022年获得“法人持目前保险、银行理财代销资质对于券商业务的重要在当前零售与机构经纪业务佣金费率持续下滑的行业背景下，传统证券业务盈利空间不断收窄，财富管理转型已成为券商突破发展瓶颈的必由之路。这一转型要求券商从过去单一的证券经纪服务提供商，逐步升级为能够提供"全品类资产配置"服务的综合财富管理机构。在这一过程中，保险产品因其独特的长期保障属性，银行理财以其收益的稳健型与股票、基金等产品形成良好的风险对冲，能够有效提升客户资产组合的稳定性和抗风险能力。同时若能纳入保险产品代销，则可在客户生命周期的各阶段提供精准互补服务，推动业务从财富管理向涵盖风险管理、投资配置与财务规划的综合服务链条升级。保险、银行理财代销资质获取有望拓展券商代销鉴于目前基金代销费率已经大幅下滑，销售保险、理财的性价比提升。据最新基金业协会保有规模数据（24H2），债券基金代销规模上，券商整体代销规模与招商银行接近。债券基金与银行理财以及保险年金等产品同属稳健收益产品，理论上在银行理财和保险代销上，二者债券基金代销数据可供参考，但券商渠道的债券基金可能相当大比例来自机构客户的流动性管理需求，因此较之债券基金，在保险、理财上券商整体代销规模[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：吕秀华邮箱：lvxh@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040001联系电话：010-59775356分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070004联系电话： 证券►证”试点。►性提升► 可能大幅小于招商银行。2024年上市券商代销金融产品收入合计90.16亿元（不含东方财富），同年招商银行代销理财收入78.56亿元，代销保险业务收入64.25亿元。假如券商行业代销理财、保险收入达到招商银行的10%，则代销收入将达到14亿元，相当于目前上市券商代销金融产品收入的16%。投资建议：看好券商总体来看，目前保险、银行理财代销资质对于券商业务的重要性提升，新牌照的引入有助于券商为客户提供全生命周期的综合服务，也有望有效拓展券商代销产品收入来源。中证协提出稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照，将为券商财富管理转型带来新的机遇。我们看好券商行情表现。风险提示宏观经济不及预期，海外黑天鹅风险 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3一、券商代销保险历史及现状：2012年政策开闸，但业务发展缓慢，2022年头部券商试点“法人持证”1、政策开闸与资质获取，券商单独向各地保监局申请兼业代理资格2012年11月16日，证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》，明确券商可代销保险产品。2012年至2013年，不少券商纷纷申请保险兼业代理牌照。彼时，券商单独向各地保监局申请兼业代理资格，部分地区则通过保险公司向保监局申请兼业代理资格。根据中信证券年报，中信证券于2013年获准开展保险兼业代理业务。2、业务发展受阻，部分券商营业部放弃保险兼业资质续期据2018年1月南方都市报报道，部分原先并无多大保险业务的券商营业部，已放弃对保险兼业代理资格的续期：2016年1月至2017年1月，上海已有40多家券商营业部或分公司的保险兼业代理资格到期被注销。这些券商包括银河证券、中信建投、信达证券、平安证券、招商证券、德邦证券、中信证券以及长城证券等。北京等地的部分券商亦在保险兼业代理资格到期后并未续期。3、“法人持证、网点登记”政策破冰2016年原保监会对银行类机构实行“法人持证、网点登记”制度，但券商渠道的类似政策迟迟未落地。据中信证券2022年报，2022年中信证券保险代理销售业务正式上线，成为业内首家且唯一获批保险兼业代理业务“法人持证、网点登记”创新试点公司。其资质从分支机构分散试点升级为法人主体统一管理，为业务规模化开展扫清了制度障碍。法人持证模式下解决了过去分支机构资质分散、合规成本高的问题，使得保险代销从“局部试验”转向“全公司战略”。目前中信证券网站显示已经上架167款保险产品，产品包括医疗、重疾、年金、财险、寿险等各类产品，来自中意人寿、太平洋财险、太平人寿、泰康人寿、中信保诚等多家保险公司。除了中信证券，招商证券网站也上架了招商局仁和人寿的两款医疗保险和门诊保险。但除了中信证券与招商证券，我们发现中金财富、广发证券、银河证券等头部机构官网并未上线保险产品，可以说券商代销保险处于个别头部机构试点的状态。二、券商代销银行理财产品历史及现状：目前处于停止状态1、资质获取与业务发展2012年11月16日，证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》，明确券商可代销银行理财产品。部分券商尝试代销银行理财产品，但受制于银行自身渠道特点和客户习惯，业务占比低。券商更侧重代销信托、基金等高风险高收益产品，银行理财因收益率偏低吸引力有限。2、2018年券商的理财代销停止至今2018年9月26日，中国银保监会发布并施行《商业银行理财业务监督管理办法》，其中第31条规定，商业银行只能通过本行渠道(含营业网点和电子渠道)销售理财产品，或者通过其他商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构代理销售理财产品。因此，银行普遍在2018年就停止了与券商的理财代销合作。2021年5月，中国银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，《办法》保持了理财产品销售制度的连续性和平稳性，也只将银行业金融机构和理财公司纳入到现阶段的代销机构，并未纳入非银机构。三、目前保险、银行理财代销资质对于券商业务的重要性提升,新牌照的引入有助于券商为客户提供全生命周期的综合服务在当前零售与机构经纪业务佣金费率持续下滑的行业背景下，传统证券业务盈利空间不断收窄，财富管理转型已成为券商突破发展瓶颈的必由之路。这一转型要求券商从过去单一的证券经纪服务提供商，逐步升级为能够提供"全品类资产配置"服务的综合财富管理机构。在这一过程中，保险产品因其独特的长期保障属性，银行理财以其收益的稳健型与股票、基金等产品形成良好的风险对冲，能够有效提升客户资产组合的稳定性和抗风险能力。新牌照的引入将助力券商拓展产品线，更好地匹配客户的多元化投资需求。在当前债市利率下行与储蓄资金寻求新出路的背景下，券商代销银行理财产品，能为客户拓宽固收类资产配置渠道。此外，券商当前以资产增值为核心的投顾业务，若能纳入保险产品代销，则可在客户生命周期的各阶段提供精准互补服务，推动业务从财富管理向涵盖风险管理、投资配置与财务规划的综合服务链条升级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4四、保险、银行理财代销资质获取有望拓展券商代销产品收入来源2024年上市券商代销金融产品收入合计90亿元（不含东方财富），同年招商银行代销理财收入78.56亿元，代销保险业务收入64.25亿元。据基金业协会保有规模数据，债券基金代销规模上，券商整体代销规模与招商银行接近。债券基金与银行理财以及保险年金等产品同属稳健收益产品，理论上在银行理财和保险代销上，二者债券基金代销数据可供参考，但券商渠道的债券基金可能相当大比例来自机构客户的流动性管理需求。因此券商整体代销规模可能大大小于招商银行。假如券商行业代销理财、保险收入可以达到招商银行的10%，则代销收入将达到14亿元，相当于目前代销金融产品收入的16%。投资建议：总体来看，目前保险、银行理财代销资质对于券商业务的重要性提升，新牌照的引入有助于券商为客户提供全生命周期的综合服务，也有望有效拓展券商代销产品收入来源。中证协提出稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照，为券商财富管理转型带来了新的机遇。风险提示：宏观经济不及预期，海外黑天鹅风险 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。