软商品周报：区间波动，震荡偏弱

多空因素交织，糖价区间波动-国际市场：原糖7月合约地量交割引发市场对需求端持续疲软的深度忧虑，使得ICE原糖价格连续回落。北半球主产区风调雨顺的天气条件则进一步强化供应端宽松预期。Czarnikow最新预测25/26榨季全球食糖供应盈余将达750万吨。随后在连续超卖后出现技术性买盘推动原糖期价超跌反弹。-巴西生产：巴西：6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，同比减少1061.4万吨，降幅21.49%；制糖比为51.54%，同比增加1.86%；产糖量为245万吨，同比减少69.6万吨，降幅22.12%。生产指标的同比降幅扩大，新榨季开局持续面临挑战。-乙醇市场：巴西政府批准了一项措施，将汽油中乙醇的强制混合比例从之前的27%提高到30%，这意味着每年需要增加超过10亿升燃料乙醇。这是一场全球最大产糖国的能源结构变。食糖产量短期或有波动，但由于玉米乙醇的增长有效填补了新增需求，大量甘蔗转产乙醇的概率较小。-国内市场：随着夏季消费旺季的持续推进，6月主产区销售数据表现稳健。云南、广西两大主产区产销进程同比显著加快，当前国产糖库存压力处于相对低位，为国内糖价带来支撑。-结论及观点：国际市场多空因素交织，市场仍需关注主产国天气情况及巴西中南部生产进度。外盘对郑糖走势的指引联动性较强。现阶段国内既有替代管控，也有进口利润驱动食糖进口。尽管增产，但是库存偏低且消费数据较好。市场快速通过这些因素影响糖价走势，尽管区间波动不大，但走势较为反复。-区间波动的概率较大，前低平台至压力带5800区间波动。-注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 巴西：生产指标的同比降幅扩大，新榨季开局持续面临挑战▹巴西：6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，同比减少1061.4万吨，降幅21.49%；制糖比为51.54%，同比增加1.86%；产糖量为245万吨，同比减少69.6万吨，降幅22.12%。▹25/26榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为16357.5万吨，同比减少2736.2万吨，降幅14.33%；累计制糖比为50.45%，同比增加2.12%；累计产糖量为940.4万吨，同比减少161.2万吨，降幅14.63%。3数据来源：UNICA 乙醇生产：巴西糖制乙醇增长空间不大，玉米乙醇方向提升是主力4数据来源：海关数据▹巴西政府批准了一项措施，将汽油中乙醇的强制混合比例从之前的27%提高到30%，这意味着每年需要增加超过10亿升燃料乙醇。这是一场全球最大产糖国的能源结构变。▹根据巴西蔗糖产业协会（UNICA）的数据，2024/25年度，巴西中南部地区玉米乙醇产量较上年增长近31%，达到81.9亿升。这并不意味着甘蔗乙醇将退出历史舞台。▹未来是否甘蔗转向乙醇生产，进而冲击全球食糖供应？食糖产量短期或有波动，但由于玉米乙醇的增长有效填补了新增需求，大量甘蔗转产乙醇进而导致食糖供应紧张的局面，长期来看出现的概率较小。 进口糖加工糖成本估算：配额外进口有利润5数据来源：布瑞克巴西糖进口糖成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年06月27日4455.04-1654.962025年06月30日4340.74-1779.262025年07月01日4341.5-1788.52025年07月02日4232.1-1887.92025年07月03日4383.84-1726.162025年07月04日4382.41-1727.59泰国糖进口成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年06月27日4482.81-1627.192025年06月30日4367.94-1752.062025年07月01日4368.71-1761.292025年07月02日4258.78-1861.222025年07月03日4411.26-1698.742025年07月04日4409.82-1700.18 产区均价5880-6150元/吨数据来源：布瑞克 终端消费疲软，棉价震荡偏弱-USDA周报：2025年6月20-26日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为5375吨，较前周减少13%，较前四周平均值减少66%。美国下一市场年度棉花出口销售净增2749万包。数据整体表现疲软。-ICAC7月：25/26年度全球棉花产量预计为2590万吨，消费量为2560万吨。全球棉花产量继续超过消费。虽然天气仍将给全球新棉生产带来影响，但经济前景和地缘政治局势紧张可能给棉花消费和终端消费带来负面影响。-现货市场：短期棉花产区天气扰动和期末库存偏紧的情况仍对棉市起到支撑。市场预计滑准税配额即将下发，这令棉价在连续上行后承压。纺纱开机率下降，棉纱库存增加，化纤替代作用增强。关税压力近期又逐渐凸显，中国纺织产业转口贸易环境转弱，关注贸易谈判情况对市场的指引。阶段性利多没有持续性因素进行接力，呈现逐渐承压的态势。-结论及观点：新年度棉花生长顺利，扩种令丰产预期强烈。美棉本年度周度出口数据依然疲软，国际市场供需持续压制棉价的上方空间。纺织行业淡季持续深入，纺织企业开机率刷新4个月低点，转口贸易的压力也逐渐凸显。这令棉价较难向下游传导。阶段性的供应偏紧，主要在进口减少及库存风险管理的因素下出现，但进口配额、储备棉等都是成为补充市场供应的手段。在终端没有明显改善的前提下，谨慎对待。-09压力13850。-关注事项：宏观事件、订单需求。 美棉周度出口：整体数据表现疲软▹2025年6月20-26日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为5375吨，较前周减少13%，较前四周平均值减少66%。美国25/26年度陆地棉净出口签约量为2.42万吨，主要买主是墨西哥、越南、马来西亚和秘鲁。签约量负增长来自洪都拉斯。▹美国下一市场年度棉花出口销售净增2749万包。当周，美国棉花出口装船为2047万包，较之前一周减少13%，较此前四周均值减少24%。8数据来源：USDA ICAC7月：新年度产量预计超过消费，经济前景和地缘政治局势或为消费端带来负面影响▹25/26年度全球棉花产量继续超过消费，日益加剧的地缘政治紧张局势可能产生负面影响。▹25/26年度，全球棉花产量预计为2590万吨，消费量为2560万吨。▹美国农业部本月下调美国棉花产量预测、上调美国棉花出口预测是考虑到美国三角洲地区近期的持续降雨和播种延迟。25/26年度来看，虽然天气仍将给全球新棉生产带来影响，但经济前景和地缘政治局势紧张可能给棉花消费和终端消费带来负面影响。▹24/25年度，全球棉花产量预计为2590万吨，消费量为2560万吨，仍低于产量。9数据来源：ICAC ▹代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价76.04美分/磅，折人民币进口成本13250元/吨（1%关税），进口利润1826元/吨。▹短期棉花产区天气扰动和期末库存偏紧的情况仍对棉市起到支撑。市场预计滑准税配额即将下发，这令棉价在连续上行后承压。数据来源：WIND ▹国内C32S普梳纯棉纱均价20405元/吨；常规外纱均价21711元/吨。进口利润-1306元/吨。▹纺纱开机率下降，棉纱库存增加，化纤替代作用增强。关税压力近期又逐渐凸显，中国纺织产业转口贸易环境转弱，关注贸易谈判情况对市场的指引。阶段性利多没有持续性因素进行接力。呈现逐渐承压的态势。数据来源：WIND www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司