环保周报：垃圾焚烧进入发展成熟期，地区间产能利用率存在结构性差异

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 行业研究——周报 2025年7月13日 本期内容提要: ➢行业动态：1）为了持续提高绿电使用量和消费占比，促进北京市怀柔区新能源及可再生能源开发利用，7月8日，怀柔区发改委印发《北京市怀柔区绿电交易补贴措施（试行）》的通知。通知明确，对2025年1月1日后购买绿电的单位，按照怀柔区域内参与绿电交易的电力用户，给予每千瓦时0.01元的补贴，每个电力交易用户年度补贴最高不超过20万元，全区年度补贴总额不超过400万元；2）为贯彻落实党中央、国务院决策部署，积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快经济社会发展全面绿色转型，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，逐步完善相关规划设计、技术装备、商业模式和管理规范，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造，助力园区和企业减碳增效，为实现碳达峰碳中和目标提供坚实有力支撑，2025年7月8日，国家发展改革委、工业和信息化部和国家能源局发布《关于开展零碳园区建设的通知》。 郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢专题：垃圾焚烧进入发展成熟期，地区间产能利用率存在结构性差异。E20研究院调研指出，目前我国垃圾焚烧厂平均负荷率约为60%，我国垃圾焚烧面临“吃不饱”的问题。然而省份间产能利用率存在较大差异。广东、浙江垃圾焚烧产能建设进度靠前，2023年分别以13.24万吨/日、7.26万吨/日，位列全国前两名。但垃圾量的增长未能及时与产能增长匹配，2023年广东省垃圾焚烧产能利用率为60%，浙江省仅为49%，低于全国73%的产能利用率水平。四川、湖南、陕西等地产能利用相对充足，处在90%左右水平。上市公司的产能利用率普遍较好，我们统计的10家样本垃圾焚烧公司2024年平均产能利用率为107%，基本实现满产。陈腐垃圾可开采利用价值高，其热值约为原生垃圾热值70%-80%，可燃物占比近80%，有望通过掺烧成为提高产能利用率的途径之一。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、当周市场表现：环保板块表现优于大盘....................................................................................5二、专题研究：垃圾焚烧进入发展成熟期，地区间产能利用率存在结构性差异.........................6三、行业动态.......................................................................................................................................8四、公司公告.......................................................................................................................................9五、投资建议.......................................................................................................................................9六、风险提示.....................................................................................................................................11 表目录 表1：陈腐垃圾及新鲜垃圾物理组成..................................................................................................................8表2：环保行业部分上市公司估值表................................................................................................................11 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）....................................................................................................5图2：环保板块细分子板块当周涨跌幅（%）................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）........................................................................................................................6图5：2023年分省份垃圾焚烧产能利用率情况............................................................................................6图6：2024年垃圾焚烧行业主要上市公司产能利用率情况.....................................................................7 一、当周市场表现：环保板块表现优于大盘 ⚫板块指数表现：截至7月11日收盘，本周环保板块上涨3.17%，表现优于大盘；上证综指上涨1.09%到3510.18；涨跌幅前三的行业分别是房地产（6.1%）、钢铁（4.4%）、非银金融（4.0%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-1.1%）、银行（-1.0%）、汽车（-0.4%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块上涨0.90%，水务板块上涨1.54%；大气治理板块上涨1.25%；固废中环卫板块下跌2.37%，垃圾焚烧板块上涨1.46%，资源化板块下跌1.20%，固废其他板块上涨14.60%；环保设备板块上涨6.99%，检测/监测/仪表板块上涨0.98%；环境修复板块上涨1.60%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：当周环保板块，涨幅前十的分别为华光环能、惠城环保、久吾高科、华宏科技、德林海、华新环保、仕净科技、上海洗霸、百川畅银、盛剑科技；跌幅前十分 别为飞南资源、雪迪龙、深水海纳、天源环保、盈峰环境、恒合股份、中电环保、太和水、新动力、中环环保。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：垃圾焚烧进入发展成熟期，地区间产能利用率存在结构性差异 我国垃圾焚烧面临“吃不饱”的问题。根据生态环境部数据，全国垃圾焚烧厂数量从2017年的278家发展到2023年8月的925家，增幅232.7%，垃圾焚烧处理能力达到103.5万吨/天，已经提前完成“十四五”目标规划，即2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右。根据央视报道，2023年全国垃圾焚烧发电厂“计划内停炉83467天次，部分焚烧炉超过半年没有开机。E20研究院调研指出，目前我国垃圾焚烧厂平均负荷率约为60%，行业整体呈现产能富余的现象。 省份间产能利用率存在较大差异。广东、浙江垃圾焚烧产能建设进度靠前，2023年分别以13.24万吨/日、7.26万吨/日，位列全国前两名。但垃圾量的增长未能及时与产能增长匹配，2023年广东省垃圾焚烧产能利用率为60%，浙江省仅为49%，低于全国73%的产能利用率水平。四川、湖南、陕西等地产能利用相对充足，处在90%左右水平。 资料来源：各省份统计局，信达证券研发中心注：产能利用率按一年开工350天进行计算； 产能利用率不足与地区超前建设密切相关。2017年12月20日，国家发展改革委等五部委联合发布《关于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的通知》，表示可超前谋划生活垃圾焚烧发电厂规划选址，适度超前建设与生活垃圾清运量增长相适应的焚烧处理设施。对区域发展给与过高预期，在清运能力尚不匹配的情况下，进行“过度超前建设”。同时，垃圾分类开始推广，入场焚烧的源头垃圾数量明显降低。 上市公司的产能利用率普遍较好，2024年大部分公司基本实现满产。我们认为一般上市公司运营管理效率普遍较高，成本控制具有较高要求，同时项目选取相对谨慎，避免过度竞争或产能过剩的区域。2024年10家样本垃圾焚烧公司的平均产能利用率为107%，基本实现满产。永兴股份地处广东地区，存在现有产能并未完全释放的情况，有望通过掺烧陈腐垃圾等方式增加入场垃圾量。 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心注：产能利用率按一年开工350天进行计算； 掺烧陈腐垃圾或为提高产能利用率的途径之一 陈腐垃圾可开采利用价值高，可掺烧提高产能利用率。根据黄明生等的《大型垃圾填埋场陈腐垃圾成分特性及开采利用研究——以江苏省某市生活垃圾填埋场为例》，从垃圾结构看，陈腐垃圾相较于新鲜垃圾，厨余类垃圾占比大幅降低；纸类、橡胶类、纺织类等可燃烧垃圾占比提高，可燃物的占比为77.88%，说明陈腐垃圾具有显著的综合利用价值。同时陈腐垃圾会随着填埋年限增加，有机物逐步降解，从而热值呈现逐步下降的趋势，可以通过筛分提高热值并与新鲜垃圾掺烧。以2018年的陈腐垃圾为例，陈腐垃圾热值在5300kJ/kg左右，约是原生垃圾热值的73%，经过筛分后的陈腐垃圾热值约提升6%，达到原生垃圾热值的77%，可送入垃圾焚烧厂焚烧，腐殖土、金属和砖瓦石块等可回收利用。 三、行业动态 1、为了持续提高绿电使用量和消费占比，促进北京市怀柔区新能源及可再生能源开发利用，7月8日，怀柔区发改委印发《北京市怀柔区绿电交易补贴措施（试行）》的通知。通知明确，对2025年1月1日后购买绿电的单位，按照怀柔区域内参与绿电交易的电力用户，给予每千瓦时0.01元的补贴，每个电力交易用户年度补贴最高不超过20万元，全区年度补贴总额不超过400万元。 资料来源：https://www.h2o-china.com/news/359095.html 2、为贯彻落实党中央、国务院决策部署，积极稳妥推进碳