逢高配置高票息——信用周报 20250712

未经许可，禁止转载债券周报2025年07月12日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：张晶晶电话：010-66500984邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002证券分析师：郝少桦邮箱：haoshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360525030003联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】长久期信用债后续如何参与，何时止盈？——7月信用债策略月报》2025-07-12《【华创固收】财政扰动或集中在后半月——7月流动性月报》2025-07-10《【华创固收】7月日历效应明显，重视上游、成长——7月转债月报》2025-07-07《【华创固收】跟踪评级披露收尾，银行板块升温——可转债周报20250706》2025-07-06《【华创固收】三季度政府债券发行节奏怎么看？——债券周报20250706》2025-07-06华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、债市复盘及信用策略展望.........................................................................................4二、重点政策及热点事件：首批科创债ETF募集完成、债券“南向通”扩容等...6三、二级市场：信用债收益率普遍上行，利差普遍被动收窄.....................................7四、一级市场：本周信用债净融资额环比减少，城投债净融资额环比增加...........12五、成交流动性：银行间市场成交活跃度下降，交易所市场成交活跃度上升.......13六、评级调整：本周1家主体评级下调，6家主体评级上调....................................14七、风险提示...................................................................................................................14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1信用债收益率多数上行，信用利差多被动收窄.....................................................4图表2 7月11日各品种信用利差水平及与2024年最低点差距.......................................4图表3各品种信用债收益率与R007差距 ...........................................................................5图表4近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................6图表5中短票期限利差变动（BP）....................................................................................7图表6城投债期限利差变动（BP）....................................................................................7图表7中短票等级利差变动（BP）....................................................................................8图表8城投债等级利差变动（BP）....................................................................................8图表9中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表10城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化...................................................8图表11城投区域利差及其分位数水平变化（BP）...........................................................9图表12地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化...................................................9图表13煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表14钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表15银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................10图表16银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表17券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表18保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表19信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表20城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表21各品种净融资额(亿元)...........................................................................................12图表22发行等级分布(亿元)..............................................................................................12图表23发行期限分布(亿元)..............................................................................................13图表24发行企业性质分布(亿元).......................................................................................13图表25发行行业分布(亿元)..............................................................................................13图表26取消发行额(亿元)..................................................................................................13图表27银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................13图表28交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................13图表29本周主体评级上调事件一览.................................................................................14图表30本周主体评级下调事件一览.................................................................................14 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、债市复盘及信用策略展望本周权益市场情绪偏强，股债跷板效应延续，期间监管指导农商行债券投资以及地产、超长期债券供给等多重利空扰动，债市震荡走弱。信用债方面，本周10yAA+与AA中票、1y产业债、3y券商次级、15yAA+城投债收益率小幅下行，其余品种多上行，信用债调整幅度不及利率债，利差多被动收窄，其中银行二永、10y城投、3-4yAA普信债表现偏弱。图表1信用债收益率多数上行，信用利差多被动收窄注：1、钢铁债、银行二永债、券商次级债用AAA-代替AAA；2、信用利差统计口径为中债收益率曲线减同期限中债国开债收益率曲线得到的差值。图表2 7月11日各品种信用利差水平及与2024年最低点差距AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAA013114554224544464-141-1612101410011351041161510155644564543555554433-10-1431233-11-32-AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAA-4-3-1-3-3-2-1-1-1-3-3010-1-11-1-5-1-3-52-4-35-4-1-3-4-4-3-4-20-5-4-1-3-32-4-14-40020001-10-1-211100-1-1-1-1-5-4-5-1-2-4-3-1-1--3-3--2-3-2Y3Y4Y5445452Y3Y4YAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAA23312227422533532822282226332529422926812728993135115342449212167262880312334182749223361252023212432242836282128262739293143332327212331293140362126-2631-3240-AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAA-12851513112612-2-186813111612-630-214436582-2133-728904211-1145139112493-1569891110028813910139144491212181922-88-1214-AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAA2429142227132328162429142025121826173251292755282957322736182939182838202434142236132337161724171924171925182126181926202130232223171922171921181924-1924-2026-2Y3Y4Y2Y3Y4Y2Y3Y4Y 4AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAA