进一步引导国有险企发挥耐心资本的“压舱石”作用

行业点评|保险Ⅱ 保险研究报告2025年07月12日 进一步引导国有险企发挥耐心资本的“压舱石”作用 保险行业热点速递之二 核心结论 事件：2025年7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》）。2025年1月，中央金融办等6部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为落实相关要求，财政部制定本《通知》，从制度层面完善国有险企绩效考核体系，强化保险资金长期投资的稳定性，助力资本市场健康发展。 长钱长投，考核周期从“看三年”到“看五年”。保险资金具有规模大、久期长、追求稳健收益的特性，但长期以来因考核周期偏短，权益资产波动对净利润影响较大，压制险资入市积极性，“长钱短投”现象凸显。因此，2023年10月，财政部印发了《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》，将ROE由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。本次《通知》进一步加强长周期考核，将ROE调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，以推动国有险企更加注重长期收益；同时，还将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%，以降低市场波动对国有险企当年绩效评价结果的影响，引导其长期投资、价值投资、稳健投资。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn 险企有望进一步加快入市节奏，提升投资收益率。本《通知》单独列出的国有险企中，国寿、太平、人保、中再的投资资产合计超过十万亿元，2023年考核方案提出后，上述险企积极调整资产结构，2024年权益类资产合计提升14.0%，总投资收益率平均提升2.3pct。在低利率环境下，险企对权益类资产配置需求迫切，叠加监管对险资入市政策的持续推动，预计本《通知》将促进险企加快入市步伐，进一步提升收益弹性。 相关研究 保险Ⅱ：延续良好经营态势，高质量发展初见雏 形—上 市 险 企2025年 一 季 报 综 述2025-05-06保险Ⅱ：推动营销体制改革，全面深化“报行合一”—保险行业热点速递之一2025-04-20保险Ⅱ：“股差益”主导下的全面回暖—上市险企2024年报综述2025-04-05 观点：低利率环境下，《通知》的长周期考核机制将推动头部险企加大权益类资产配置，预计资产端将显著受益于资本市场上行；叠加负债端产品成本反内卷政策，头部险企增量成本降低，利差有望反转扩大。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、品牌与客户优势，竞争优势和投资价值将更突出。个股建议关注经营成本和估值双低的【中国太保A+H】，权益配置受益明显的【新华保险A+H】，股息率良好显著欠配的【中国平安A】，估值较低修复空间显著的【中国太平】【中国人寿H】。 风险提示：资本市场大幅波动、信用风险、政策推进不及预期。 行业点评|保险Ⅱ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。