债务和赤字对美国长期利率的影响

本文研究了美国财政变量对长期利率和期限溢价的影响。研究发现，尽管美国长期利率自 1980 年代以来呈下降趋势，而债务和赤字却持续增加，但财政变量对长期利率的影响仍然显著且稳定。

核心观点：

1. 财政变量对长期利率的影响：在 1976-2025 年的样本期间，债务和赤字对长期利率有显著的正向影响，其程度与先前研究相似。具体而言，预期债务每增加 1% 的 GDP，长期利率上升 20-30 个基点；财政和 primary balance 每增加 1% 的 GDP，长期利率下降 20-30 个基点。
2. 关系随时间的变化：财政变量与长期利率的关系并非一成不变。在 20 世纪末的财政审慎时期，这种关系接近于零；而随着财政状况的显著恶化，这种关系逐渐增强。
3. 实证方法：为缓解内生性问题，本文采用了 Laubach (2009) 的方法，使用长期利率和财政变量的长期预测数据。此外，本文还考虑了人口增长预测、风险厌恶、中长期实际 GDP 增长预测和国际对美国国债的购买等因素作为控制变量，并使用债券期限溢价数据作为稳健性检验。

关键数据：

• 样本期间：1976-2025 年
• 财政变量：5 年期预期债务、财政平衡和 primary balance
• 利率指标：10 年期国债收益率、5-10 年期远期利率、10-15 年期远期利率、5 年期和 10 年期债券期限溢价
• 控制变量：短期利率、人口增长预测、风险厌恶、中长期实际 GDP 增长预测、国际对美国国债的购买

研究结论：

• 美国财政状况的恶化可能会导致长期利率上升和债务融资成本增加。
• 尽管短期利率较低，但财政赤字和债务的减少对长期利率的影响更为显著。
• 未来美国财政赤字和债务的预期增加可能会进一步推高长期利率。