周度观点
- 上周观点认为北半球消费旺季支撑油价，但旺季即将结束，供应压力将增加，油价上方空间有限。
- 本周油价先涨后跌，主要受美国关税谈判影响。
- 主要观点：
- 原油基本面：月差坚挺显示供需紧俏，美国驾驶高峰季进入最高峰。
- 成品油：全球柴油库存低下，支撑相关裂解。
- OPEC+：进一步加速增产，10月或进入观察期。
- 关税战：前景扑朔迷离，但影响力度已降低。
- EIA月报：全面提升供应预期，25Q4、26Q1、26Q2供应过剩超过100万桶/日。
- 风险提示：美伊谈判、各国关税谈判、EIA周报需求数据、美联储官员讲话、OPEC+未来政策。
周度重点
- 近月价差坚挺：显示实物供需依然紧俏，中东Oman原油月差走强幅度最大。
- 全球裂解有所分化：美湾和纽约港裂解延续强势，西北欧与亚洲区域走弱，柴油裂解相对更强。
- 美国驾驶高峰季进入最高峰：汽油消费转强，馏分油需求数据好转，但旺季即将结束，需求将逐渐下滑。
- 全球柴油库存低下：美国和中国柴油库存处于多年低位，支撑相关裂解。
- OPEC+进一步加速增产：8月增产54.8万桶/日，增产跨度增加至4个月，10月或进入观察期。
- 沙特8月OSP上调：亚洲各等级原油升贴水上调，显示市场供需状况好于预期。
- 关税战前景扑朔迷离：特朗普威胁对多国加征关税，部分国家已与美国达成协议。
- EIA7月报平衡表：全面提升供应预期，25Q4、26Q1、26Q2供应过剩超过100万桶/日。
- EIA主要观点及注解：
- 预计2025年布伦特原油价格平均69美元/桶，2026年跌至58美元/桶。
- 库存持续增加对油价产生下行压力，下半年油价上涨潜力反应霍尔木兹海峡的重要性。
- 预计库存大幅增长，上半年累库120万桶/日，下半年和明年分别累库90和110万桶/日。
- 不确定性主要在伊以、俄乌局势，美国关税谈判，OPEC+对产量目标的遵守情况。
价格、价差、裂解
- 原油期现走势：油价小幅波动，主连原油期货与现货价格接近。
- Brent原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- WTI原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- 原油期货结构：近月合约溢价，远月合约贴水。
- 原油月差：近月合约溢价，远月合约贴水。
- 跨市期货价差：Brent-WTI、Brent-Oman、Brent-SC均出现贴水。
- 跨市现货价差：Brent-WTI、Brent-Dubai、Brent-OPEC一揽子均出现贴水。
- 美洲现货价差：WTI米德兰与库欣、LLS-MARS、LLS-ISTHMUS均出现贴水。
- 亚洲现货价差：Tapis-Dubai、Tapis-Minas均出现贴水。
- 沙特OSP：上调所有地区原油升贴水，亚洲区域官价上调至4个月高点。
- 精炼产品期货价格：美国汽油、美国超低硫柴油、欧洲轻柴油、新加坡轻柴油价格均上涨。
- 精炼产品期货裂解：美湾、纽约港裂解走高，西北欧与亚洲区域走弱。
- 精炼产品现货价格：美湾、纽约港、西北欧、新加坡地区汽油、航煤、轻柴油价格均上涨。
- 精炼产品现货裂解：美湾、西北欧、亚洲地区裂解走高。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：EIA上调今明两年所有季度预测。
- 非OPEC原油总供应：美国、欧亚交界、巴西、中国原油供应预估值均上涨。
- OPEC原油总供应：OPEC原油产量预估值上涨，剩余产能预估值下降。
- OPEC原油供应——主要国家：沙特、伊拉克、阿联酋、科威特原油供应预估值均上涨。
- OPEC原油供应——豁免国：伊朗、利比亚、委内瑞拉原油供应预估值均上涨。
- 全球钻机数：美国、加拿大原油钻机数量下降，全球海上钻机数量下降。
- 美国原油钻机：阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯、鹰、福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒、二叠纪盆地新钻数下降。
- CDU装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲CDU装置停工量均下降。
- FCC装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲FCC装置停工量均下降。
- 全球原油总需求：OECD、非OECD、全球原油需求预估值均上涨。
- OECD原油总需求：美国、加拿大、OECD欧洲、日本原油需求预估值均上涨。
- 非OECD原油总需求：中国、俄罗斯、印度、巴西原油需求预估值均上涨。
- 原油总库存：美国、OECD、全球原油总库存预估值均上涨。
- OECD库存：美洲、欧洲、亚太OECD原油库存预估值均上涨。
- 美国库存：PADD2、PADD3、PADD5美国原油库存预估值均上涨。
- 欧洲16国库存：原油、中组分、精炼产品总库存预估值均上涨。
- 日本库存：原油、汽油、精炼产品总库存预估值均上涨。
- ARA库存：原油、汽油、柴油、其他总库存预估值均上涨。
- 新加坡成品油库存：轻馏分、中馏分、渣油、成品油总库存预估值均上涨。
- 国内库存：原油港口库存、期货仓单、商业汽油库存、商业柴油库存均上涨。
- OECD库存、消费天数以及浮仓：OECD库存、消费天数、浮仓均上涨。
EIA周度报告及其他
- EIA周报主要数据：原油产量、商业原油库存、炼厂开工率、原油链总库存均上涨。
- 供应资料：原油产量、汽油产量、馏分油产量、航煤产量均上涨。
- 供应资料：残余燃油产量、丙烷丙烯产量收率均上涨。
- 炼油需求资料：炼厂原油投料量、炼厂开工率、炼厂炼油能力均上涨。
- 四周平滑终端表观需求：总需求、汽油、馏分油、航煤、残余燃油、丙烷丙烯、其他终端需求占比均上涨。
- 原油库存：商业原油库存、石油战略储备、库欣原油库存均上涨。
- 精炼产品库存：汽油、馏分油、航煤、残余燃油、丙烷丙烯、其他（不含生物乙醇）、精炼产品总库存均上涨。
- 精炼产品库存及库容：当期库存、剩余库容均上涨。
- 进出口：原油进口、原油出口、原油净进口、精炼产品净出口均上涨。
- 原油分区域库存：PADD2、PADD3、PADD5美国原油库存预估值均上涨。
- 汽油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3美国汽油库存预估值均上涨。
- 馏分油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3美国馏分油库存预估值均上涨。
- 航煤分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5美国航煤库存预估值均上涨。
- 残余燃油分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5美国残余燃油库存预估值均上涨。
- 丙烷丙烯分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3美国丙烷丙烯库存预估值均上涨。
- 国内地铁客运量：北京、上海、广州、深圳地铁客运量均上涨。
- 国内交通延迟拥堵指数：北京、上海、广州、深圳交通延迟拥堵指数均上涨。
- 中国执飞航班数：大陆、港澳台、国外国内+国外执飞航班数均上涨。
- 西方主要国家PMI：美国、英国、德国、法国、欧元区、日本、印度制造业PMI和服务业PMI均上涨。
- 美联储货币政策：CPI、核心CPI、周度初请失业金人数、美国失业率均上涨。
- 美国利率市场：布伦特×26年1月隐含利率、利率市场隐含2025年7月利率预期、利率市场隐含降息概率均上涨。
- 关联能源价格：亨利中心天然气交割价、荷兰TTF期货连续、澳洲纽卡斯尔港动力煤、IPE鹿特丹煤炭期货均上涨。
