沪铅或将面临调整

基本面变化加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%。国内铅精矿进口量环比继续回落，仍处于中等偏高位置。国内精矿供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-700元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。供应：SMM显示2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增加3.53%，同比增加14.7%。6月份常规检修季，多数企业计划6月中旬后开始检修，6月下旬减量较为明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减少36.4%，同比减少16.5%。6月份废电瓶价格也有所回升，但再生铅企业利润未有好转，再生铅减产规模仍较大。上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%。7月份原生铅部分检修企业复产，本周开工率回升明显。上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百分点。上周废电瓶价格随着铅价走高，但再生铅利润好转，本周废电瓶价格震荡小幅松动，再生铅利润继续修复中，部分再生铅企业复产意愿增加，再生铅供应有望逐渐加大。近期内外比价低位震荡，铅锭进口窗口持续关闭。消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑。上周年中大型企业盘账关账减停产较多，周内经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存，但成效不佳。大型铅酸电池企业开工率63%，较前一周略降，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天。中小型电池厂开工率60-65%，成品电池库存21天，原料库存4天。本周多地雨季进入尾声，年中减产的电池企业复产，但是目前处于淡旺季过渡阶段，旺季需求仍未启动，市场经销商反馈，订单不佳，补库意愿低。现货：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末为升水35元。伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水为22.14美元。库存：截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，库存高位大幅下降，仍位于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨。国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积。目前社会库存位于中等偏低位置。 行情展望与策略上周伦铅库存高位大幅回落，但仍处于近五年来的绝对高位，现货贴水小幅缩窄，海外铅供需仍偏宽松。5月铅精矿进口量环比继续下滑，但仍高于往年同期水平。国内外铅矿月度加工费低位进一步回落，铅精矿供应紧张预期加剧。7月份期原生铅检修企业复产较多。废电瓶价格有所松动，再生铅企业利润修复中，再生铅企业复产意愿较大。预计铅供应阶段性紧张态势缓解。本周多地雨季进入尾声，年中减产的电池企业复产，但是目前处于淡旺季过渡阶段，旺季需求仍未启动，市场经销商反馈，订单不佳，补库意愿低，现货贴水报价。整体来看，原生铅和再生铅供应增加，旺季需求仍未启动，铅供需面边际走弱，且废电瓶成本松动下，铅价高位压力加大，或将面临调整。后期关注需求能否有进一步好转可能。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co.No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co.Holly Daily Information is intended to provide factual information, but its accuracy cannotbe guaranteed. The views expressed in any article are solely those of the respectiveindividuals cited.弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446