- 基本面变化：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%，国内精矿供应紧张，SMM显示国内外铅精矿加工费低位下滑，7月国内月度加工费400-700元/吨，环比下降50元；进口月度加工费-60--30美元/干吨，环比下降15美元。现货加工费国内为400-700元/吨，进口为-70--40美元/干吨，均环比持平。
- 供应：5月电解铅产量33.12万吨，环比增加3.53%，同比增加14.7%；6月常规检修季，多数企业计划6月中旬后检修，6月下旬减量明显；5月再生精铅产量22.35万吨，环比减少36.4%，同比减少16.5%；6月废电瓶价格回升，但再生铅利润未好转，减产规模仍大。上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%，7月部分检修企业复产，开工率回升；上周SMM再生铅四省周度开工率34.62%，环比下滑4.96个百分点，但本周废电瓶价格松动，再生铅利润修复，部分企业复产意愿增加，供应有望逐渐加大。内外比价低位震荡，铅锭进口窗口持续关闭。
- 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑，上周年中大型企业盘账关账减停产较多，经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存成效不佳。大型铅酸电池企业开工率63%，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天；中小型电池厂开工率60-65%，成品电池库存21天，原料库存4天。本周多地雨季尾声，年中减产的电池企业复产，但旺季需求未启动，经销商订单不佳，补库意愿低。
- 现货：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末为升水35元；伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水为22.14美元。
- 库存：截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，库存高位大幅下降但仍处近五年高位；上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨。国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积，位于中等偏低位置。
- 行情展望与策略：伦铅库存仍处高位，现货贴水缩窄，海外铅供需偏宽松；5月铅精矿进口量下滑但仍高于往年同期，加工费低位进一步回落，铅精矿供应紧张预期加剧；7月原生铅检修企业复产，再生铅企业利润修复中，供应阶段性紧张态势缓解。本周电池企业复产，但旺季需求未启动，订单不佳，补库意愿低。整体原生铅和再生铅供应增加，需求未启动，供需面边际走弱，废电瓶成本松动加大铅价高位压力，或将面临调整。后期关注需求好转可能。
