铜冠金源期货商品日报20250710

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：巴西遭加征50%关税，国内物价仍偏弱运行 海外方面，特朗普第二轮征税新增八国，对巴西加征50%关税创本轮最高，巴西雷亚尔一度下跌近3%；欧盟正与美方协商削减关税、设定配额，以减轻汽车业冲击，虽谈判取得进展，但短期内全面减免关税仍存难度。6月美联储纪要缓解市场担忧，关税通胀或不构成年内降息障碍，市场风险偏好持续回升，纳指再创历史新高，“美债发行潮”风险缓解推动10Y美债利率回落至4.33%，美元指数震荡走弱，金价震荡收涨，铜价调整。 国内：6月CPI同比转正至0.1%，核心CPI回升，主因油价等消费品反弹；PPI降幅扩大至-3.6%，创近2年新低，地产黑色系拖累明显，侧面印证了近期反内卷、优化供给端政策的必要性。国务院发文加码“稳就业”，扩大稳岗扩岗贷款覆盖，提高失业保险返还比例。目前经济处于温和窄幅波动、政策预期发酵的阶段，关注近期将发布的Q2经济数据及月末政策窗口期。A股高开低走，上证指数突破3500前高后回落，成交额放量至1.53万亿，红利风格占优，多元金融、教育、传媒板块领涨，警惕资金获利了结的抛压风险，短期关注量能与情绪边际变化，静待调整后择机布局。股债跷跷板效应显著，国债期货低开高走，消息面上“河北要求省内机构将债券投资占比压降至不高于资产的20%”当前利率不具备上行驱动，也缺乏突破前低的动能，预计短期区间震荡，等待催化。 贵金属：第二波征税函来袭，金价小幅收涨 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.17%报3322.50美元/盎司，COMEX白银期货跌0.39%报36.61美元/盎司。当前市场聚焦于美国与其他贸易国的贸易谈判，贸易紧张局势持续，金价受到一定的支撑。但美元指数维持在逾两周高位附近，限制了黄金的吸引力。特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。特朗普公布信函通知，自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。欧盟表示正努力在月底前与美国达成协议，特朗普新协议下，欧盟关税或高于英国。 且特朗普还威胁将对更多国家加征关税。美联储公布的6月会议纪要显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。 当前市场聚焦贸易谈判，关税的持续可能使美国通胀压力再度反弹。从美联储最新公布的会议纪要，以及6月非农就业数据好于预期来看，预计近期美联储官员讲话依然会维持偏鹰。贵金属市场目前多空交织缺乏强驱动，预计短期将维持震荡走势。 铜：铜关税预期强化，美铜上行沪铜承压 周三沪铜主力大幅下挫，伦铜则维持高位震荡，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交清淡，下游情绪偏向悲观，内贸铜升水降至70元/吨，昨日LME库存升至10.7万吨，海外挤仓情绪充分缓解。宏观方面：美联储最新会议纪要显示，官员们在关税对通胀预期的影响程度判断上存在分歧，多数官员认为其将对通胀带来较为持久的影响，19位官员中又10位预计年内至少会降息两次，但仍有7位官员认为今年利率将不会发生变化。虽然特朗普频频向鲍威尔施压并拟安排影子主席试图影响决策，但观察人士警告称调整利率需要联邦公开市场委员会多数成员的支持，明年的新主席必须说服其他官员支持降息，明年FED是否能顺利打开降息空间尚存疑。特朗普宣布对巴西征收50%的关税遭到巴西领导人反对，其表示美国对巴西的出口大多是零关税的，美国对巴西的经常账户是顺差而非逆差，此举将对美国经济构成损害。产业方面：近期特朗普宣布将对进口铜征收50%的关税令美铜价格飙升，近几年美国约有一半的铜材来自于进口并广泛应用于机械设备、家电及电子产品、住房和基础设施领域，我们认为此举将显著抬升美国企业成本并对经济产生负面影响，而特朗普一再强调希望增加本土产量但这一提升产能的过程可能需要长达数年之久。智利外长昨日表示，智利政府已与美国主要铜进口商建立联系，正努力了解拟关税协议的具体范围和实施细则。 美联储会议纪要显示，决策者们在关税对通胀的影响程度上具有严重分歧，即使特朗普提前安排影子主席试图影响决策路径但仍需获得委员会多数成员的支持，明年FED是否能顺利打开降息空间尚存疑；基本面上，海外精矿供应维持趋紧，LME库存低位回升，昨日COMEX对LME铜价已溢价超过25%，显著高于宣布关税前的13%，国内库存反弹力度有限，预计短期美铜的波动率将放大，而伦铜将维持偏强震荡，沪铜则需等待跨市场套利资金情绪释放后逐渐走向企稳。 铝:关注宏观消息进一步指引，铝价震荡 周三沪铝主力收20515元/吨，涨0.1%。伦铝收2602美元/吨，涨0.97%。现货SMM均价20660元/吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20640元/吨，涨60元/吨，贴水70元/吨。据SMM，7月7日，电解铝锭库存47.5万吨，环比增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，环比增加0.6万吨。宏观消息：国家统计局发布数据，中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨；核心CPI继续回升，同比上涨0.7%，创14个 月新高。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。欧盟方面已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效。 宏观面继续关注关税动向及美联储利率决议预期走向，暂时宏观情绪偏观望。基本面，供应端铸锭量提升，消费季节性淡季开始，铝锭社会库存缓慢累库，同时国内外仓单库存也展开回升，利好稍有消退，铝价预计上方空间受限。 氧化铝：现实端偏好，氧化铝短时较强 周三氧化铝期货主力合约收3130元/吨，涨2.15%。现货氧化铝全国均价3148元/吨，涨16元/吨，贴水123元/吨。澳洲氧化铝F0B价格363美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.9万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝仓单库存依旧低位持稳，现货市场挺价跟涨意愿强，市场暂时现实端偏好，多头情绪浓，氧化铝延续偏好。消费端畏高，依旧执行长单，鲜少零单采购，中长期氧化铝产能平衡预期仍是过剩，压制中长期氧化铝上方空间。 锌：美元震荡偏弱，锌价重心上移 周三沪锌主力ZN2508合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22125~22290元/吨，对2508合约升水130元/吨。盘面价格回升，下游接货较积极下降，贸易商出货不畅，升水继续下调，交投环比走差。国内6月CPI同比转正、核心CPI同比创近14个月以来新高，PPI降幅扩大。艾芬豪矿业：刚果（金）的Kipushi锌矿的选厂在2025年第二季度共产出锌精矿4.18万金属吨。全年锌产量指引维持不变，仍为18–24万金属吨。 整体来看，特朗普再向8国发出关税信函，其中巴西面临50%的关税，美联储纪要多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。美元震荡偏弱，锌价受提振。目前供应稳定，需求走弱，基本面疲软不改，7月以来累库增速，现货升水持续回落。短期宏微观均边际走弱，锌价维持承压运行，但进一步下行需量能配合，后续需重点关注资金流向变化。 铅：需求改善暂有限，铅价震荡 周三沪铅主力PB2508合约日内回吐部分涨幅，夜间收涨，伦铅先抑后扬。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17165-17205元/吨，对沪铅2508合约贴水60-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅17185-17205元/吨，对沪铅2508合约贴水40-20元/吨。沪铅止跌回升，持货商积极扩贴水出货，而下游企业询价减少。SMM了解，临近美国REDDOG铅矿发货期，此前悬而未决的附加关税谈判最终或将以买卖双方各自承担一半告终，三季度末将陆续进入国 内市场。 整体来看，铅价走高，下游电池企业采买减弱，不过多数企业对旺季消费有期待，前期或以消化库存为主。短期宏观情绪转紧，同时供应缓慢恢复，需求暂未大幅改善，铅价缺乏强上涨动力，低多思路为主。 锡：基本面偏弱，短期走势震荡 周三沪锡主力SN2508合约日内探底回升，夜间窄幅震荡，伦锡探底回升。现货市场：听闻小牌对8月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对8月升水200-升水600元/吨附近，云锡对8月升水600-升水1000元/吨左右不变。 整体来看，特朗普关税政策加码，市场风险偏好走低。同时，国内炼厂复产，开工率低位回升，且消费维持淡季，需求支撑不足，库存不断累积，基本面偏弱，盘中资金快进快出，锡价探底回升，下方整数位暂存支撑，短期横盘震荡运行。 工业硅：利多情绪释放，工业硅维持震荡 周三工业硅主力合约窄幅震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水610元/吨，交割套利空间负值扩大。7月9日广期所仓单库存降至50792手，较上一交易日减少285手，近期仓单库存持续下滑主因主产区产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8750和8500元/吨，#421硅华东平均价为9050元/吨，上周社会库升至55.2万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场企稳反弹。 基本面上，新疆地区开工率大幅降至5成，川滇地区丰水期开工率复苏有限，内蒙和甘肃皆有装置停产，供应端维持弱势下行；从需求侧来看，多晶硅价格在新政带动下引来久违反弹但成交相对有限；硅片市场价格继续走弱，但上游硅料反弹或对成本形成支撑；光伏电池厂家开工率极低仅根据订单有序排产，价格或进入持稳态势；而组件市场本月新增订单较少，市场价格近期较为混乱，而反内卷会将对行业未来发展起到提振作用，或推动组件市场后期供需平衡改善，预计产业链短期将维持弱势探底但中长期的业态将得到充分改善，社会库存上周升至55.2万吨，中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，预计期价短期在新政的拉动下将维持震荡。 螺卷：市场情绪偏暖，期价震荡上涨 周三钢材期货震荡偏强。现货市场，昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2910（0）元/吨，上海螺纹报价3160（+10）元/吨，上海热卷3230（0）元/吨。7月9日，在国新办发布会上，国家发改委相关负责人表示，2025年中国GDP规模预计在140万亿元左右。下一步将坚持适度超前、不过度超前的原则，持续固根基、扬优势、补短板、强弱项，推进现代化基础设施体系不断迈上更高台阶。 宏观面，国务院负责人表示推进现代化基础设施体系不断迈上更高台阶，叠加反内卷政策预期，市场情绪转好。基本面，目前全国高温多雨，建材需求处于淡季，螺纹表需延续偏弱状态，热卷库存连续两周小增，家电需求动能减弱，钢材供需矛盾缓慢积累。短期情绪偏暖，预计钢价震荡反弹走势。 铁矿：市场情绪推动，期价震荡上涨 周三铁矿期货震荡偏强。昨日港口现货成交94万吨，日照港PB粉报价725（+2）元/吨，超特粉615（+5）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差110元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2759元/吨，周环比下调15元/吨，与7月9日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利151元/吨，周环比增加5元/吨。日前，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。 宏观面，国务院印发稳就业政策通知，并表示推进基础设施建设，提振市场情绪。本周港口库存小幅下降，海外发运回落，供应压力环比减少。需求端，唐山地区高炉延续减产势头，对铁水日均产量影响较大。根据高炉停复产计划，预计下周铁水仍减少。短线