钢材：淡季仍存风险，价格震荡寻底

汇报人：马琳 期货从业资格号：F0280068交易咨询证书号：Z0012134审核人:董良2024年7月10日 01. 行情回顾 上半年黑色震荡下行，品种分化 上半年黑色震荡下行，品种分化 02.产业分析 总需求结构分化 房地产投资占比低+库存高企，新开工传导依然不畅 上游跌价让利，制造业需求展现强韧性 但企业账期过长、中小企业普遍亏损制约补库力度 H1汽车需求超预期，H2内外需求增速下滑压力均大 家电内需Q3季节性回升，出口中长期有压力 H1家电内需好于外需 •房地产销售回暖•以旧换新补贴•老旧小区改造 •居民消费恢复有限•保交付力度不佳•海外谨慎+补库份额减弱 船舶需求本轮周期较长，但也需注意出口风险 非中需求表现一般，我国低价资源不断挤压海外利润 非中粗钢产量延续下滑趋势，中长期出口仍具优势 抢出口透支部分需求，下半年间接出口压力更大 本轮贸易战压力大于18年，风险释放节奏决定黑色筑底节奏 分次加征，大部分黑色相关品种最终征税25%，增幅约17.5%； 加税幅度更高，政策反复且激进； 黑色总需求刚开始转向，且内需明显好于出口； 出口需求占黑色总需求比例提升，24年直接出口与间接出口增量均大； H2总需求仍缺乏韧性 制造业需求 出口需求 建筑业需求 •房地产去库存仍需更多政策支持；•基建核心在资金落地情况；•整体建筑需求降幅收窄； 上半年抢出口透支部分需求，下半年形成压力，尤其是间接出口；关注国内对冲政策如何发力。 维持一定韧性，但冲劲不足； 制造业需求与建筑业需求差异收窄； 海外风险未完全释放，国内外暂无共振向上条件； 总需求不足，需要供给端自主调节 下半年原料依然供应宽松，成本下移 钢厂利润得到改善 03. 展望与策略 “反内卷”=供给侧2.0？ 当前环境 16年供给侧 产业宏观：在房地产放开首套房认定、多次全面降准降息、提出棚改货币化等刺激政策陆续实施。产业供需：需求先行企稳好转，后供给侧又加大调节力度，钢铁落后产能淘汰、环保、煤炭276天等措施都收到良好的实效。行情演绎：本轮供需以及宏观层面的共振强度大，结束5年下跌行情，价格反转并迎来长达5年半的上涨。 产业宏观：关税引发的一系列风险未完全释放，国内政策有加码空间但尚未实施，且淡季难见实效。产业供需：淡季需求有韧性但难有超季节性向上，供应居高不下，现货跟随乏力，基差收敛，下游承接能力弱，难形成正反馈。行情演绎：本轮产业和宏观的共振强度相对较弱，淡季还有磨底过程。后期关注：关注下游过剩淘汰情况，短期未必能形成需求增量，长期应对下游利润修复有积极作用，从而改善需求环境。 展望与策略 ü3季度淡季的下行风险仍在，累库幅度以及海外风险发酵的共振程度决定底部。 ü4季度旺季需求季节性回升，叠加3季度主动去库的阶段完成，价格有望筑底反弹，国内政策的加码力度以及海外补库需求的共振程度决定反弹高度。 ü关注如4季度至明年1季度能达成低库存+政策效果进一步兑现+海外企稳向上的共振条件，中期趋势有望反转向上。 ü钢厂利润有望维持，但原料会通过结构调整实现让利，即铁矿向下空间大于煤焦，对应的碳铁比存修复预期。 ü卷螺差保持区间运行，出口和国内政策力度是核心影响因素。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn