东吴医药团队与食品饮料团队联合推荐佐力药业佐力药业25年中报预告点评

高基數背景下取得這個成績已屬行業稀缺；战略布局乌灵菌+X新消費領域，打開中期第二增長曲綫。 20倍估值、30%利潤增長、5%古息率，新銷售提估值打開古價上漲空間！【东吴医药团队&东吴食品饮料团队】事件1：2025年H1，公司营业收入同比+12%；归母净利润预计3.68~3 东吴医药团队与食品饮料团队联合推荐佐力药业！佐力药业25年中报预告点评：收入符合预期、利润端超预期、院外OTC增长60%+，在去年Q2高基數背景下取得這個成績已屬行業稀缺；战略布局乌灵菌+X新消費領域，打開中期第二增長曲綫。 20倍估值、30%利潤增長、5%古息率，新銷售提估值打開古價上漲空間！【东吴医药团队&东吴食品饮料团队】事件1：2025年H1，公司营业收入同比+12%；归母净利润预计3.68~3.88亿元（+24.3~31.06%），扣非归母净利润3.66~3.86亿元（+25.36~32.21%）。 单Q2季度来看，公司实现营收7.8亿元（+2.7%），预计归母净利润1.87~2.07亿元（21%~34%），扣非归母净利润1.85~2.05亿元（25~39%）。 扣除古权激励费用影响，公司上半年归母净利润3.8~4.0亿元，同比增长28.9%~35.7%。 超此前我们的利润预期。 分产品来看，乌灵系列维持稳健增长，百令系列增速加快（预计乌灵系列7~8%增长、与Q1差不多，上半年实现9个亿收入；百令系列增速略快于Q1）。 单Q2季度收入放缓的原因，主要系24年Q2中药饮片板块乌梅汤销售量较大，贡献1亿元的收入。 不考虑乌梅汤基数的影响，其他普通饮片仍保持稳健快速增长（预计20%的增长）。 公司积极开拓院外渠道，上半年OTC渠道同比增长60%+，实现向消费者端的转型。 基于产品结构的变化及费用的精细化管理，Q2的净利率有所提升，按预告中枢计算，单Q2季度净利率25%（+4pct）。 事件2：公司与浙江大学签署联合研发中心共建协议及技术开发（委托）合同，专注开发獨家乌灵系列相关产品以及乌灵菌大健康产品。 公司计划投入2000w元，主要构建食药同源知识图谱及垂类大模型，围绕AI+食药同源开发具有乌灵菌特色的相关产品。 公司积极布局健康消费品赛道，预计25年落地1~2个产品的开发、26年全面上市銷售，中期收入端再造一個佐力。 盈利预测与估值：我们预计2025-2026年公司归母净利润预计为6.5/8.3亿元，对应PE估值为20/16X 展望下半年，随着广东联盟扩围接续以及湖北中成药集采的陆续执行，公司乌灵胶囊、百令系列放量均有望提速，利润端有持续超预期的可能。 维持”买入“评级。 风险提示：集采后放量不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险等。