深度学习因子月报：Meta_RiskControl因子6月实现超额收益2.4%

证券研究报告12025年07月09日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com韵天雨执业证书：S0100524120004yuntianyu@mszq.com1.基本面选股组合月报：中证800治理能效组合6月实现0.99%超额收益-2025/07/082.资产配置月报202507：七月配置视点：小微盘当下风险几何？-2025/07/063.量化周报：市场有望突破阻力-2025/07/064.量化大势研判202507：继续推荐成长类策略-2025/07/045.基金分析报告：迎接科技新周期：博时上证科创板100ETF投资价值分析-2025/07/03 分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1深度学习因子近期表现概览......................................................................................................................................32各因子介绍和指数增强组合表现...............................................................................................................................62.1 DL_EM_Dynamic因子......................................................................................................................................................................62.2 Meta_RiskControl因子...................................................................................................................................................................82.3 Meta_Master因子..........................................................................................................................................................................122.4深度学习可转债因子.......................................................................................................................................................................173风险提示..............................................................................................................................................................22插图目录..................................................................................................................................................................23表格目录..................................................................................................................................................................23 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1深度学习因子近期表现概览2025年6月深度学习因子表现较为稳定：DL_EM_Dynamic因子在中证1000中RankIC均值1.8%；Meta_RiskControl因子在全A中RankIC均值6.9%；Meta_Master因子周度RankIC均值9.1%。3个因子多空收益分别为-3.7%，1.4%与3.7%。多头超额收益（全A因子基准为中证800）分别为-2.7%，2.4%与2.2%。深度学习可转债因子RankIC9.6%，在偏债型，平衡型，偏股型转债中RankIC分别为9.6%，10.0%与7.7%。多头超额（相对于中证转债）收益为0.9%，在偏债型，平衡型，偏股型转债中超额收益分别为1.0%，0.2%与0.5%。表1：深度学习因子近期表现一览（截至2025.06.30，下同）资料来源：wind，民生证券研究院回顾最近一年的因子表现，相比2019年以来的历史表现，因子表现有所下降。从超额收益的表现来看，其中Meta_Riskcontrol因子与Meta_Master在全A中最近一年表现未明显下降，然而在宽基指数中所有因子普遍不如历史表现。表2：深度学习因子近年与历史表现一览资料来源：wind，民生证券研究院RankIC多空收益多头超额收益RankICDL_EM_Dynamic中证1000-23.8%-5.4%全A-9.2%-2.5%沪深300-12.9%-3.0%中证500-25.2%-5.0%中证1000-24.2%-5.1%全A0.6%0.0%沪深3001.7%-1.2%中证5002.2%-1.4%中证1000-10.0%-2.7%中证转债7.4% -偏债型9.4% -平衡型11.4% -偏股型-0.9% -深度学习可转债因子Meta_RiskControlMeta_Master最近一周表现因子名称选股域/基准指数RankIC多空收益多头超额收益RankICDL_EM_Dynamic中证10007.9%25.1%全A10.2%46.1%沪深3008.1%13.3%中证5007.9%-5.0%中证10007.9%15.7%全A11.2%71.6%沪深3007.7%12.9%中证5008.2%20.1%中证10007.6%22.2%中证转债9.4% -偏债型8.1% -平衡型9.1% -偏股型9.7% -Meta_RiskControlMeta_Master深度学习可转债因子因子名称最近一年（52周）表现选股域/基准指数 -2.8%1.3%-0.5%-2.3%-3.1%-2.7%2.0%0.7%-0.9%-2.2%0.3%-0.7%0.4%10.0% -2.1%-1.3%10.5%42.8%11.8%-0.1%7.7%-1.2%8.0%-3.3%9.4%66.9%12.7%8.5%6.8%12.6%9.5%10.0%9.3%7.7%7.1% -5.3%8.1% -2.3%7.4% -7.2%5.1% - 多空收益多头超额收益RankIC1.8%-3.7%6.9%1.4%0.2%-2.1%-4.5%1.9%-4.5%9.1%3.7%2.0%-0.5%3.3%2.0%1.8%-1.7%9.6% -9.6% -7.7% -最近一月（4周）表现多空收益多头超额收益RankIC20.6%33.9%12.3%-7.5%12.0%55.4%17.6%21.9%29.7% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明DL_EM_Dynamic因子在6月录得2.1%的回报率，对于中证1000超额收益-2.7%，在中证1000内RankIC1.8%，多头组合净值有所回撤，超额收益小幅回撤，7月份期待回暖。图1：DL_EM_Dynamic因子中证1000多头组合净值资料来源：wind，民生证券研究院Meta_RiskControl因子的全A多头组合6月份录得了5.1%的回报率，对于中证800超额收益2.4%，在全A内RankIC6.9%，多头组合净值继续创新高，超额收益继续创新高。图2：Meta_RiskControl因子全A多头组合净值资料来源：wind，民生证券研究院-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%11.522.533.5超额累计最大回撤（右轴）多头收益净值多头超额收益净值-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%0123456超额累计最大回撤(右轴）多头收益净值多头超额收益净值 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明Meta_Master因子的全A多头组合6月份录得4.9%的回报率，对于中证800超额收益2.2%，在全A内RankIC9.1%，多头组合净值继续创新高，超额收益继续创新高。图3：Meta_Master因子全A多头组合净值资料来源：wind，民生证券研究院-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%0.91.92.93.94.95.96.97.98.99.910.9超额累计最大回撤（右轴）多头收益净值超额收益净值 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2各因子介绍和指数增强组合表现2.1DL_EM_Dynamic因子利用公募持仓生成深度学习嵌入输入：采用矩阵分解的办法，从基金选股网络中提取股票的内在属性，来影响因子对于不同股票的预测规律。矩阵分解基于基金对于股票的投资行为，分解出基金和股票的内在属性矩阵。将这些内在属性与LSTM生成的因子表示进行拼接，共同输入到MLP中，可增强模型表现。利用基金年报、半年报获得的股票内在属性半年一更新，较为静态。但经验告诉我们，市场是动态的，它在不同的时间段对不同的股票内在属性的偏好是不同的，所以我们需要将股票静态的内在属性转为动态内在属性，构建股票的动态市场状态因子，即计算个股内在属性与当天市场热度风格的相似度。这一因子本身并无选股能力，但与上述模型拼接后，生成更为有效的DL_EM_Dynamic因子。具体可参见《量化专题报告：深度学习如何利用公募持仓网络优化选股效果？》。图4：DL_EM_Dynamic因子构建框架资料来源：民生证券研究院绘制组合构建：按照之前报告中的方法，可根据因子值构建中证1000指数增强组合，约束跟踪误差为5%，行业主动暴露±0.02，风格暴露±0.5，个股约束3%。周度调仓，回测采用次日vwap价格，交易成本为双边千分之二。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院DL_EM_Dynamic因子中证1000指数增强组合2025年6月录得超额收益-0.4%，超额净值略微回撤，今年超额收益9.5%。组合自2019年以来年化收益29.7%，年化超额收益23.4%，信息比率2.03，超额收益累计最大回撤-10.1%。下表为最新打分前50股票。表3：DL_EM_Dynamic因子中证1000打分前50资料来源：wind，民生证券研究院股票代码股票名称所属行业600075.SH新疆天业基础化工600740.SH山西焦化煤炭688105.SH诺唯赞医药600966.SH博汇纸业轻工制造603025.SH大豪科技电力设备及新能源600888.SH新疆众和有色金属601279.SH英利汽车汽车002349.