机械行业下半年投资策略：价值守正，成长出奇

分析师：刘阳东SAC编号：S0870523070002分析师：王亚琪SAC编号：S0870523060007价值守正，成长出奇——机械行业下半年投资策略 主要观点◼工程机械：行业周期景气复苏，看好内外需共振下企业盈利改善。国内市场，工程机械行业筑底向好趋势有望持续；出口市场，受益于东南亚、非洲、中东等新兴市场景气持续，工程机械出口规模持续提升，国产厂家全球市占率仍有提升空间。工程机械板块或受益于国内外需求共振，工程机械企业盈利水平有望持续提升。◼半导体设备：国产核心设备有望加速验证，自主可控趋势明确。终端需求发展叠加大陆晶圆厂产能扩张，为国内半导体设备产业的扩张和升级提供机遇，据SEMI预测，2025-2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超过1000亿美元。同时，在半导体产业逆全球化趋势背景下，国内半导体产业链自主可控势不可挡，随着下游晶圆厂扩产以及国产设备验证进程持续推进，有望看到国产设备持续突破。◼工业母机：更新需求叠加国产替代，机床行业周期向上。1）国产替代延续：需求端，中高档机床国产化率低，替代趋势延续、替代空间充足；政策端，中央和地方释放政策红利，加快税收优惠、专项补贴、人才培养、场景开放等多方位生态建设。2）短期业绩边际改善。◼传统能源设备：景气持续，加速出海。1）库存低位+旺季临近：美国石油库存历史低位，且临近6-9月石油消费旺季，有望支撑油价上行；2）地缘政治扰动：美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等；3）加速出海：中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利。◼新型能源设备：可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐行渐近。近5年核聚变行业初创企业涌现且投融资活跃，且核聚变行业技术进展层出不穷，国内行业发展进入加速期。2025年以来国内核聚变产业招标提速，资本开支提升有望带动上游零部件和设备需求。◼建议关注：1）工程机械：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等；2）半导体设备：中微公司、北方华创、快克智能等；3）工业母机：豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控；4）传统能源设备：纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达；5）新型能源设备：合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气。风险提示：全球和国内经济环境不及预期、产业政策不及预期、市场竞争加剧的风险、原材料价格剧烈波动、技术发展不及预期、国际贸易摩擦和争端加剧等。 SECTION目录C o n t e n t 1、工程机械：行业周期景气复苏，看好内外需共振下企业盈利改善2、半导体设备：国产核心设备有望加速验证，自主可控趋势明确3、工业母机：更新需求叠加国产替代，机床行业周期向上4、传统能源设备：景气持续，加速出海5、新型能源设备：可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐行渐近6、投资建议7、风险提示 1、工程机械：行业周期景气复苏，看好内外需共振下企业盈利改善◆核心观点：1）国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确：我们认为国内工程机械行业内需筑底向好趋势有望持续，一方面上一轮周期的存量设备进入置换更新高峰期，并且电动化加速和政策支持加速存量出清需求；另一方面，今年以来农田改造及大型水利工程等需求提速，且基建投资端有望发力，根据财政部、中国债券信息网等数据，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84%，逆周期调节政策持续托底。2）出口规模持续提升：据海关数据整理，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1-4月工程机械出口金额合计为180.7亿美元，同比增长9.01%，其中，挖掘机/铲运机械/起重机械/工 业 车 辆/路 面 机 械/零 部 件 出 口 金 额 分 别 同 比+21.76%/+3.00%/+18.55%/-0.68%/+15.64%/+10.82%。工程机械出口收入延续稳增趋势，主要受益于东南亚、非洲、中东等新兴市场景气持续，我们认为国产厂家全球市占率仍有提升空间。◆投资建议：我们认为工程机械板块或受益于国内外需求共振，工程机械企业盈利水平有望持续提升，且该板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等。图国内挖机销售量和同比（万台）资料来源：iFinD，上海证券研究所图工程机械出口金额和同比（亿美元）资料来源：iFinD，上海证券研究所0.001.002.003.004.005.006.007.008.002014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01国内挖机销量YoY0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0025M1-42024202320222021202020192018201720162015工程机械出口金额 资料来源：iFinD，上海证券研究所测算图工程机械企业出海收入持续提升（亿元）资料来源：wind，上海证券研究所0100200300400500600201920202021202220232024三一重工徐工机械中联重科 2014YoY 2、半导体设备：国产核心设备有望加速验证，自主可控趋势明确◆核心观点：1）大陆晶圆厂设备资本开支保持高位：随着人工智能（AI）和高性能运算（HPC）等产业持续发展推动云端、终端的芯片需求提升，全球半导体产业延续整体增长趋势，推动晶圆厂设备支出的稳步增长。据SEMI预测，2025/2026年 年全球 半导 体设备 销售额有望达1215/1394亿 美 元（同比增 长7.7%/14.8%）。中国市场继续保持积极的产能扩张节奏，据SEMI统计，截至2024年末大陆有62座300mm晶圆厂，预计2026年将超过70座，终端需求发展叠加大陆晶圆厂产能扩张，为国内半导体设备产业的扩张和升级提供机遇，据SEMI预测，2025-2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超过1000亿美元。◆2）半导体设备自主可控大势所趋，国产设备验证和替代有望加速：2024年12月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布最新出口管控规则，进一步强化对中国半导体行业的全面限制，包括半导体制造设备、高带宽存储器（HBM）等，并进一步扩大实体清单。目前我国半导体设备国产化率较低，光刻机、刻蚀设备、薄膜沉积、量/测设备、离子注入设备等关键领域应用设备仍依赖进口，多项设备国产化率不足30%，仍有较大的进口替代空间。我们认为，在半导体产业逆全球化趋势背景下，国内半导体产业链自主可控势不可挡，随着下游晶圆厂扩产以及国产设备验证进程持续推进，有望看到国产设备持续突破。◆投资建议：建议关注中微公司、北方华创、快克智能等。图全球和中国半导体设备销售额（亿美元）资料来源：SEMI，上海证券研究所资料来源：观研天下，上海证券研究所图半导体设备国产化率情况050010001500设备品类光刻机检测与量测设备涂胶显影设备离子注入设备刻蚀机薄膜沉积设备清洗设备热处理设备去胶设备 国产化率海外龙头厂商小于3%ASML,尼康、索尼等不足5%KLA、应用材料不足10%TEL、DNS等不足10%约20%泛林半导体、应用材料、TEL约20%应用材料、泛林半导体、TEL等约30%泛林半导体、TEL、30%-40%KE、TEL>80%泛林半导体 3、工业母机：更新需求叠加国产替代，机床行业周期向上◆核心观点：1）国产替代延续：需求端，中高档机床国产化率低，替代趋势延续、替代空间充足；政策端，中央和地方释放政策红利，加快税收优惠、专项补贴、人才培养、场景开放等多方位生态建设。2）短期业绩边际改善。◆投资建议：建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控。图行业进入更新周期（万台）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：科德数控招股书，上海证券研究所图数控机床国产化率持续提升 图短期业绩边际改善资料来源：中国机床工具工业协会，上海证券研究所-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%金属切削机床营业收入yoy金属成形机床营业收入yoy金属切削机床利润总额yoy金属成形机床利润总额yoy 4、传统能源设备：景气持续，加速出海◆核心观点：1）库存低位+旺季临近：美国石油库存历史低位，且临近6-9月石油消费旺季，有望支撑油价上行。2）地缘政治扰动：美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等。3）加速出海：中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利。◆投资建议：建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达。资料来源：Wind，上海证券研究所图美国石油库存处于历史低位图突发事件影响油价走势（近期美伊核谈判破裂+俄乌冲突升级）资料来源：wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所图中国油气设备公司海外营收占比提升 5、新型能源设备：可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐行渐近◆核心观点：1）初创公司增多+投融资活跃：根据聚变工业协会（FIA）报告，2021-2024年，全球商业化核聚变私营公司数量分别为23、33、43、45家，其中20家在过去五年间成立，同时，4年间全球核聚变行业累计融资额分别达到20、48、62、71亿美元，持续攀升。整体看来，我们认为，近5年核聚变行业初创企业涌现且投融资活跃，行业发展进入加速期；2）技术突破加快：2025年以来，核聚变行业技术进展层出不穷：1月，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST），首次实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模式等离子体运行，创造新纪录；3月，“中国环流三号”首次实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的参数水平，且5月再创运行新纪录；5月，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）提前两个月启动总装。3）国内核聚变产业招标提速，催化密集：据中核集团采购平台公开信息，5月29日，中国聚变能源有限公司发布上海聚变科学研究中心建设工程方案设计项目招标公告，此次招标是该公司继5月16日重大活动服务项目后发布的又一重大项目招标，我们认为国内聚变项目建设推进，有望带动产业资本开支提升。◆投资建议：建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气。图近年来部分可控核聚变领域融资公司名单资料来源：FIA，上海证券研究所资料来源：FIA，上海证券研究所图FIA统计约22家企业计划2030-2035年实现聚变能源商业发电 6、投资建议建议关注◼工程机械：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等。◼半导体设备：中微公司、北方华创、快克智能等。◼工业母机：豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控。◼传统能源设备：纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达。◼新型能源设备：合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气。 7、风险提示风险提示◼全球和国内经济环境不及预期；◼产业政策不及预期；◼市场竞争加剧的风险；◼原材料价格剧烈波动；◼技术发展不及预期；◼国际贸易摩擦和争端加剧等。 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义行业评级与免责声明股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入增持中性减持无评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持中性减持相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区