宏观经济点评：PPI同比或已见底

核心观点与关键数据

6月CPI同比+0.1%（预期0%，前值-0.1%），环比-0.1%（前值-0.2%）；PPI同比-3.6%（预期-3.2%，前值-3.3%），环比-0.4%（持平）。

1. 核心CPI环比连续三个月超季节性

   • 食品CPI环比降幅扩大至-0.4%，主要受鲜果、肉类价格回落影响。
   • 核心CPI环比持平于0%，连续三个月超季节性，但仅高于季节性0.05个百分点，主要拉动因素为家用器具与金饰品。
   • 服务CPI环比弱于季节性0.03个百分点，除通信服务、医疗服务、邮递服务外，其他细分项目均低于季节性。

2. PPI同比回落，黑色、煤炭价格延续回落

   • 下游产品价格表现好于上游，CPI-PPI同比剪刀差扩大至3.7%，PPI生活资料-生产资料同比增速差扩大至3.0%。
   • 能源方面，原油价格回升，石油链产品价格环比由负转正，但煤炭价格环比仍为负。
   • 金属方面，黑色价格环比仍为负，有色价格震荡回升，非金属矿物制品业环比降幅扩大。

研究结论

• CPI预测：预计7月CPI同比-0.5%（环比0%左右），三季度或进入全年低点，全年平均同比或在-1%-0%区间。
• PPI预测：预计7月PPI同比环比均有回升，二季度或为全年低点，全年平均同比或在-2%--3%区间。
• 剪刀差：预计7月CPI-PPI同比剪刀差收窄。

风险提示

政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。