新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增

优于大市 新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增 核心观点 公司研究·财报点评 基础化工·塑料 公司半年度归母净利润预计同比增长48.19%-54.83%。圣泉集团7月8日晚公布半年度业绩预增预告，预计2025年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润49100万元到51300万元，与上年同期相比，增加15967.70万元到18167.70万元，同比增加48.19%到54.83%。其中二季度公司归母净利润为28428.8-30628.8万元，同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17%。 证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.02元总市值/流通市值25409/23442百万元52周最高价/最低价32.01/17.14元近3个月日均成交额281.86百万元 受益于全球AI算力建设、高频通信及新能源汽车、储能等领域快速发展，带动公司先进电子材料及电池材料放量增长。聚苯醚树脂超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料，公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。硅碳负极材料应用领域逐渐从消费电子向动力电池拓展。2025年上半年公司1000吨/年PPO树脂、1000吨/年多孔碳等先进电子材料及电池材料生产线产能陆续释放，逐步实现满产满销。 通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨左右，产能规模和技术水平位居世界前列。铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。在制造业高端化进程中，合成树脂需求持续高增，且订单不断向头部企业集中。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，2025年上半年实现减亏。公司自成立起就专注于生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术。大庆基地项目每年可加工秸秆50万吨，生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品，随着产能利用率提升，该基地实现减亏。 相关研究报告 《圣泉集团（605589.SH）-合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长》——2025-06-17 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维 持 盈 利 预 测 ，我 们 预 测 公 司2025-2027年营 业 收 入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X，我们持续看好公司中长期发展潜力，维持“优于大市”评级。 公司半年度业绩预计同比增长48.19%-54.83%。圣泉集团7月8日晚公布半年度业绩预增预告，预计2025年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润49100万元到51300万元，与上年同期相比，将增加15967.70万元到18167.70万元，同比增加48.19%到54.83%。其中二季度公司归母净利润为28428.8-30628.8万元，同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17%。 公司营业收入及归母利润稳定增长。公司2019年之前公司产品的产销、价格情况相对比较稳定，因此收入利润波动不大，2020年在疫情影响下公司口罩业务增长明显，因此业绩快速增长，而2021年随着公司树脂业务产能得到快速释放，公司业绩迈入新的阶段。2023年由于铸造树脂原材料价格下降，产品价格收到冲击，当年营业收入为91.2亿元，同比下降4.98%。由于产品销量保持增长，2023年归母净利润同比增长12.23%，达到7.89亿元。2024年公司高端电子树脂及多孔碳实现跨越式增长，实现营收100.2亿元，同比增加9.87%；实现归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%。2025年上半年，公司高端电子树脂、合成树脂及生物质化工三大业务板块持续经营向好，预计2025年上半年度公司归母净利润49100万元到51300万元。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 服务器市场快速增长，公司高端电子树脂业务直接受益。根据IDC近期报告，2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，2025年一季度全球ODM直供服务器出货量达1857472台。基础设施升级扩建的新周期推动部分超大规模云服务商2025年一季度系统需求增长。2025年全球服务器市场规模有望达到3660亿美元，同比增长44.6%。全球服务器市场在今年的增长将由美国引领，同比增幅可达59.7%；中国和日本同比增速也将超30%。服务器用高频高速PCB板是AI服务器、数据交换中心的核心硬件组件，其对材料的介电性质要求较高。聚苯醚树脂超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料。公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。公司目前共有1300吨/年PPO产能，其中新建成的1000吨/年PPO树脂产线在2025年上半年产能利用率快速爬坡，逐步实现满产满销。 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 合成树脂产能向头部集中，公司通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨左右，产能规模和技术水平位居世界前列。铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。在制造业高端化进程中，合成树脂需求持续高增，且由于落后产能不断出清，订单向头部企业不断集中。 大庆基地产能利用率不断提升，2025年上半年实现减亏。公司自成立起就专注于生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术。大庆基地每年可加工秸秆50万吨，生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，2025年上半年实现减亏，对公司整体业绩提升起到了积极作用。 投资建议：维持“优于大市”评级 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速PCB板用树脂的批量生产，新建产能快速释放，并持续规划产能扩建项目。公司基于自身酚醛树脂合成优势，开发了硅碳负极用多孔碳，并积极利用生物基酚醛技术进行降本。硅碳负极拓展应用于动力电池领域有望打开多孔碳市场空间。目前公司具备65万吨酚醛树脂产能和12万吨呋喃树脂产能，公司通过不断布局新领域、开发新应用合成树脂市场份额不断扩大。公司大庆基地产能利用率不断提高，有望于年内实现扭亏。综合来看公司技术积淀深厚、产能优势明显、研发能力突出，我们看好公司的中长期成长潜力，维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X，维持“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032