研究所日报

2025-07-08 陈建华银泰证券周剑

外汇储备与黄金储备
- 截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，连续8个月增持黄金（7390万盎司），主要受主要经济体宏观政策和全球金融资产价格上涨影响。
特朗普关税政策
- 美国将对14国进口产品征收关税，税率最高达40%，但“对等关税”暂缓期延长至8月1日，贸易战风险加剧，需关注后续谈判进展。
人民币跨境支付系统（CIPS）
- 《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》发布，明确CIPS参与者账户管理、注资等流程，全球跨境支付规模持续增长，预计2032年达320万亿美元，稳定币需求广阔。
商业航天发展
- 中科宇航“力箭二号”计划9月首飞，全球商业航天加速发展可回收火箭和低轨星座组网，卫星制造产能提升，应用场景多元化（如手机直连卫星、太空宽带）。
汽车制动系统强制性标准
- 新标准于2026年1月1日起实施，新增电力传输制动系统、紧急制动信号等内容，关注汽车制动系统相关机会。
武汉氢能产业发展方案
- 《武汉市氢能产业发展三年行动方案（2025-2027年）》征求意见，加快氢能装备和燃料电池汽车发展，关注氢能产业链机会。

2024年现金回报创历史新高
- 总额2.7万亿元（同比增长7%），分红支付率39%（10年均值31%），超过4300家公司分红，200多家首次分红；回购额达1600亿/3000亿元（A股/离岸，同比增长56%/79%），近900家公司首次启动回购。
政策驱动与结构分化
- 政策优化回购激励（如港交所允许回购股份用于ESOPs，A股鼓励注销回购股份），央行回购再贷款计划获积极响应。
- “OldChina”公司（金融、能源等传统行业）偏好分红（盈利稳定，增加10%现金支出估值提升14%）；
- “NewChina”公司（TMT、医疗等新经济）偏好回购（占38%回购用于ESOPs，增加10%现金支出估值微升2%）。
投资策略与市场影响
- 低利率环境下，现金回报策略（分红/回购）吸引力增强，成为通胀对冲工具。
- 预计2025年总分红/回购额将达3万亿/6000亿元（同比增长10%/35%），机构对高分红权益资产需求可达4万亿元。
- 投资者需求来源：保险基金、公募基金、南向资金、政府需求（国企分红增加可补足财政预算）。
估值提升潜力
- DDM模型显示，若A股分红支付率提升至亚洲/欧洲平均水平，估值可再涨15%/25%（假设不影响未来增长）。