如何寻找潜在的价格反转信号

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年06月29日如何寻找潜在的价格反转信号对于大部分交易型投资者而言，寻找潜在的价格反转型号，从而实现低买高卖，往往是其追求的理想目标之一。由此，一系列有关低买高卖、预判或确认价格拐点的技术指标和交易逻辑不断出现。本报告主要讨论两类主要的拐点识别尤其是底部识别技巧，并且探讨在拐点识别时可能会遇到哪些“坑”。主要拐点类型之一：顶底背离。常见讨论比较多的是量价背离或技术指标（比如MACD）与价格的背离。不管是哪类背离逻辑，本质上都是到价格在创新高或新低过程中，从对应量能或技术指标的角度观察到走势力度衰竭的迹象，从而意味着原有的走势形态可能会发生逆转，也就是有望形成价格拐点。这类背离型的拐点往往对应的是价格运行斜率变缓形成的偏圆弧形的拐点，往往有时间来观察或确认背离之后的走势是否逆转。事实上，背离之后，走势往往将转入相应的顶部或底部区域，但未必会出现较大级别的拐点。而且在实战中，经常出现反复背离（也就是背了又背）的情形。因此，我们建议结合走势形态的识别与刻画来筛选过滤背离信号，由此可以大幅提升背离型拐点的准确性和操作必要性。主要拐点类型之二：V型反转。V型反转是走势运行过程中很常见且更重要的拐点类型，一旦对这类拐点的应对不及时，有可能会影响后续较长一段时间内的操作节奏。我们推荐使用温度计指标来刻画走势急涨或急跌程度，从而在指标来到极值区域时开始采取相应的操作。温度计指标主要是基于价格围绕趋势做均值回复这一逻辑来设计的，一般会用60日均线来代表中短期趋势从而构建高频温度计，基于年度均线来代表中长期趋势从而构建低频温度计。以寻找底部拐点从而试图低买的视角为例，在熊市中往往需要等到高频和低频温度计都低于10才有可能形成有效的底部反弹机会；在震荡市中，则往往只需要高频温度计低于10就可以了；在牛市中，除了考虑高频温度计之外，还需要考虑有可能因市场过强而找不到抄底机会以及有可能最后一波抄底结果抄在高位的风险。需强调的是，上述两类拐点类型并不能解释或涵盖所有拐点，除此之外还有基于潜在支撑阻力位（比如前高、前低、价格通道、均线等）的拐点，以及基于基本面逻辑或主题概念驱动的拐点，这一系列拐点虽不在本报告的重点讨论范畴，但可参考报告的逻辑框架，基于形态学是根本，安全性是保障的思路来分析和应对。风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。 式展开价比 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1.顶底背离型拐点.............................................................32. V型反转拐点...............................................................5图表目录图1.基于MACD的顶底背离举例（1）............................................3图2.基于MACD的顶背离举例（2）..............................................4图3.弱势情形下的潜在拐点举例：上证综指2022年...............................6图4.震荡情形下的潜在拐点举例：上证综指2024-2025年..........................6图5.强势情形下的潜在拐点举例：黄金2023-2025年..............................7图6.强势情形下的潜在拐点举例：创新药2025年.................................8图7.强势情形下的潜在拐点举例：传媒2023-2025年..............................8 2 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3对于大部分交易型投资者而言，寻找潜在的价格反转型号，从而实现低买高卖，往往是其追求的理想目标之一。由此，一系列有关低买高卖、预判或确认价格拐点的技术指标和交易逻辑被不断发明出来。本报告主要讨论其中两类最主要的拐点识别尤其是底部识别技巧，并且试图提示在拐点识别时有可能遇到哪些“坑”。1.顶底背离型拐点技术分析领域，顶底背离是一个经常被提及或讨论的话题。可能投资者最为熟知的是量价背离以及缠论领域经常提到的基于MACD指标的背驰。以量价顶背离为例，若在价格创新高的过程中，对应的成交量没有同步创新高，就存在着量价背离从而产生价格调整的风险。背后的基础逻辑在于，在上涨的过程中，主要是主动买盘往上买入造成的成交，也就是此时量能本身隐含着对多头力量的评估；一旦价格创新高的时候量能无法创新高，那就意味着本轮上涨中多头力度不足，一旦多头力量衰竭，随后价格往往会出现调整。另一个经常用来刻画背离迹象的指标为MACD，这一指标在缠论中被发展成一个较为完整的背驰分析框架。实际上，看似比较复杂和神秘的背驰系统，与常用技术分析书籍中提到的背离在本质上是一致的，一般都是观察某一技术指标的趋势方向与价格的趋势方向是否背道而驰（比如在价格创新高的过程中对应的某一技术指标无法创新高）从而宣告原有走势力度的衰竭，既而形成反向运动。两者的区别主要在于确认原有走势力度衰竭的手段不一样。传统意义上提到的背离往往需要用到反方向价格趋势来右侧确认，比如在MACD底背离确认的过程中，往往可以用MACD绿柱子缩短或者黄白线金叉来右侧确认。缠论中的背驰，主要采用的是类似于数学体系中区间套逼近的逻辑来确认拐点，因此缠论中的背驰也被称之为区间套背驰。图1.基于MACD的顶底背离举例（1）资料来源：Wind，国投证券证券研究所在上图的案例中，左侧的底背离出现之后，价格虽然出现了一定幅度的反弹，但很快再次进入下行趋势，而右侧的顶背离出现之后，价格进入了较长时间的下跌趋势中。也就说，从传统视角看，左侧的底背离触发的可能是一个错误的底部拐点信号；但实际上，底背离只是试图描述在价格创新低的过程中下跌力度有所衰竭，从而有望形成一个向上的拐点，因此从背底背离顶背离 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4离定义本身来看，底背离是无法对随后向上走势的时间和空间进行有意义的分析或预判的。也就是说，只要底背离出现之后确实出现了一波反弹，那么严格说起来这个底背离信号就不能算是错的。但从实战操作的角度看，上述底背离确实不算是一个有效的底部拐点信号。如果统计每一个背离信号出现之后10个交易日内的涨跌幅，可以发现在不考虑任何基本面信息的前提下，无区别的对每个底背离都选择买入，每个顶背离信号都选择卖出，最终的胜率不超过55%。也就是说，整体来看，顶底背离不是一个胜率很高的拐点识别系统，至少不能仅仅因为背离信号就十分有把握的进行相应的操作。虽然单一背离信号的准确率不太高，但这类信号确实是观察价格运行斜率变缓形成的偏圆弧形拐点的常用方法。因此，我们需要做的是，如何借助其他技术分析手段来提升顶底背离信号的有效性和准确性。此时，一个常用的做法是结合走势形态的识别与刻画来筛选有效的背离信号。在技术分析领域中常见的刻画走势形态的理论体系是波浪理论。因为波浪理论往往被认为主观性特别强，在实际应用过程中颇有难度，所以有必要在实战中既汲取波浪理论的精髓又能够使其具备简单易用的特性。除了波浪理论数浪过程中的三条“铁律”之外，最为有名的就是所谓“上涨五浪、下跌三浪”的说法。实际上，相对比较严格的描述应该是，在趋势运行的主要方向上，一般会有1-2-3-4-5这五个子浪，其中1、3、5这三个浪是与趋势主要方向保持一致的浪，而2、4这两个浪是与趋势主要方向相反的浪。一旦前述五浪结构运行结束之后，与原有主要运行方向相反的走势往往有A-B-C三个子浪。以牛市阶段性告一段落之后的调整结构为例，此时A浪和C浪都是向下的调整浪；而以熊市阶段性告一段落之后的反弹结构来看，此时A浪和C浪都是向上的反弹浪。图中1的顶背离信号就是熊市阶段性告一段落之后的标准的反弹浪形态，出现了A浪和C浪两波反弹浪，而且在第二波反弹中出现了标准的顶背离信号，此时往往是有必要认真考虑减仓的。虽然比较难以预判未来会是熊市还是牛市，但却可以相对比较简单和客观的刻画当前的市场氛围是牛市还是熊市，比如当某个较大级别的均线系统处于空头排列状态，且价格在均线下方运行时，往往可以比较合理的将其刻画为熊市状态。上图1中顶背离信号区域就属于这种情形。图2.基于MACD的顶背离举例（2）资料来源：Wind，国投证券证券研究所12345顶背离 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5图2中列举了另一个顶背离信号，从波浪理论视角看，可以合理认为该顶背离信号出现在第三波上涨也就是第5个子浪之中，是一个值得认真考虑减仓的信号。因为上图中的第3个子浪（也就是第二波上涨）对应的MACD黄白线比第1个子浪（也就是第一波上涨）要高，说明第二波上涨比第一波上涨要强，再叠加此时的大级别均线系统处于多头排列状态，完全可以合理认为第3个子浪对应着一个比较明显的上行趋势。而一个明显的上行趋势往往会有三波上涨，因此这种情形下，只需要对第5个子浪（也就是第三波上涨过程中）的顶背离信号多加注意就好了。因此，在基础的波段划分（比如上面案例中使用的缠论笔划分结果）结果上，可以快速进行波浪形态的识别刻画，再叠加一些常见的均线系统，可以过滤掉一些无效的顶底背离信号，最终使得剩下的顶底背离信号有效率超过65%。对于顶底背离型拐点，除了上面讨论的内容外，还有两点需要注意：首先，这是一类标准的反转型信号体系，在原有趋势十分明确且强势的情形下，最好等待原有趋势已经至少走出标准的五浪结构之后再做决断会更好；此外，即使我们已明确的识别出五浪运行过程中的背离信号，也很有可能在拐点出现之后，走势先转入相应的顶部或底部区域，然后再看是否有相应的基本面逻辑变化来促成一个大级别拐点的出现，否则的话一般意义上的顶底背离往往只是对原有趋势运行过程的阶段性修正整理而已。2.V型反转拐点V型反转是走势运行过程中很常见且更重要的拐点类型，比如2024年2月初、2024年10月8日、2025年4月8日附近，都出现了非常标准的V型拐点。一旦对这类拐点的应对不及时，有可能会影响后续较长一段时间内的操作节奏。这类拐点与顶底背离型拐点最大的不同点在于拐点出现前后价格运行的速度不一样，V型拐点附近最怕左侧错误操作之后再在右侧区域的改错过程中继续犯错，由此造成较大的踏空或被套风险。我们推荐使用温度计指标来应对V型拐点。温度计又称为周期温度计，主要是基于价格围绕趋势做均值回复这一逻辑来设计的。具体而言，先将某条均线做左移处理（左移的时间长度为对应均线参数的一半），然后基于均线的最后两个点做线性外推，再计算每根K线偏离这条经过处理后的均线的乖离率，最后再滚动计算每根K线的乖离率在过去一段时间内的分位点。因此，温度计的取值范围一般是【0，100】。当温度计取值较低时，往往意味着该标的越接近底部区域，而当温度计取值较高时，往往意味着该标的越接近顶部区域。实际上，之所以温度计指标特别适合用来跟踪和应对V型反转型拐点，主要是因为在价格急涨或急跌时，均线变化速度相应较慢，所以这一过程中的价格偏离度会被快速放大，从而温度计指标会迅速来到极高或极低的分位点。一般会用60日均线来代表中短期趋势从而构建高频温度计，基于年度均线来代表中长期趋势从而构建低频温度计。以寻找底部拐点的视角为例，在熊市中往往需要等到高频和低频温度计都比较低才有可能形成有效的底部反弹机会；在震荡市中，则往往只需要高频温度计较低就可以了；在牛市中，除了考虑高频温度计之外，还需要考虑有可能因市场过强而找不到抄底机会以及有可能最后一波抄底结果抄在高位的风险。图3显示的是2022年1-4月大盘快速大跌过程中的温度计指标变化情况。对于较大级别的下行趋势而言，往往会有至少三波明显的下跌，一般要等到第三波下跌出现之时才