计算机行业周报：国产GPU企业申请上市，关注国产算力进展

无评级中性无评级无评级无评级报告摘要行情回顾：本周（2025.6.30-2025.7.4）本周申万计算机行业指数下跌1.28%，在31个申万一级行业中排名第31位。截至本周五（7月4日），计算机行业指数与较年初上涨6.33%，跑赢沪深300指数5.13pct。6月30日，摩尔线程与沐曦股份两家国产GPU公司递交科创板IPO申请，标志着国产GPU发展迎来新阶段。我们梳理两家公司的招股说明书要点如下：财务表现：收入高速增长，研发投入强度大。1）摩尔线程：2022-2024年，营业收入分别为4608万元、1.24亿元及4.38亿元，三年营收复合增长率达到208.44%；同期归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元及-14.92亿元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入高达626.03%，合计研发投入金额38亿元。2）沐曦股份：2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，营业收入分别为42.64万元、0.53亿元、7.43亿元、3.20亿元，2022-2024三年营收复合增长率达到4074.52%；净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元、-2.33亿元。最近三年累计研发投入占营业收入比例达282.11%，累计研发投入金额22亿元。创始团队：兼具国际一流GPU公司从业背景，技术积累深厚。1）摩尔线程：公司创始人、董事长、总经理张建中曾于2006年到2020年在英伟达任全球副总裁、大中华区总经理。此外，多位创始成员及高管均曾任职于英伟达。2）沐曦股份：创始人陈维良先生曾任AMD GPU设计高级总监、AMD全球GPU SoC设计总负责，联合创始人彭莉女士和杨建博士曾在AMD获得企业院士称号。整个核心团队平均拥有近20年的高性能GPU端到端研发经验。产品技术：二者均处于国产GPU第一梯队。1）摩尔线程：公司产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，MTT S80显卡的单精度浮点算力，性能接近英伟达RTX 3060；基于其MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群，效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。2）沐曦股份：公司是国内首批具备先进制程GPU芯片设计能力和商业化落地能力的企业之一，全栈GPU产品基于自主研发和自主知识产权的GPUIP、GPU指令集和架构，单卡性能处于国内 第一梯 队；公司自研的MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能力，并且在智算集群的线性度和稳定性方面具有较强的产品表现。投资建议：国产GPU公司陆续申请上市，标志着国产算力进入到一个新阶段，也意味着国产化迈上了新台阶。在美国对华实施GPU/AI出口管24/9/1824/11/2925/2/925/4/2225/7/3计算机沪深300 守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远制、国内自主可控需求的共同作用下，国产算力发展有望加速。重点推荐海光信息、金山办公、科大讯飞、中国长城等。风险提示：国产算力进展不及预期；行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、摩尔线程和沐曦股份IPO梳理....................................................5(一)摩尔线程：AI智算和图形显卡全面布局.............................................5(二)沐曦股份：聚焦数据中心市场，全国产AI芯片已实现量产.............................8二、行情回顾.....................................................................12三、投资建议.....................................................................13四、风险提示.....................................................................13 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：摩尔线程2022-2024年收入及归母净利润.........................................5图表2：摩尔线程2022-2024研发投入...................................................5图表3：摩尔线程主要产品线...........................................................6图表4：摩尔线程MUSA架构示意图......................................................7图表5：公司主要GPU板卡产品规格.....................................................7图表6：公司AI加速计算卡与国际主流产品对比..........................................8图表7：公司图形渲染卡与国际主流产品对比.............................................8图表8：沐曦股份2022-2025Q1营收及归母净利润.........................................9图表9：沐曦股份2022-2025Q1研发投入.................................................9图表10：沐曦股份主要产品及应用场景.................................................10图表11：MXMACA软件栈框架结构......................................................11图表12：沐曦产品技术实力与行业内其他企业对比.......................................11图表13：申万一级行业周涨幅（6.30-7.4）.............................................13图表14：申万计算机指数和沪深300指数年初至今涨跌幅（截至7.4）......................13图表15：本周计算机行业涨跌幅前五...................................................13 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、摩尔线程和沐曦股份IPO梳理6月30日，摩尔线程与沐曦股份两家国产GPU公司递交科创板IPO申请，标志着国产GPU发展迎来新阶段。我们梳理两家公司的招股说明书要点如下。(一)摩尔线程：AI智算和图形显卡全面布局摩尔线程成立于2020年，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售。公司已成功推出四代GPU架构，并形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场，能够满足政府、企业和个人消费者等在不同市场中的差异化需求。公司近三年收入高速增长，研发投入较大。2022年至2024年，摩尔线程营收分别为4608万元、1.24亿元及4.38亿元，三年营收复合增长率达到208.44%；同期归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元及-14.92亿元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入高达626.03%，合计研发投入金额38亿元。截至2024年年底，摩尔线程共有886名研发人员，占员工总数的78.69%，超过74%的研发人员具备硕士及以上学历；已获得发明专利410项、软件著作权33项和集成电路布图设计专有权37项等知识产权。图表1：摩尔线程2022-2024年收入及归母净利润图表2：摩尔线程2022-2024研发投入资料来源：招股说明书，太平洋证券整理公司创始人及多位核心成员曾任职于英伟达。公司创始人、董事长、总经理张建中曾于2006年到2020年在英伟达任全球副总裁、大中华区总经理。此外，多位创始成员及高管均曾任职于英伟达。联合创始人、职工董事周苑曾任英伟达任市场生态高级总监；联合创始人、董事、副总经 守正出奇宁静致远资料来源：招股说明书，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远理张钰勃曾任英伟达任GPU架构师；副总经理宋学军曾任英伟达担任高级销售经理；副总经理杨上山曾任GPU架构师。公司主要产品覆盖AI智算、图形加速、智能SoC类别。1）AI智算产品：公司AI智算产品线涵盖AI训练智算卡、AI推理卡、AI超节点服务器及夸娥（KUAE）智算集群等，为AI计算中心、云服务平台等打造，满足从大模型预训练及后训练、推理部署到GPU云服务等场景应用需求。2）专业图形加速产品：主要应用于工业设计、高清视频编辑、数字孪生、AI云电脑等高端场景的GPU及相关产品系列以及一体机等解决方案。3）桌面级图形加速产品：主要应用于AI PC、游戏PC及办公PC等场景的GPU及相关产品。4）智能SoC类产品：主要应用于AIPC、边缘智能、具身智能、智能汽车和低空经济等众多场景。图表3：摩尔线程主要产品线资料来源：招股说明书，太平洋证券整理公司自主研发MUSA加速计算架构。该架构涵盖统一的芯片架构、指令集、编程模型、软件运行库及驱动程序框架等关键要素，旨在为各类并行计算场景提供高性能计算能力。开发人员可借助C/C++、Triton等编程语言，在该架构下编写并行计算程序，且同一代码能够在公司不同GPU产品及系统上运行，具有良好的灵活性与可扩展性。此外，MUSA架构具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的代码资源。基于MUSA架构开发的应用程序不仅具有广泛的可移植性，还能够同时在云端及边缘的众多计算平台上运行，其应用领域广泛，涵盖AI、图形处理、科学计算等多个重要方向。 请务必阅读正文之后的免责条款部分公司主要GPU板卡产品的主要规格情况如下表所示：图表5：公司主要GPU板卡产品规格公司产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破。例如，公司MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 守正出奇宁静致远3060；基于公 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远司MTTS5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。图表6：公司AI加速计算卡与国际主流产品对比资料来源：招股说明书，太平洋证券整理图表7：公司图形渲染卡与国际主流产品对比资料来源：招股说明书，太平洋证券整理(二)沐曦股份：聚焦数据中心市场，全国产AI芯片已实现量产公司致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台。自2020年成立以来，公司始终以推动我国智能算力产业链自主可控为己任，长期聚焦和深耕GPU与人工智能行业，聚合了一支深刻洞察全球GPU行业技术发展趋势、拥有顶尖GPU技术及全流程量产经验、具备持续自主创新能力的技术研发团队。公司已成为了国内少数几家系统掌握了先进制程GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一，深度积累了GPU IP（包括指令集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU软件等核心技术，成功突破了高性能GPU芯片及计算平台的技术瓶颈。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2024年起公司营收迎来爆发式增长。2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦营收分别为42.64万元、0.53亿元、7.43亿元、3.20亿元，2022-2024三年营收复合增长率达到4074.52%；净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-1