中石科技经营近况交流

1、公司基本定位与战略布局 ·核心定位与技术壁垒：公司聚焦硬件散热终端解决方案及核心材料领域，具备高分子材料配方研发的技术壁垒与技术积累。作为全市场产品和技术交叉最全面的硬件散热厂商，公司定位为小而美的研发型企业，以大客户导入为战略目标，扩张节奏稳健。近期主要针对现有大客户推进更多产品订单导入，并导入核心材料与器件，逐步落地战略目标。 ·行业与客户布局：公司行业与客户布局涵盖通信及消费电子领域。通信领域服务爱立信、诺基亚等客户；消费电子领域覆盖苹果、HOV、三星等大客户，产品已渗透手机、手持设备、iPad、Mac，并拓展可穿戴设备、智能家居等新兴消费领域。增长弹性依托科技设备新产品方案与核心材料导入项目，战略措施包括以测试材料为敲门砖导入新行业，依托大客户提升产品种类及附加值。2025年重点提升磨切件份额，产品从手机向Pad、Mac渗透；同时通过并购及上市后募投项目布局无锡液冷模组、风冷模组等散热模组，服务高功耗领域。服务器领域布局分两部分：一是针对台企客户（奇宏、旭强、工业富联、品达、台达等）参与核心零部件及液冷模组项目，积累量产经验；二是依托导热材料技术，在美国布局研发团队对接海外头部大客户，直接参与其研发端新产品导入。公司深耕散热细分领域，具备技术壁垒，是产品种类最全的厂商，发展风格稳健。 2、消费电子散热业务进展 ·石墨业务现状与份额：石墨业务分为石墨材料与石墨模切件。石墨材料方面，公司当前占比约8成，未来预计占六七成，另一家占三四成。石墨模切件在手机中份额超10%，Pad和Mac逐步渗透，近两年主要在新增量料号获更大份额，整体市占率约10%。 ·VC业务布局与进展：苹果客户方面，2025年两款手机用VC，预计2026年四款用。公司凭借材料优势，参与VC上游环节，如大VC的泡沫铜、超薄VC的毛细结构等，此类环节竞争缓和、毛利率好。智能家居领域，公司已在AI音箱量产高分子材料（TMT），有两款产品量产，虽单产品价值量和市占比不高，但标志核心材料导入终端，且材料具普适性，未来或用于更多领域。其他终端，公司正与客户对接新项目，处于导入和测试阶段。重点项目上，华为AIPC的power Modem技术由公司独供，已发布，预计2026年前应用；手机微纳材料导入进展快，2025年下半年或批量生产。 3、光模块散热业务分析 ·800G/1.6T进展与市占率：2025年800G方案切换节奏放缓，主要因客户原有散热解决方案存在，且部分客户正准备1.6T方案结构切换，导致800G未达预期的三五个亿空间。当前1.6T市占率不高，受800G节奏影响，进展较慢。预计2026年1.6T释放后，其散热问题需依赖公司方案解决，届时释放机会较大。在头部客户中市占率方面，公司目标为1/3，市场竞争格局主要分为公司、cloud master及部分小厂三类。 ·盈利与产能分布：光模块散热业务的盈利情况方面，模组类业务在订单量达到预期（如市占率三成）时，毛利率超25%。具体受客户类型影响，国内、海外头部客户价格较好，毛利率可能更高；第二梯队或国产客户竞争较激烈，毛利率略低，但平均可维持25%以上。产能布局上，泰国生产基地主要用于规避国际形势，服务欧美客户（如诺基亚、FISCO、谷歌、微软等），根据客户需求部分产品会放在海外产能；国内则以宜兴为主，匹配光模块产业聚集的现状。部分大客户要求国内外产能双循环备份，甚至要求供应链、人员等脱离中国独立循环。 4、服务器液冷业务进展 ·产品与认证阶段：服务器液冷模组为集成式模组，包含热管、VC等零部件，与风冷的拆分部件形式不同。单套模组价格约1000元，单个机柜内通过串联方式组装约50多套模组，整体液冷系统总价可达上万美金。认证方面，公司已通过模组厂或组装厂认证，相关认证材 料需提交终端客户进行产品验证，验证通过后可获取二期订单。目前尚未直接对接英伟达获取其模组认证，主要与产业链内企业合作协同参与产业。此外，公司在北美与微软、Meta、谷歌、英伟达等头部数据终端大客户对接，主要聚焦材料类产品研发，涉及高功耗场景使用的液态金属等新材料及更高CG材料储备。 ·收入节奏与预期：2025年服务器业务营收预计约1 2亿，液冷业务因终端服务器液冷模组市占率较低，营收占比不高。光模块与服务器业务合计，2025年预计实现2 5亿规模。从节奏看，2025年下半年液冷业务可能有少量订单贡献；2026年业务弹性显著增大，主要来源于价量更高的项目，目标营收5亿以上；2027年预计进一步增长至10亿以上。增长驱动因素包括服务器业务爬坡后增长空间较大，以及光模块出货量支撑（如800G、1.6T光模块平均单价约7080元，按终端出货量及二三成份额测算）。 5、产能规划与客户拓展 ·泰国基地进展：泰国一期项目于2025年下半年推进，首期投入3亿元，计划于2025年底前完成投建，规划产值达10亿元，预计一两年内逐步满产。2025年已有30万产能进入批量交付阶段，当前主要服务消费电子领域客户，以三星为主（2025年预计收入1 2亿元，较2024年的2000万元大幅增长），同时涉及资账等客户及新能源领域的阳光电源（园区附近有小批量业务）。工厂2025年正式运营可实现盈利，但因处于爬坡期（需适应人员、环境及前期尾菜等成本较高），净利率水平不高。2026年将导入北美大客户新项目，除现有客户外，北美大客户部分项目也将在泰国落地，未来10亿产值中预计一半来自三星，另一半来自北美大客户。此外，泰国工厂通过减少人工、提升自动化等方式，良率和效率更高，产业升级后竞争力优于国内，利润率有望高于国内。 ·宜兴基地规划：宜兴基地2025年投入8亿元用于基建和产能布局（目前仍有部分资金未使用），主要覆盖消费电子（如超薄VC）、服务器（风冷/液冷模组）等业务领域的产能建设，2025年将按计划完成资金投入。当前扩产以自有资金为主，后续若需进一步扩产，将视明后年客户订单情况考虑融资需求。 Q&A Q:当前公司在石墨领域的市场份额情况如何？ A:石墨领域分为石墨材料与石墨膜切两部分。石墨原材料方面，公司当前占比约8成，未来成熟阶段预计维持六七成份额，另一家企业占三四成。石墨膜贴方面，在主要产品终端中当前市占率已超10%，Pad和Mac领域正逐步渗透，且近两年在新增量型号中获取了更大份额。综合来看，当前公司石墨整体市占率约为10%。 Q:公司在VC领域的现有布局情况如何？ A:公司在VC领域的布局主要围绕苹果等大客户展开，当前苹果今年两款手机已采用VC，预计明年四款手机将全部搭载车规VC。由于VC产品及材料认证要求极高，公司依托材料优势积极参与其上游环节，包括大VC的泡沫铜、超薄VC的毛细结构等领域，该类环节竞争格局较缓和且能发挥材料与研发优势，毛利率表现良好。此外，公司在VC领域已有明确进展：明年应用于比电powerModem的技术为公司独供；手机端微纳材料导入预计下半年进入批量阶段。同时，公司在智能家居领域已量产TMT高分子材料，该材料具有普适性，未来可拓展至手机、服务器等含主板芯片的终端，目前正与客户对接其他终端的新项目导入及测试。 Q:今年光模块业务的量上指引执行情况如何？ A:年初公司制定了良性指引，当前在800G方案切换节奏上遇到问题：由于800G原有散热解决方案已存在，客户未完全切换至公司方案，更多在准备1.6T方案结构切换，导致今年1.6T市占率不高，800G方案推进节奏受影响，未达原计划三五个亿的空间预期。明年1.6T需求释放时，需采用公司方案解决散热问题，释放机会较大。单套方案价格约60-70元，结 合终端出货量可计算市场需求，目前在部分客户中市占率约1/3。 Q:公司在头部客户中的市占率情况如何？ A:头部客户市场主要由三家构成，分别为公司自身、cloud master及其他常见小厂。 Q:公司未来在该市场的市占率是否能达到约三分之一？ A:是的，这是公司进入该行业的目标。 A:光模块散热业务的盈利情况主要受两方面因素影响：一是订单规模，若订单量达到预期的三成规模，结构件或模组类产品经设备加工后毛利率较高，基本可超过25%；二是客户类型，与国内一东建设、海外本田伞等优质客户合作时，因价格优势可能进一步提升毛利率；而与第二梯队或国产客户合作时，因竞争较激烈毛利率略低，但整体平均可维持在25%以上。 Q:光模块业务后续的生产布局是在国内还是海外？ A:光模块业务生产布局分为两部分：泰国生产基地作为全产品产能布局，主要用于规避国际形势风险，承接欧美客户的各类项目及产品需求；国内主流光模块市场生产主要集中在宜兴，依托国内产业聚集优势，以国内生产为主。 Q:泰国产能的规划及当前进展如何？预计何时正式投产？ A:泰国产能一期已量产，主要为三星交付石墨及消费电子产品。项目一期投资约3亿元，计划于今年年底前完成建设，预计实现产值10亿元，一两年内将逐步达产。当前已有30万产能进入批量交付阶段。 Q:泰国工厂当前是否主要交付消费电子领域产品，主要客户是否包括三星等？ A:泰国工厂当前主要交付消费电子领域产品，以三星为主。今年三星订单增量较大，主要因恢复供货且材料、产品及型号供应充足；同时公司进入三星原较为封闭的模式体系，获得更多合作机会，产品附加率提升，未来增长空间进一步扩大。 Q:三星手机业务当前市场需求规模如何？ A:三星手机业务材料需求规模不低于苹果，当前维c材料使用较多，但维c价量不及苹果；三星多采用不锈钢方案，综合材料及金属散热器件的市场价格规模约四五十。 Q:公司是否参与了三星VC业务，该业务涉及的金额规模及当前进展如何？ A:三星相关业务规模约四五十亿元。目前公司正进行不锈钢组件送样，量产模式的具体情况待明确。 Q:公司今年在三星业务上的预计收入规模是多少？ A:今年预计收入为1.1亿至2亿元，去年该业务收入约2000万元。 Q:泰国工厂今年能否实现较好盈利状态？ A:泰国工厂今年单体结构可实现盈利，但利润贡献规模尚不确定，主要取决于三星项目的爬坡进度。由于前期处于爬坡阶段，需适应人员、环境等因素，且存在尾菜等较高成本，预计当产值达1-2亿元时虽能盈利，但毛利率和净利率水平不高。 Q:三星客户三代产品的定价与国内厂商相比情况如何？ A:三星三代产品定价优于国内厂商，仅次于苹果。若苹果材料类产品毛利率达25%以上，三星三代产品可达20%；若苹果模型类产品毛利率在30%-40%，三星三代产品至少达30%。 Q:若未来三星客户市场规模达数十亿元，公司期望达到的份额体量是多少？ A:公司目标为至少占据10%的份额，即使当前业务规模为3000万元，也计划实现约10亿元的业务体量。 Q:当前公司在服务器液冷领域主要参与的产品有哪些？ A:服务器液冷业务当前量产产品主要分为两部分：一是与模组厂合作的模组核心器件，该部分已实现量产且移动占比显著；二是参与产业的模式，主要涉及与英伟达等东北大客户的竞争工作，包括自主打样、导入阶段及与产业链企业的合作协同。 Q:液冷模组是否包含热管、VC等零部件及其他组成部分？ A:液冷模组为整套系统，不同于风冷的拆分部件。当前送样单价约1,000元，每个trip由6个组件组成一台设备，单个基地配置约50套，总价超万美金。模组包含自研部件，加工件、管道接口等外采，最终按客户需求组装成模具形式。 Q:公司当前送样的是否为GB300机柜产品？ Q:GB300机柜产品中每套模组的价格及单个机柜包含的模组数量是多少？ A:每套模组价格为1,000多块钱，一个机柜拆分后包含约50套模组，通过串联方式组成，最终系统总价达上万美金。 Q:当前是否处于送样初期阶段，且尚未获得相关code？ A:当前处于送样初期阶段，尚未直接获得英伟达电脑模组的code。目前已获得部分摩托车或组装厂客户的认证，需提交至终端客户进行产品验证，通过后可承接二期订单，现阶段仅参与英伟达产品测试环节。 Q:当前合作或接触的组装厂及互联网大厂具体包括哪些？ A:公司当前接触的