什么是实证货币政策冲击？政策新闻的术语结构估计（英）

本文探讨了经验性货币政策冲击（EMPS）的性质及其对经济的影响。作者指出，现有的 EMPS 并非纯粹的货币政策意外，而是包含了不同时间范围内的政策意外和未来政策信息（即前瞻性指引）的混合体。为了解决这一难题，作者提出了估计货币政策新闻的期限结构的方法，并使用该方法分析了16种已知的 EMPS。

研究发现，所有 EMPS 都包含长期政策信息，即使是那些旨在捕捉政策意外的冲击也是如此。例如，基于叙事方法的 EMPS（如 Aruoba 和 Drechsel，2024）仍然包含长达六个月的政策信息。相比之下，旨在捕捉前瞻性指引的 EMPS 则几乎没有关于短期政策的信息。作者进一步构建了具有所需期限结构的合成货币政策冲击，并估计了其对宏观经济的影响。结果表明，意外的利率上调具有收缩性，对价格影响很小，而长期前瞻性指引则具有通缩性。

此外，本文还证明了使用同期工具变量估计货币政策规则的好处，并展示了如何将平滑局部投影方法应用于期限结构估计。研究结论表明，分解 EMPS 的期限结构可以揭示其背后的机制，并为评估货币政策冲击提供更可靠的框架。