宏观组行业研究报告：股指：弱美元下，存款活化有望推动股指上行

核心观点

• 海外市场：2025年下半年，全球经济体或呈现周期性分化，美国经济动能趋弱，滞胀风险显性化，美元指数承压下行。弱美元周期下，全球风险偏好回升，A股有望受益。
• 国内市场：存款利率持续下降，居民存款结构分化，活期存款下降，定期存款增速中枢下移。存款转移遵循风险偏好由低到高路径，预计最快四季度可明显观察到存款向权益市场的实质性转移。
• 市场表现：A股走势与居民存款联动紧密，前期活期存款快速下降易推动指数上行。大盘股指数与活期存款增速关联更紧，中小盘指数受定期存款变动影响更大。

关键数据

• 美元指数持仓规模与非商业净多头持仓量均降至近十年低位。
• 居民活期存款规模在2025年1月触及阶段性高点43.9万亿元后进入调整期，截至5月末已下行至41.3万亿元。
• 居民定期存款余额保持稳步上行，年内增幅达8%，但同比增速已显现出阶梯式回落。
• 商业银行存款利率持续下调，当前活期存款利率已降至0.05%，一年期及以下定期存款利率普遍低于1%。

研究结论

• 弱美元格局下，全球风险偏好回升，A股有望受益。
• 居民存款向权益市场转移的潜力或于四季度形成实质性增量资金，推动A股市场中枢上移。
• 市场演绎路径或将遵循小盘先行、大盘跟进的节奏，中国资产有望继续上涨。