欧佩克加速增产推动原油供应宽松

我们认为二季度偏紧的基本面仍将支撑油价运行在60美元/桶以上，但随着中国转为去库叠加欧佩克产量释放，全球炼厂秋检之际供需错配之下原油库存可能大幅增加，美国原油去库也将放缓，油价重心可能下移至60美元/桶以下，潜在的扰动仍在地缘方向，重点关注俄罗斯与伊朗。 欧佩克加速增产推动原油供应宽松 EnergyResearch能源板块研究 本期分析研究员 潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 欧佩克加速增产推动原油供应宽松 策略摘要 研究院能源组 上半年基本面整体要比我们在年报中估计的要更偏紧，主要是来自以下因素的推动：1、中国补充原油战储与商储库存同时也因为炼厂开工率低带来了被动累库；2、美国原油出口增长放缓开始收缩；3、中国以外的炼厂阶段性淘汰力度大于投产力度，上半年全球炼厂原油加工量仅增长30万桶/日（参考IEA、标普大宗与Energy Aspect的全球原油加工量数据），低于成品油需求增长，导致成品油库存去化明显，成品油裂解价差处于高位。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 我们认为二季度偏紧的基本面仍将支撑油价运行在60美元/桶以上，但随着中国转为去库叠加欧佩克产量释放，全球炼厂秋检之际供需错配之下原油库存可能大幅增加，美国原油去库也将放缓，油价重心可能下移至60美元/桶以下，潜在的扰动仍在地缘方向，重点关注俄罗斯与伊朗。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边价格：看空；月差：看空；裂解：中性 ■风险 上行风险：制裁油供应大幅收紧，主要油运通道阻断下行风险：宏观黑天鹅事件 目录 策略摘要 交通：新能源车对燃油车替代加速，LNG重卡纳入设备更新补贴....................................................................................7化工：乙烯投产潮下原料需求旺盛，石脑油进口大幅增加.................................................................................................9炼厂：加工量同比转负增长，主营与地炼同步降负...........................................................................................................10原油进口：上半年增速基本持平，主动补库叠加内需疲软被动补库...............................................................................11 美国：上半年库存呈现双低格局，再平衡取决于非美市场........................................................................................................11 成品油需求：政策落地推动生柴替代卷土重来，出口增长接近极限...............................................................................11成品油出口：拉美进口需求旺盛，美国汽柴油出口维持高位...........................................................................................12炼厂：产能淘汰叠加装置故障不断，美国炼厂开工率提升接近极限...............................................................................13原油：原油产量增长放缓下，供需缺口放大推动库存去化...............................................................................................14 欧洲：炼厂产能加速淘汰...............................................................................................................................................................16 成品油需求：经济萎缩有所缓和，成品油需求增长复苏...................................................................................................16成品油进出口：丹格特炼厂影响对西非汽油出口，中东冲突影响柴油进口...................................................................17炼厂：产能淘汰力度加大......................................................................................................................................................18原油进口：整体稳定，但受到炼厂检修影响.......................................................................................................................18 欧佩克+供应：增产加速，但实际兑现产量待观察............................................................................................................19非欧佩克供应：美国产量增长稳定，非美供应增长加速...................................................................................................20制裁油供应：中东风险有所降低，关注俄乌方向...............................................................................................................21 图表 图1:全口径石油库存丨单位：千桶..............................................................................................................................................6图2:全球卫星陆上原油库存丨单位：千桶...................................................................................................................................6图3:成品油库存丨单位：百万桶..................................................................................................................................................6 第3页 图4:中国原油库存丨单位：千桶..................................................................................................................................................6图5:全球原油浮仓库存丨单位：千桶..........................................................................................................................................6图6:伊朗原油浮仓丨单位：千桶..................................................................................................................................................6图7:中国汽油消费量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图8:中国柴油消费量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图9:中国乘用车分类型销量与渗透率丨单位：辆/%............................................................................................................8图10:中国重卡分燃料类型销量与渗透率丨单位：辆/%......................................................................................................9图11:中国石脑油进口量丨单位：千桶/日..................................................................................................................................10图12:中国航煤消费量丨单位：万吨............................................................................................................................................10图13:中国炼厂原油加工量丨单位：万吨...........................................................................................