核心观点
- 基本面：美国关税谈判陷入僵局，经济政策不确定性指数处于高位，逆全球化行为对全球经济和金融市场造成冲击，制造业、出口型企业和大宗商品收益受损。贵金属作为避险资产，需求上升，央行加仓黄金意愿强烈。
- 资金面：COMEX黄金和白银库存回落，全球黄金储备持续增加，近43%央行计划增储黄金，白银ETF资金加速流入，对冲基金增持黄金力度放缓。
- 策略：沪金长期看多，短期高位震荡，中期建议持多；沪银短期高位震荡，中期建议持多或急跌区间下沿做多。
关键数据
- 行情回顾：COMEX黄金期货3425.60美元/盎司，沪金主力合约777.06元/克；COMEX白银期货36.78美元/盎司，沪银主力合约8919.00元/克。金银比持续修复至90附近，内外盘金银比和价差有所回落。
- 宏观面：美元指数震荡调整，美债实际收益率提高，通胀数据保持平稳，6月非农就业数据超预期，PMI指数跌破荣枯线，零售和食品销售下降，核心PCE物价指数创近期新高，ADP就业人数下降，职位空缺数上升。
- 地缘政治：以色列和伊朗冲突缓和但风险仍存，市场避险情绪未消。
- 央行购金：全球央行增储黄金意愿强烈，2025年一季度全球央行净购入黄金244吨。
- 美国政策：“大而美”法案通过，未来十年增加约3.3万亿美元赤字，关税政策持续带来不确定性。
- 持仓分析：COMEX黄金投机净多头持仓减少至19.50万手，COMEX白银投机净多头持仓减少至6.29万手，SPDR黄金ETF持有量减少，SLV白银ETF持有量增加。
- 库存：COMEX黄金库存减少0.71%，白银库存减少0.15%。
- 需求：全球黄金储备量增加，2025年一季度黄金总需求同比小幅上行1%，中国零售投资规模创历史第二高季度纪录，2025年全球白银缺口将收窄至1.176亿盎司。
研究结论
- 贵金属作为避险资产，在当前全球经济和地缘政治不稳定的环境下具备良好的抵御风险能力。
- 美国关税政策和经济政策不确定性对贵金属价格带来利多因素。
- 沪金长期看多，短期高位震荡，中期建议持多；沪银短期高位震荡，中期建议持多或急跌区间下沿做多。
重点关注
- 关税政策变化对贵金属价格走势的影响。
- 美联储最新动态及其对贵金属价格的扰动。
