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特朗普2025年关税对全球经济的影响

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特朗普2025年关税对全球经济的影响

JEL代码:F13,F47,C691750 麻省大道西北 | 华盛顿特区,DC 20036-1903 美国 | +1.202.328.9000 | www.piie.com关键词:特朗普,关税,中国,墨西哥,加拿大摘要对美国及其他世界各地的人们将产生什么影响。沃里克·J·麦克基宾,马库斯·诺兰德和杰弗里·舒特林2025年6月济效应 作者感谢PIIE的同事提供的反馈和建议。杰弗里·舒特里姆是麦基宾软件集团pty有限公司的首席技术官。彼得森国际经济研究所的执行副总裁兼研究主任马库斯·诺兰德自1985年以来一直与该研究所有关联。在2009年至2012年期间,他担任该研究所的副所长。沃里克·J·麦基宾是皮特森国际经济研究所的非驻高级研究员,也是澳大利亚国立大学(ANU)公共政策学院的杰出经济学与公共政策教授以及应用宏观经济分析中心(CAMA)的主任。 引言为本次分析的目的,我们假设在每个情况下,法院都允许该情景的关税保持原状。在2025年4月2日——一个名为奥威尔式的解放日——特朗普总统援引1977年的国际紧急经济权力法案(IEEPA)宣布,这是自1930年的斯穆特-霍利关税以来美国最大规模的关税上调。1他所谓的对个别经济体的报复性关税涵盖了美国进口的86%。2目标包括韩国(关税提高25个百分点)、约旦(20个百分点)和以色列(17个百分点等自由贸易伙伴。剩余的14%的美国从逃脱这些任意单方面关税的国家进口时,获得了普遍的10个百分点额外关税(除与美国墨加协定[USMCA]一致的加拿大和墨西哥的贸易外)。香蕉和锡等非竞争性产品首次被纳入进来,自19世纪以来。th世纪。美国平均关税从3%上升到约30%,之后随后的撤回将该数字降低(Irwin 2025)。同样地,特朗普实施本文分析中许多关税的法律授权已被法院挑战。5月29日,美国国际贸易法院一个由三位法官组成的合议庭裁定,特朗普单方面实施“解放日‘互惠’”关税超出了其法律授权。随后,一家上级法院发布了该裁决的临时禁令。该判决有可能一直上诉到最高法院,后果难以预测。1 他的行为目前正面临与他认为将发生的紧急状态有关的法律挑战t地址。2他所谓的“互惠”关税在任何意义上都不是互惠的。没有任何关于关税的参考在非关税壁垒方面,它们来源于与美国的双边贸易平衡。参见USTR(2025)中的公式。Wolff(2025)质疑特朗普行动的法律依据,认为他未获得国会授予的法律授权。在撰写本文时,这些关税正面临多起法院诉讼。针对铜、药品、半导体、木材和关键卡夫矿业和能源,但特朗普随后暗示这些行业也可能获得保护。在本文中,我们试图对这些可能性进行建模。这些政策的引入和后续修订的混沌性质要求我们将分析期间截止到2025年5月10日。此日期之后的发展,例如来自欧盟的50个百分点的进口关税威胁,将在后续分析中进行探讨。金融市场反应迅速且负面,迫使特朗普允许某些行业豁免,并将“互惠”关税的征收推迟90天。3与此同时,特朗普宣布对钢铁、铝和汽车征收部门关税,同时暗示其他行业如制药业可能成为特殊保护的靶点。其结果是美国关税的最终水平和结构存在巨大不确定性。90天的延期后,报复性关税会反弹吗?双边谈判会带来低于4月2日宣布的新关税率吗?会有更多行业被针对特殊保护或特别关注吗? 上下文4 或关于按时间顺序排列的发展的概述,参见 Bown (2025a, 2025b)。 F这种风险的增加加剧了美国在就业和收入方面的损失,因为外国资本流向美国以外的其他国家。相反,大多数其他国家增加的净资本流入降低了它们的利率,刺激了投资,并缓和了美国关税对那些经济的影响。例外是墨西哥和加拿大。最后,美国关税政策导致中国出口——尤其是制成品——从美国转向其他国家。这一点在发展中亚洲感受最为剧烈。4月2日关税的一个令人惊讶的后果是金融市场的反应。美元最初贬值,在4月2日至5月10日期间,相对于大多数主要货币贬值了5%。仅关税模拟的结果就暗示美元应该升值。从关税增加中预期的美元升值与我们在McKibbin、Hogan和Noland(2024)以及McKibbin和Noland(2025a)中的发现以及4月2日之前的关税公告对美国美元的反应一致。另一个值得注意的市场反应是美国债券收益率的急剧上升,这可能是由于关税或特朗普政府新预算提案的宣布,或者是两者兼有。这些变化,特别是美元的贬值,表明全球对美国资产持有相对风险的看法有所上升——即投资者要求的风险溢价的增加。为了捕捉这种效应,我们构建了一个包含高关税及报复性关税的情景,并增加了持有美国资产的风险。我们通过找到一个能产生5%(包括高关税)美元贬值的美国国家风险溢价变化来实现这一点。鉴于墨西哥和加拿大与美国市场同时同向变动(下文讨论),我们假设风险增加发生在美国、加拿大和墨西哥。特朗普的关税战在4月2日宣布前两个月就已开始。2月1日,他援引《贸易协定修订法案》(IEEPA),宣布对加拿大和墨西哥加征25个百分点的关税,对中国加征10个百分点的关税,并将非法跨境移民和芬太尼流入美国列为紧急理由。4两天后,在美国获得加拿大和墨西哥就这些问题合作承诺之后,我们发现关税显著减缓了美国和全球经济增长,并在许多经济体中推高了通货膨胀,这取决于各国如何应对。然而,实际结果比最初的关税公告暗示的后果要轻微。针对特定商品和国家的许多豁免和关税调整已经做出。我们发现,国家的报复行为加剧了经济损失,美国和被报复国家的通货膨胀都在上升。与声称关税政策将推动美国产业复兴的说法相反,关税在产出损失、就业率下降和价格上涨方面不成比例地损害了美国农业和耐用品制造业。在大型工业经济体中,德国受到的冲击最大。 当特朗普称之为解放日的那天4月2日到来时,模式已经设定:宣布高额关税,接着是反制、推迟、例外情况,偶尔的报复和反报复,最终关税的最终水平和结构问题仍未得到解答。美国和中国进入了一个升级螺旋。4月5日(10个百分点)、4月9日(74个百分点,包括特朗普在解放日宣布的34个百分点)和4月10日(41个百分点),美国对中国进口产品再次增加125个百分点的关税,但有一些行业例外。中国于4月10日和12日进行反制,对美国出口产品也增加了125个百分点的关税。鉴于对华以及越南等国(46个百分点)、孟加拉国(37个百分点)和印度尼西亚(32个百分点)宣布的“互惠”关税税率很高,一个关键问题是,目前实施的10个百分点的较低关税是否会得到维持,从而允许它们继续作为中国工资较低的替代选择,或者严厉的4月2日关税是否会切断这条道路。于3月12日,贸易战全球化,特朗普对所有来源的铁、铝及其制成品加征了25个百分点的关税,这是他在2月10日依据1962年贸易扩展法案第232条款宣布的。他在3月26日将汽车列入清单,相关措施于4月3日生效。欧盟则以220亿美元的反制关税回应了美国的产品,如波本酒。特朗普随后豁免了中国的电子产品关税。到5月14日,由于两国之间的日内瓦会议,美国将4月5日、9日和10日对中国某些进口商品在IEEPA项下征收的累积关税从125个百分比点减少到10个百分比点。中国也将对中国在4月10日对IEEPA关税的累积报复措施从125个百分比点减少到10个百分比点。来自美国汽车和农业行业的反对,特朗普政府暂停了对这两个国家的关税,为期30天。但对中国增加的10个百分点的关税于2月4日生效。同一天,中国宣布了报复性措施,并于2月10日生效。在3月4日,特朗普通过对加拿大石油和能源产品加征10个百分点的关税,对加拿大剩余进口加征25个百分点的关税,以及对墨西哥所有进口加征25个百分点的关税,结束了对加拿大和墨西哥的30天暂停。他还将对中国加征的10个百分点关税提高到20个百分点。同日,中国宣布将进行报复,主要针对美国农产品出口。加拿大也立即宣布对300亿美元的美国商品加征25个百分点的关税,并随后对钢铁、铝和汽车加征关税。两天后,在3月6日,在面临对自由贸易协定伙伴加征关税的批评后,美国宣布其关税将仅适用于美国墨加美协定不合格商品(不包括钢铁和铝),并且大部分美国墨加美协定贸易将继续免税。加拿大随后效仿美国,将其关税限定于仅适用于美国墨加美协定不合格汽车和部件。与此同时,中国的报复性关税及其他针对3月4日美国额外关税的回应措施于3月10日生效。 建模框架建模美国关税认识到不确定性,我们在五种情景下建模结果:高关税、低关税、高关税伴以报复、低关税伴以报复,以及高关税伴以报复和更高的美国风险溢价。高关税、高干扰情景假设90天的相互关税延期仅仅是延期——关税将回到4月2日宣布的水平(同时实施一些豁免)。我们假设移民和芬太尼问题尚未解决,美墨加协定非合规贸易的25个百分点的关税仍然有效,中国相关的20个百分点的芬太尼相关关税也依然有效。钢铁、铝和汽车零部件的特殊行业关税仍然有效,豁免措施到期。我们假设中国和欧盟对美国进行报复。在中国的情况下,其关税为当前的45个百分点的普遍税率加上因芬太尼争端额外的20个百分点。超过65%的任何关税都会导致美国对中国进口停止。欧盟对所有美国出口商品征收20个百分点的关税。我们使用该模型为美国和全球经济生成未来十年的基线预测,假设不采用关税。然后我们使用该模型预测关税的影响,衡量为与该基线的偏差。我们使用G-Cubed经济模型来分析几种情景。G-Cubed模型是动态随机一般均衡(DSGE)模型和可计算一般均衡(CGE)模型的混合,最初由McKibbin和Wilcoxen(1999,2013)开发。有关该模型的更多详细信息,请参见附录A。在每个国家,消费者由最大化跨期效用的家庭和受流动性约束的消费者组成,后者支出其当前收入。每个国家的每个部门中的企业使用初级要素投入——资本(K)和劳动(L),以及中间投入——能源(E)和材料(M),而这些都是由单个商品投入生产出来的,这些生产联系存在于国家内部和国家之间。12. 因此,截至五月中旬,美国对中国出口的平均关税现为51.1%,涵盖所有商品。中国对美国出口的平均关税为32.6%,涵盖所有商品(Bown 2025b)。我们还考虑了一个低关税、低干扰的场景。“互惠”的关税被允许消亡,留下一个10个百分点的普遍美国关税(除对中国的高关税和某些行业差异外)。与美国和墨西哥、加拿大的移民和芬太尼争端得到解决,允许美墨加协定欧盟遭遇了20个百分点的“相互关税”打击,并表示正在考虑报复措施。当特朗普宣布90天暂停时,欧洲暂停了其潜在的报复性限制——但并未取消先前针对钢铁、铝和汽车关税征收的220亿美元关税,这些关税仍然有效。简而言之,关税水平、其永久性以及各种豁免和特殊保护措施的永久性都存在深刻的不确定性。 高冲击情景低干扰场景25 个百分点的钢铁、铝关税汽车25 个百分点的钢铁、铝关税汽车对美墨加协定非合规产品征收25个百分点的关税贸易对美墨加协定非合规产品加征12个百分点的关税贸易4月2日对其他合作伙伴征收反制关税,不包括中国对非美墨加伙伴加征10个百分点的关税除中国以外对中国加征45个百分点的关税对中国加征10个百分点关税风险敞口:75个基点风险溢价避险中国反制,欧盟不反制镜中国报复;20个百分点欧盟的报复行业豁免到期保留行业豁免芬太尼关税对中国(所有商品20个百分点)(products)芬太尼关税对中国(20个百分点)所有产品)注意:这些场景用于构建G-Cubed模型中使用的关税冲击。这些冲击以百分比点增加的形式表示。有关详细信息,请参见附录B。在低干扰场景中,对中国以外的非USMCA伙伴的10个百分点关税仅适用于未受钢铁、铝或汽车关税影响的商品,豁免免征商品。对中国施加的10个百分点关税类似地仅适用于未受钢铁、铝或汽车关税影响的商品,豁免免征商品。在高干扰场景中,对中国以外的贸易伙伴的4月2日“相互”关税适用于未受钢铁、铝或汽车关税影响的商品。对从中国进口的芬太尼20个百分点关税增加,除其他关税外,还适用于所有商品。对于USMCA伙伴,在两种场景中,汽车零部件关税均被排除;对于其余的贸易伙伴,它们是受25个百分点关税影响的汽车部门的一部分。表1高干扰和低干扰情景不