供需格局好于预期 锂价强势反弹

目录 碳酸锂后市行情展望供需分析：•供应端：经历4-5月锂盐厂集中减产后，6月勉强达成复产预期，SMM统计碳酸锂产量在7.8万吨附近。7月受利润驱动，冶炼厂减产、复产和投产叠加，环比增加产量低于6月末的预估，预计在8.1-8.2万吨左右。•消费端：前期市场预期7-8月淡季，消费环比下降；但从目前排产情况来看，电池厂排产环比增5%，并有大厂接现货的传闻，超出市场淡季预期。•成本端：贸易商手中矿石库存快速下降，但港口精矿库存仍未耗尽。矿山目前没有表现出减产意愿，锂矿价格跟随锂盐变化。行情展望及策略推荐：•1、单边：短期来看，7月过剩幅度不及预期，这可能意味着9月也会旺季不旺。近期火爆的反内卷对锂电下游影响更大，上游矿山不停产，中期供需过剩格局较难改变。随着每一次反弹给产业输血，延缓产能出清的速度，过剩逐步累积，锂价也将继续筑底之路。•2、套利：暂时观望。•3、期权：卖出虚值看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) GALAXY FUTURES 1.1.1新能源汽车——内销势头渐缓单位：万辆左轴：万辆右轴：%中国新能源汽车销量新能源汽车销量结构中汽协数据显示，1-5月，新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。乘联会统计，6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29%，环比增长3%，今年1-6月累计批发647万辆，同比增长38%。6月动力汽车增势已出现放缓，一方面以旧换新补贴有部分城市用尽，新补贴发放有时滞；另一方面渗透率超过50%，增长空间受限。乘联会预测全年新能源乘用车批发量为1573万台，同比增29%，渗透率56%。动力电芯产量旺季特征不明显，1-6月产量预计同比增长52%至552GWh，6月已经环比下降。050100150200JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20222023050100150200Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23纯电动插混 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓单位：万辆左轴：万辆全球新能源乘用车销量欧洲新能源汽车销量全球2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长32.9%至772万辆，去年同期累计同比增长26%美国2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长4.4%至70.8万辆，去年同期累计同比增长13.9%欧洲2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长23.2%至140.1万辆，去年同期累计同比增长6.8%中国2025年1-5月新能源汽车出口量累计同比增长64%至85.1万辆，去年同期累计同比增长14%欧盟碳排审查推迟两年，美国计划取消IRA补贴0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年0102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现，7月淡季还有环比增2-3GWh的排产预期。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。SMM预计1-6月中国储能电芯产量累计208GWh，同比增长61%，去年同期增长43%。1.2储能市场——“抢出口”维持订单单位：GWh单位：GWh中国2小时储能项目中标规模中国储能电芯月度产量01020304050JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024051015202530JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20232024 1.37月电池及正极排产环比小幅增长单位：GWh单位：万吨中国动储电芯产量合计磷酸铁锂正极材料产量7月排产预计：电池及磷酸铁锂环比增5%，超出此前环比下降的预期SMM统计1-6月动储电芯产量合计同比增54%至760.6GWh。现货市场出货困难。因冶炼厂减产同时减少出货，因此基差较强，但下游客供比例较高，承接能力有限，成交清淡。05101520253035JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec20222023050100150JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20232024 碳酸锂本周产量减少。SMM统计6月碳酸锂产量7.8万吨，创新高。7月排产环比再增3700吨至8.17万吨5月锂矿供应逐渐充足，锂矿价格下跌。预计6月到港继续增加，矿价目前坚挺是因为贸易商倒手加价，跟着锂盐涨，锂盐跌了矿价也会跌的。据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年同期。2.1碳酸锂周度产量增加左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：吨5006007008009001000110012001500350055007500950011500 锂精矿价格碳酸锂周度分原料产量锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%2024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-08盐湖云母 2.2中国碳酸锂月度分原料产量单位：万吨单位：万吨盐湖提锂产量锂云母提锂产量00.511.52JanFebMar Apr May JunAugSepOct202220232024202500.20.40.60.811.21.4JanFebMar Apr May JunAugSepOct2022202320242025 2.3碳酸锂6月供应压力仍存7月进一步增加单位：万吨单位：万吨单位：万吨碳酸锂总产量电池级碳酸锂产量中国碳酸锂净进口量单位：万吨碳酸锂总供应（含净进口）00.511.522.53JanFebMar AprMayJun Jul AugSepOct NovDec20222023202420250246810JanFeb Mar Apr May Jun Aug Sep Oct Nov Dec20222023202420250123456JanFeb Mar Apr May Jun Aug Sep Oct Nov Dec202220232024024681012JanFebMar AprMayJun Jul AugSep Oct NovDec202220232024 10GALAXY FUTURES资料来源：海关总署、SMM2025年5月中国碳酸锂进口数量为2.11万吨，环比减少25.4%，同比减少13.9%。其中从智利进口1.34万吨，环比减少34%，同比减少34%;从阿根廷进口0.66万吨，环比减少3.3%，同比增加79%。2025年1-5月中国碳酸锂进口数量为10万吨，同比增加15.3%。其中从智利进口6.66万吨，同比减少3.1%，从阿根廷进口2.92万吨，同比增加80%。当前智利出口至中国的锂盐分碳酸锂和硫酸锂两种，分流了部分碳酸锂的进口量，因此表面上碳酸锂进口量下降，但锂元素供应仍有较大压力。 2.4碳酸锂7月供需紧平衡，过剩幅度小于预期-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01中国碳酸锂供需平衡平衡*碳酸锂均价 2.5碳酸锂库存继续累库碳酸锂库存本周继续累库。随着需求走向淡季，下游谨慎采购，主动去库，现货需求仍然偏低，且买跌不买涨的现象始终存在。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。现货反馈产业链各环节库存均不低，上游出货较为困难。预计库存继续增加，有反套的机会。 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 13GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈婧