新股覆盖研究：山大电力

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告新股覆盖研究流通市值（百万元）122.16流通股本（百万股）/李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn华金证券-新股-新股专题覆盖报告（同宇新材）-2025年第48期-总第574期2025.6.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华电新能）-2025年47期-总第573期2025.6.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（屹唐股份）-2025年46期-总第572期2025.6.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（广信科技）-2025年第45期-总第571期2025.6.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信通电子）-2025年44期-总第570期2025.6.14 总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间报告联系人 1/11 交易数据分析师相关报告 http://www.huajinsc.cn/2/11风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)478.3549.1658.1同比增长(%)9.7614.8019.85营业利润(百万元)92.3116.6143.3同比增长(%)7.7326.4222.82归母净利润(百万元)77.0102.8126.6同比增长(%)1.0633.5323.18每股收益(元)0.630.841.04数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、山大电力......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2012-2024年全国发电装机容量（亿千瓦）.............................................................................................6图6：2012-2024年全国新增220千伏及以上变电设备容量、线路长度............................................................6表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、山大电力公司致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化，基于在智能电网领域积累的电网监测技术和电气系统设计及集成化能力，形成了电网智能监测和新能源两大业务板块，主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、以及时间同步装置等。公司不断推动科技成果的产业化，迭代开发出主要涵盖输电、变电、配电、用电领域的多系列产品体系和应用平台，并已与国家电网、南方电网及各大发电集团建立了良好的合作关系，业务涵盖全国除港澳台地区外的22个省、5个自治区、4个直辖市。作为细分行业领先企业之一，公司“微机电力故障录波装置”等3项被列入国家火炬计划项目，“WDGL-VI/D电力故障录波监测装置”被列入国家火炬计划产业化示范项目，并相继承接了山东省技术创新项目计划47项，国家电网、南方电网多项研究课题。（一）基本财务状况公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入4.78亿 元/5.49亿 元/6.58亿 元 ，YOY依 次为9.76%/14.80%/19.85%； 实 现 归 母 净 利 润0.77亿 元/1.03亿 元/1.27亿 元 ，YOY依 次为1.06%/33.53%/23.18%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入1.11亿元，较上年同期增长12.02%；实现归母净利润0.17亿元，较上年同期增长15.91%。2024年，公司收入按业务类别可分为两大板块，分别为电网智能监测领域(5.76亿元，87.94%）、新能源领域（0.79亿元，12.06%）；2022-2024年报告期间，公司收入结构稳定，电网智能监测领域业务始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定在80%以上。图1：公司收入规模及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 5/11请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：wind，华金证券研究所公司产品或服务应用于电网智能监测领域和新能源领域；其中，电网智能监测领域业务收入电力系统是一个复杂且庞大的工作系统，由发电环节、输电环节、变电环节、配电环节和电力用户组成，发电环节和用户环节之间的网络及设备称为电网。随着社会经济的快速发展，发电装机容量的稳步增长，电网规模不断扩大，设备数量急剧增加；而技术水平的提高、运行标准要求的日趋严格、电网智能化发展的快速推进，使得传统的电力设备计划检修制度已不能适应电力发展的需要，电网智能监测产品因此具有广阔的发展空间。电网智能监测设备属于电力二次设备，是对一次设备的监视、测量、控制、保护和调节的设备，自2011年国家规划的智能电网计划进入全面建设阶段以来，二次设备投资占电网投资的比例维持在12%-15%，对应2012-2024年二次设备累积投资规模达7,637.98-9,547.48亿元，市 http://www.huajinsc.cn/资料来源：wind，华金证券研究所（二）行业情况占总收入的八成以上。1、电力监测行业场潜力巨大。 资料来源：中电联、华金证券研究所2012-2024年，每年新增220千伏及以上变电设备容量平均在20,000万千伏安以上，220千伏及以上输电线路长度均在30,000千米以上。其中，220kV及以上新增变电设备容量影响变电侧电力监测设备市场容量；220kV及以上输电线路增量影响输电侧电力监测设备市场容量；前述对市场容量的影响，一部分来自新建变电站或输电线路带来的新增需求，另一部分来自累积存量带来的更新改造需求。图6：2012-2024年全国新增220千伏及以上变电设备容量、线路长度资料来源：中电联、华金证券研究所220kV及以上的变电设备容量与新建变电站直接挂钩，出于用电安全的角度考虑，新增变电站均存在加装监测设备并联网的需求，从而为电力监测行业带来更大的市场容量；以2023年为例，新增220kV及以上变电设备容量39,912万千伏安，对应新增变压器416座，通常情况下，一个变电站安装两台性能数据相似的变压器，则理论上需新建208座变电站。 http://www.huajinsc.cn/6/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/7/11请务必阅读正文之后的免责条款部分对于新增的220kV及以上的输电线路，需要按照一定间隔增加视频监拍、智能巡检、故障点定位、缺陷隐患预警等监测装置。以公司输电线路主要产品输电线路故障监测装置为例，平均每30km需配置一台输电线路监测装置。2012-2024年度，发电装机容量、变电设备容量和输电线路长度不断增长，尤其是2020年以来增速提升明显。随着发电装机容量、变电设备容量和输电线路长度的不断增加，以及线路复杂度的迅速提升，一旦发生电网故障将导致大面积的停电，将对社会生活和工业生产带来巨大损失。因此，为提高电网安全运行能力、维护电力系统安全稳定，电力监测行业有望迎来新一轮的快速发展，电网智能监测将发挥愈加重要的作用。（1）变电侧需求：对于存量变电站更新改造，以电子元器件