有色金属周报：美国减税法案落地，铜金共振

美国减税法案落地，铜金共振 2025年07月06日 推荐维持评级 ➢本周（06/30-07/04）上证综指上涨1.40%，沪深300指数上涨1.54%，SW有色指数上涨1.03%，贵金属COMEX黄金变动-0.17%，COMEX白银变动+0.42%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.79%、+0.56%、-1.16%、+1.20%、+1.35%、-0.01%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.96%、+1.34%、-5.99%、-2.69%、-0.29%、+2.36%。 ➢工业金属：“大而美”法案过会+联储降息预期，美国经济预期强烈，国内制造业PMI显示复苏迹象，工业金属价格走强。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-44.21美元/吨，环比增加0.56美元/吨。海关数据显示，尽管智利5月铜产量创下年内最高水平达到48.7万吨，但在全球铜市供需紧张情况下，铜精矿及其矿砂的整体进口情况仍面临一定挑战。需求端开工继续下行，SMM铜线缆企业开工率67.81%，环比下降2.37pct，需求淡季，高铜价抑制下游采购意愿。铝方面，几内亚雨季对矿端影响持续，国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升；电解铝下游需求疲软，高铝价抑制出库表现。国内铝锭库存继续累库，周内增加0.6万吨，预计库存稳中小增。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理王作燊执业证书：S0100124060015邮箱：wangzuoshen@mszq.com ➢能源金属：刚果金禁令支撑钴价上行，碳酸锂行业出清有待观察。锂方面，市场整体仍处于“上游挺价、下游压价”的博弈状态，碳酸锂现货价格呈现企稳回升态势。供应端市场可流通货源充足，冶炼厂维持高位报价。下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强，待资源端进一步出清。钴方面，本周某矿企宣布不可抗力，进一步增强矿场和贸易商看涨情绪，大部分企业仍暂停报价。中间品生产矿企和贸易商看涨情绪强烈，冶炼厂成本倒挂，担忧原料短缺。刚果金政策超预期，钴价新一轮上涨有望启动。镍方面，原料成本较高，部分镍盐企业停产检修，前驱体企业询价积极性偏弱，下游需求未见明显增量，预计短期内镍盐价格将持稳运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 相关研究 1.有色金属周报20250628：降息预期升温，金属价格走强-2025/06/292.金属行业2025年中期投资策略系列报告之贵金属篇：烽烟卷起怒涛滔，金阙九霄破浪高-2025/06/243.有色金属周报20250620：商品价格偏强震荡，钴或迎变局-2025/06/214.金属行业2025年中期投资策略系列报告之能源金属篇：否极泰来，曙光已现-2025/06/215.金属行业2025年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇-2025/06/21 ➢贵金属：特朗普减税议案加剧赤字，美联储降息预期升温，看好金价表现。本周美国“大而美”法案通过，美国货币信用与债务问题前景堪忧，7月9日贸易关税暂停期限临近，全球市场对贸易摩擦的担忧加剧。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土价格..............................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（06/30-07/04），宏观面，6月份国内经济数据表现良好，针对消费景气程度下降的现状，利好政策仍在持续加码，促进消费方向不变。海外宏观博弈不确定性加剧，关税7月9日最后期限将至，市场避险情绪愈加浓厚。基本面，部分地区电解铝厂铸锭量增多，进入7月份下游各版块淡季氛围浓厚，叠加铝价居高不下进一步抑制开工表现，市场现货成交难言理想，铝锭库存连续累库，现货升贴水走弱明显，电解铝即时成本环比继续走低。综合来看，当前低库存仍为铝价提供支撑，但在累库预期、消费走弱和宏观不确定性三重压力下，预 计短期铝价高位承压风险加剧，上方空间仍存但较为狭窄，后续需关注铸锭量与库存变化情况。SMM预计下周沪铝主力2508合约将运行于20300-21000元/吨，伦铝将运行于2550-2660美元/吨。 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （2）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算注：数据截至2025.07.04 （3）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（06/30-07/04），宏观方面，国际宏观环境方面，美联储的政策预期和美元指数的波动对市场情绪产生了一定影响。国内经济方面，制造业PMI数据显示出一定的复苏迹象，但仍面临需求不足的压力。基本面方面，铜价大幅上涨引发市场惜售情绪，再生铜原料市场流通量减少。LME库存止跌回涨，但比价修复后持货商主动进口仍不活跃。国内现货市场较为冷清，下游采购意愿低迷，导致部分地区现货升贴水下降。此外，高铜价抑制了终端企业的采购，多个行业如电线电缆、漆包线等开工率持续下滑。展望下周，宏观经济形势依然复杂，海外市场需求疲软可能继续压制铜价。伦铜和沪铜价格预计将继续受到高铜价和淡季需求的影响，整体市场或将维持弱势震荡。 资料来源：同花顺，SMM，民生证券研究院注：2023