可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳

-48%-25%-3%20%43% 2/36证券研究报告日，EPS分别为1.78/1.89/2.04元，对应PE分别为30.54/28.79/26.78倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观因素波动风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险，毛利率波动风险，政策变动风险，创新风险。[Table_Profit]重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入1594176119492089收入同比（%）11.9%10.5%10.7%7.2%归属母公司净利润220264280301净利润同比（%）2.8%20.0%6.1%7.5%毛利率（%）26.3%26.0%26.0%26.0%ROE（%）21.0%12.0%11.6%11.4%每股收益（元）2.871.781.892.04P/E0.0030.5428.7926.78P/B0.003.673.343.05EV/EBITDA0.3314.6513.4912.08资料来源：wind，华安证券研究所（以2025年7月2日收盘价计算） ⚫⚫ 3/36正文目录1概况：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳目标............................................................................................................61.1深耕一次性餐饮具生产，由纸制拓展至可降解塑料产品................................................................................................................61.2股权结构稳定，核心管理层经验丰富.....................................................................................................................................................71.3公司经营稳定，业绩稳健增长...................................................................................................................................................................92行业：环保趋势下，可生物降解餐饮具市场空间广阔..............................................................................................................112.1纸制与塑料餐饮具处于产业链中游，行业集中度较低..................................................................................................................112.2环保驱动叠加技术产能突破，可降解餐饮具市场方兴未艾.........................................................................................................142.3下游应用场景广泛，餐饮及民航市场持续修复................................................................................................................................193公司：深耕餐饮具行业，可降解领域优势明显...........................................................................................................................223.1研发：掌握可降解核心技术，迎合产业发展趋势...........................................................................................................................223.2生产：规模化生产能力强，募投项目进一步夯实规模优势.........................................................................................................263.3产品：可生物降解塑料餐饮具高盈利、高增长，驱动业绩增长...............................................................................................293.4销售：客户成长性佳、质量优，推动公司营收持续增长.............................................................................................................314盈利预测及投资建议.........................................................................................................................................................................325风险提示..............................................................................................................................................................................................34财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................35 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/36图表目录图表1公司主要产品展示.........................................................................................................................................................................................6图表2公司发展历程..................................................................................................................................................................................................7图表3公司股权架构图（截至2025Q1）.........................................................................................................................................................8图表4公司高级管理人员情况................................................................................................................................................................................8图表5公司近年营业收入（亿元）及同比增速（%）..................................................................................................................................9图表6公司近年归母净利润（亿元）及同比增速（%）.............................................................................................................................9图表7公司分产品营收（亿元）及增速（%）.............................................................................................................................................10图表8公司分地区营收构成（亿元）及增速（%）...................................................................................................................................10图表9公司分产品毛利率情况（%）...............................................................................................................................................................10图表10公司分地区毛利率情况（%）.............................................................................................................................................................10图表11公司费用率情况（%）...........................................................................................................................................................................11图表12公司综合毛利率及归母净利率情况（%）.............................................................................................