原油周报：宏观情绪初步改善

宏观情绪初步改善 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所Tel：010-82292099Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：在地缘溢价被迅速挤出后，油价波动率逐步走低，本周油价小幅反弹修复。 观点总结：当前油价处于波动率回归的震荡过程，短期可能仍有压力，主要是本周末OPEC+可能继续加快增产，中长期角度我们维持半年报观点，谨慎看涨。近期原油及其他商品的基本面变动不大，主导市场走向的是宏观与政策预期的改善，主要有两点因素：1、美国减税法案顺利通过，财政扩张脚步临近；2、国内“反内卷”的政策定调，有望缓解部分行业供应压力。宏观上的改善首先体现在供需格局相对较好的有色板块，外盘铜铝等品种价格走高。原油市场因为仍处于OPEC+的增产周期下，当前看涨情绪相对谨慎，但减税法案带来的新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好，原油寻找逢低做多机会或许更佳。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油月报：转机与阴霾同在》《原油周报20250509：短期以反弹修复看待》《原油周报20250516：回落风险并未完全释放》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》 风险提示：OPEC+政策调整，地缘局势变动。 目录 1、反弹修复，波动走低................................................................................................................................................................42、本周月间价差小幅走强............................................................................................................................................................43、基金净多持仓回升至中性水平................................................................................................................................................5 1、OPEC+：仍有增产预期...........................................................................................................................................................62、美国：原油日产高位震荡........................................................................................................................................................7 1、美国：汽油消费偏差，馏分油消费支撑需求........................................................................................................................82、中国：国内需求预期平淡......................................................................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................11 1、美国：原油小幅累库..............................................................................................................................................................112、OECD:过剩压力初显，OECD较大幅度累库....................................................................................................................13 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：阿联酋产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表11：利比亚产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表12：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表13：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表14：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表15：美国汽油需求量（万桶/日）.............................................................................................................................