2025年6月销量点评：上调2025年销量目标

股票研究/2025.07.04 上调2025年销量目标吉利汽车(0175) 可选消费品 ——吉利汽车2025年6月销量点评 �猛(分析师)刘一鸣(分析师) 021-38676666021-38676666 登记编号S0880525040016S0880525040050 本报告导读： 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，对全年经营业绩保持乐观预期。 投资要点： 投资建议。我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为163.0亿 元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.49港元（以2025年7月1日为准，按1港元=0.91190人民币），维持“增持”评级。 6月销量同比增长42%。2025年6月吉利汽车销量达23.6万辆，同 比增长42%。其中新能源销量12.2万辆，包括纯电动8.5万辆和插 电式混动3.7万辆，分别同比增长129%和30%。分品牌看，吉利品牌销量19.3万辆，同比增长59%，领克品牌2.6万辆，同比增长8% 极氪品牌1.7万辆，同比下滑17%。海外出口4.0万辆，同比增长 12%。 1-6月销量同比增长47%。2025年1-6月吉利汽车销量达140.9万 辆，同比增长47%。其中新能源销量72.5万辆，包括纯电动51.1万 辆和插电式混动21.4万辆，分别同比增长173%和61%。分品牌看吉利品牌销量116.4万辆，同比增长57%，领克品牌15.4万辆，同比增长22%，极氪品牌9.1万辆，同比增长3%。海外出口18.4万辆，同比下滑8%。 上调2025年全年销量目标至300万辆。基于公司产品2025年迄今 为止的强劲销售表现，公司管理团队决定将原定全年销量目标上调 约11%，由271万辆增至300万辆，并全力以赴实现该目标。我们对公司的表现持乐观态度。 风险提示：新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。 评级：增持 当前价格(港元)：16.46 交易数据 52周内股价区间（港元）7.47-20.35 当前股本（百万股）10,084 当前市值（百万港元）165,985 52周内股价走势图 吉利汽车 恒生指数 109% 84% 59% 33% 8% 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2025/1 2025/2 2025/3 2025/4 -18% 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 147,965 179,204 240,194 321,801 428,839 529,801 (+/-)% 45.6% 21.1% 34.0% 34.0% 33.3% 23.5% 毛利润 20,896 27,415 38,201 51,810 69,901 87,417 净利润 5,123 5,166 16,632 16299 18207 23660 (+/-)% 8.5% 0.8% 222.0% -1% 12% 30% PE 22 17 9 10 9 7 PB 2 1 2 2 1 1 表1可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 2024 EPS（元） 2025E 2026E 2024 PE（倍） 2025E 2026E 601633 长城汽车 1867 1.48 1.69 1.97 14.7 12.9 11.1 002594 比亚迪 18383 13.84 9.98 12.29 24.2 33.5 27.2 000625 长安汽车 1261 0.74 0.81 1.00 17.2 15.8 12.7 均值 5.35 4.16 5.09 18.7 20.7 17.0 资料来源：Wind，国泰海通证券研究，注：股价日期为2025/7/3收盘价 财务预测表 主要财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024 2025E 2026E 2027E 成长能力 营业总收入 240,194 321,801 428,839 529,801 营业收入 34.03% 33.98% 33.26% 23.54% 其他收入 0 3,500 0 0 归属母公司净利润 210.59% -1.14% 11.70% 29.95% 营业成本 201,993 269,991 358,938 442,384 获利能力 销售费用 13,283 18,021 24,015 29,669 毛利率 15.90% 16.10% 16.30% 16.50% 管理费用 4,897 6,758 9,006 11,126 净利率 6.99% 5.17% 4.38% 4.65% 研发费用 10,419 14,481 19,298 23,841 ROE 19.36% 16.14% 15.48% 17.01% 财务费用 -692 -1,054 -1,872 -3,130 ROIC 9.10% 13.04% 12.28% 13.40% 除税前溢利 18,404 18,277 20,627 27,084 偿债能力 所得税 1,604 1,645 1,856 2,438 资产负债率 59.71% 58.49% 60.41% 57.58% 净利润 16,799 16,632 18,770 24,646 净负债比率 -39.95% -58.62% -82.75% -89.18% 少数股东损益 312 333 563 986 流动比率 0.99 1.08 1.17 1.28 归属母公司净利润 16,488 16,299 18,207 23,660 速动比率 0.78 0.92 0.98 1.12 营运能力 EBIT 9,602 16,050 17,582 22,781 总资产周转率 1.14 1.31 1.46 1.55 EBITDA 18,995 25,076 26,529 31,436 应收账款周转率 5.76 6.50 8.00 9.00 EPS（元） 1.64 1.62 1.81 2.35 应付账款周转率 2.78 2.90 3.00 3.10 每股指标（元） 资产负债表（百万元） 2024 2025E 2026E 2027E 每股收益 1.64 1.62 1.81 2.35 流动资产 125,322 156,849 217,959 255,012 每股经营现金 2.63 3.64 4.83 3.69 现金 40,865 66,867 108,221 138,210 每股净资产 8.61 10.22 12.02 14.37 应收账款及票据 47,458 51,558 55,652 62,082 估值比率 存货 23,078 21,920 33,301 29,897 P/E 9.06 10.18 9.12 7.02 其他 13,921 16,504 20,786 24,824 P/B 1.72 1.61 1.37 1.15 非流动资产 104,070 105,845 104,898 104,444 EV/EBITDA 5.92 4.07 2.27 0.95 固定资产 26,384 27,514 28,012 28,435 无形资产 28,785 28,630 26,185 24,107 现金流量表（百万元） 2024 2025E 2026E 2027E 其他 48,901 49,701 50,701 51,901 经营活动现金流 26,507 36,674 48,688 37,206 资产总计 229,392 262,694 322,857 359,456 净利润 16,797 16,630 18,769 24,644 流动负债 127,200 144,870 186,763 198,915 少数股东权益 312 333 563 986 短期借款 30 30 30 30 折旧摊销 9,393 9,025 8,946 8,655 应付账款及票据 86,441 99,760 139,533 145,877 营运资金变动及其他 5 10,686 20,410 2,922 其他 40,728 45,080 47,200 53,008 非流动负债 9,772 8,772 8,272 8,072 投资活动现金流 -9,132 -9,500 -6,700 -6,900 长期债务 3,914 2,914 2,414 2,214 资本支出 -13,314 -10,000 -7,000 -7,000 其他 5,858 5,858 5,858 5,858 其他投资 4,183 500 300 100 负债合计 136,972 153,642 195,035 206,987 普通股股本 184 184 184 184 筹资活动现金流 -13,297 -1,172 -634 -317 储备 87,353 103,652 121,859 145,520 借款增加 -1,496 -1,000 -500 -200 归属母公司股东权益 86,742 103,042 121,249 144,909 普通股增加 1,558 0 0 0 少数股东权益 5,678 6,010 6,573 7,559 已付股利 -2,120 -172 -134 -117 股东权益合计 92,420 109,052 127,822 152,469 其他 -11,238 0 0 0 负债和股东权益 229,392 262,694 322,857 359,456 现金净增加额 4,090 26,002 41,353 29,989 数据来源：Wind，2024年公司年报，国泰海通证券研究，注：股价日期为2025/7/3收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相