沥青供应端影响因素主要包括以下几个方面：
沥青转产工艺
- 沥青转产焦化料的原理：焦化料（减压渣油）若用于产沥青则不能用于延迟焦化装置，两者存在“此消彼长”的关系。
- 转产主要发生在地方炼厂（地炼），因为沥青是地炼的主产品，其利润对地炼综合利润起决定性作用。
- 地炼通常加工中重质高硫原油，因此焦化料（减压渣油）通常指的是高硫渣油。
- 炼厂可根据沥青生产利润以及沥青价格与焦化料价格的对比来调节道路沥青的产量。
沥青供应影响因素分析——地炼利润
- 地炼沥青产量调整的逻辑：只有沥青生产利润大于0时，炼厂才会生产沥青；沥青利润小于0时，炼厂理应停产沥青。
- 数据样本：使用中硫渣油价格作为替代，以回溯更多样本数据，因为中硫渣油与高硫渣油正相关性高达94%。
- 验证方法：观察利润或价差和产量之间的变化趋势，其中情景C（沥青利润增，（沥青-高硫）增，沥青产量增）和情景E、F最能说明产量与沥青-高硫渣油价差之间的正相关性。
- 研究发现：利润或价差对沥青生产的影响存在滞后性，大约滞后2个月；实际生产与理论情况可能存在差异，例如即使生产利润为负，也可能因银行授信或销售合同等因素持续生产。
沥青供应影响因素分析——主营炼厂利润
- 主营炼厂的开工率主要考虑炼油综合利润，沥青出率仅8-15%，而汽柴油出率占到50-60%，且汽柴油价值远高于沥青。
- 主营炼厂的沥青产量与其当月或前一个月的综合利润有显著的正相关性。
沥青供应影响因素分析——检修
- 主营炼厂的检修主要集中在春季3-5月，而地炼没有固定的检修期，检修较灵活，会视利润情况调整检修计划。
沥青供应影响因素分析——产能变动
- 新增产能将增加市场供应压力，旧产能淘汰可以改善闲置产能过多的压力。
- 沥青产能在2023年见顶，2024年产能无新增，2025年产能预计减少195万吨，炼厂可能因原料或利润问题而主动或被迫停产。
- 未来沥青产能将以优化和出清为主。
沥青供应影响因素分析——进口利润决定进口量
- 目前我国沥青进口依赖度为8%。
- 华南进口利润决定新加坡沥青进口量，华东进口利润决定韩国沥青进口量。
- 华东地区价格偏高导致华南炼厂的货向华东转移，因此华东进口利润和韩国进口量劈叉。
沥青供应影响因素分析——油种出率
- 原油的胶质、沥青质含量越高，沥青出率越高，因此重质原油往往更适合生产沥青。
- 若炼厂原料切换，沥青产量可能有较大变化，例如当委内马瑞原油出口受阻时，炼厂被迫改为加工中东等出率较低的原料，沥青产量或面临大幅下降。
影响沥青供应量的几大因素总结
- 利润：地炼关注沥青生产利润和沥青-焦化料价差，主营炼厂关注炼油综合利润。
- 检修：主营炼厂检修集中在春季3-5月，地炼检修较灵活。
- 产能变动：新增产能增加供应压力，旧产能淘汰改善闲置产能压力。
- 进口利润：决定进口量。
- 油种出率：重质原油更适合生产沥青，原料切换可能导致产量大幅变化。
