金属期权策略早报

金属期权2025-07-04 金属期权策略早报 卢品先 投研经理 黄柯涵 李仁君 期权研究员 产业服务 从业资格号：F3047321 从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 从业资格号：F03090207 交易咨询号：Z0016947 邮箱：lirj@wkqh.cn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略策略；（2）黑色系区间盘整震荡逐渐，适合构建卖方期权中性组合策略；（3）贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 铜 CU2508 80,540 -220 -0.27 8.34 -1.86 22.47 0.15 铝 AL2508 20,650 -35 -0.17 11.42 -3.20 28.11 -0.26 锌 ZN2508 22,330 -5 -0.02 13.27 0.47 12.79 -0.18 铅 PB2508 17,305 45 0.26 3.44 0.69 5.29 0.16 镍 NI2508 122,540 1,050 0.86 7.90 0.98 7.12 -0.35 锡 SN2508 269,130 120 0.04 5.73 -1.67 3.04 -0.09 氧化铝 AO2508 3,076 -2 -0.06 0.44 -0.13 0.41 0.03 黄金 AU2508 773.34 -3.28 -0.42 5.39 -1.93 9.83 -0.51 白银 AG2508 8,926 59 0.67 42.78 10.39 27.21 2.30 碳酸锂 LC2509 64,080 580 0.91 42.10 -11.95 33.41 0.85 工业硅 SI2509 8,010 -75 -0.93 119.65 -44.71 38.08 -0.55 多晶硅 PS2509 34,460 825 2.45 10.39 1.31 6.16 -0.56 螺纹钢 RB2510 3,085 20 0.65 177.62 -59.51 223.72 1.09 铁矿石 I2509 738.50 10.50 1.44 45.21 0.29 63.94 -0.85 锰硅 SM2509 5,712 18 0.32 18.59 -11.95 38.47 0.18 硅铁 SF2509 5,390 22 0.41 15.14 -12.28 19.15 -0.44 玻璃 FG2509 1,033 -9 -0.86 311.99 -54.13 152.44 2.23 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 91,450 -12,338 116,169 2,576 0.38 0.02 0.66 0.04 铝 38,415 -16,475 86,903 2,860 0.64 0.05 0.88 0.04 锌 29,733 6,479 39,691 -649 0.76 -0.00 0.96 0.04 铅 7,605 2,192 9,528 160 0.51 0.03 0.56 0.02 镍 32,734 12,509 27,883 2,135 0.20 -0.09 0.44 -0.03 锡 14,638 -7,811 15,830 671 0.40 0.06 0.90 0.00 氧化铝 103,937 -5,212 119,862 3,715 0.42 -0.03 0.48 -0.03 黄金 71,876 5,636 155,044 -166 1.02 0.12 0.88 0.03 白银 229,105 99,250 302,939 16,451 0.75 -0.22 0.92 0.00 碳酸锂 300,105 -85,345 280,273 10,739 0.46 0.02 0.57 0.00 工业硅 792,696 -204,852 396,806 20,359 0.76 0.17 0.82 -0.13 多晶硅 659,522 76,371 223,190 38,129 0.60 0.01 1.04 -0.06 螺纹钢 148,936 -49,024 390,938 20,076 0.44 0.06 0.64 0.02 铁矿石 292,390 61,292 510,915 17,813 0.90 0.05 1.02 0.10 锰硅 124,810 -64,915 184,534 1,301 0.41 0.05 0.52 -0.00 硅铁 44,604 -52,923 65,159 3,077 0.58 0.16 0.66 -0.03 玻璃 1,061,427 -20,636 977,738 62,268 0.55 0.02 0.49 0.03 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2508 80,000 82,000 0 77,000 0 10,664 3,899 铝 AL2508 20,600 20,600 0 20,200 0 6,794 5,156 锌 ZN2508 22,400 22,000 -600 21,000 0 2,592 1,817 铅 PB2508 17,200 17,400 0 16,800 0 1,314 377 镍 NI2508 122,000 130,000 0 118,000 18,000 5,518 811 锡 SN2508 270,000 310,000 0 250,000 0 2,591 1,558 氧化铝 AO2508 3,050 3,200 -100 2,900 100 4,747 2,737 黄金 AU2508 776 960 0 720 0 12,586 7,007 白银 AG2508 8,900 9,000 0 8,000 0 18,366 20,544 碳酸锂 LC2509 64,000 70,000 0 60,000 0 19,210 6,468 工业硅 SI2509 8,000 8,500 0 7,800 300 19,988 18,006 多晶硅 PS2509 34,500 40,000 3,000 30,000 0 15,927 14,624 螺纹钢 RB2510 3,100 3,850 0 2,800 0 30,339 29,236 铁矿石 I2509 730 800 0 700 0 39,346 29,598 锰硅 SM2509 5,700 6,000 0 5,500 0 10,358 4,696 硅铁 SF2509 5,400 5,600 -600 5,200 0 3,874 1,622 玻璃 FG2509 1,040 1,100 0 1,000 30 42,521 26,638 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 13.53 18.71 -0.83 17.58 19.77 15.91 15.25 -1.73 铝 9.16 11.25 -0.12 12.74 11.43 10.97 11.04 -1.88 锌 12.51 14.50 -0.27 16.93 14.34 14.72 14.49 -1.98 铅 10.66 13.30 0.26 15.96 13.52 12.86 12.87 -2.21 镍 14.07 21.47 1.33 25.76 21.71 20.26 19.81 -5.74 锡 16.88 25.51 -0.13 29.31 26.20 23.77 23.39 -6.51 氧化铝 23.84 27.50 0.46 29.66 28.54 25.02 25.63 -1.80 黄金 14.40 19.32 0.44 21.46 19.84 18.82 19.37 -4.97 白银 24.64 28.38 2.82 26.80 28.73 27.92 25.50 -0.86 碳酸锂 22.92 31.92 1.44 27.24 32.57 30.51 21.61 1.31 工业硅 27.62 35.20 -1.28 24.70 37.28 32.49 24.22 3.40 多晶硅 31.59 50.36 -12.21 25.06 49.52 51.74 24.11 7.47 螺纹钢 12.34 14.07 -0.77 16.71 14.56 12.96 13.86 -1.53 铁矿石 17.09 20.01 0.85 24.38 18.81 21.34 19.02 -1.93 锰硅 16.17 21.28 -1.34 24.26 22.35 18.64 20.19 -4.02 硅铁 15.82 20.58 1.15 19.01 21.92 18.26 18.16 -2.35 玻璃 30.25 33.87 1.40 32.55 36.07 29.81 26.09 4.16 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.9至8.2万吨，COMEX库存增加0.7至19.0万吨。上海保税区库存增加0.3万吨。 （2）伦铜：LME期铜跌幅0.58%报9951.5美元/吨；LME库存增加1075吨至9.43万吨。 （3）铜行情分析：5月份温和上涨后回落维持宽幅区间盘整，6月份以来延续偏多趋势方向上突破上涨，整体表现为下方有支撑的高位区间震荡后突破上行的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动（2）期权持仓量PCR维持在0.80以下，表明沪铜上方有较大压力（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，沪铜压力位为82000和支撑位为77000 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_CU2508C79000，S_CU2508C84000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖方期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_CU2508P79000，S_CU2508P78000和S_CU2508C84000，S_CU2508C86000（3）现货多头套保策略：构建现货套保策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_CU2508+BUY_CU2508P79000+SELL_CU2508C86000 有色金属：铝/氧化铝期权 （1）铝基本面：国内铝锭库存环比增加，社会库存录得46.3万吨，周环比