完美风暴标志着欧洲融资的新时代

46%在被调查的金融家中有表示他们希望在接下来的几年里降低他们的风险偏好 此致 敬礼亲爱的读者，介绍欧洲重组及重整负责人路茨·耶德博士对于某些行业领域，这些挑战因从银行及其他资本提供者获得资金的难度日益增加而加剧，这些机构关注这些细分市场的动态并相应地希望降低其风险敞口。•近年来持续的高通胀率对盈利能力、经济发展和购买力产生了不利影响。•公司和整个行业正面临压力，需要转型其商业模式以应对重大挑战，例如向低碳经济转型和采用新技术。•地缘政治冲突给未来的贸易壁垒和宏观经济发展带来了不确定性。鉴于这些问题，企业如何获得实现其转型的所需资金？各种替代资本提供者可以发挥什么作用，特别是在压力和困境情况下？以及有哪些工具可以促进危机中的重组和私募资本的使用？欧盟企业面临着各种挑战，这些挑战负担了它们的财务表现：这些是我们2025年重组报告中探讨的关键问题。该报告基于对欧洲各领域专家的调查，并补充了 Oliver Wyman 的分析。希望您会找到它有趣。 结论20欧洲企业面临困境目录它关于管理17管理摘要融资约束影响最易受影响的行业 12与奥利弗·怀曼进行重组 22 57 管理摘要 鉴于传统融资正在收紧，私人资本提供方如私募债务和私募股权基金正受到越来越多的关注，它们被视为更加灵活，但在投资前需要强大的重组前景。在经历了新冠疫情后的部分复苏后，欧盟27国的经济增长已放缓至约1%，德国甚至出现了负增长。企业高管面临着多重挑战：地缘政治风险位居首位，此外还有持续的成本通胀和行业颠覆性变化。各行业的财务表现差异显著；尽管技术和IT以及国防行业正在改善或保持韧性，但许多如化工、消费品和汽车行业正因通胀和颠覆而遭受损失。预计关税等的地缘政治挑战将很快对产业产生负面影响。“压力热力图”显示，大多数行业都容易受到这些复合型困难的冲击或已处于压力之下。在贷款决策中，受访的金融家们将精心策划的重组计划、管理层扭亏为盈的专业知识和有效的流动性管理，远远置于抵押品或股权贡献之上。有趣的是，环境、社会和治理（ESG）标准目前在危机融资决策中已基本无关紧要。该报告还强调了托管、特殊目的实体和持股即服务解决方案等重组工具的潜在作用，通过协调利益相关者的利益和改善对新鲜资本的获取，来促进复杂的重组。然而，许多专家仍不熟悉这些工具，这凸显了需要更好地推广它们作为强有力的重组领导力和计划推动者的作用。企业迫切需要新资本来支持其持续转型工作，主要用于战略投资、创新和重组。再融资现有债务也是我们调查中许多公司的一个显著需求。然而，融资者正变得更为规避风险，近半数人希望降低风险敞口，三分之一人减少融资量。这种谨慎立场在各行业中并非一致；例如，汽车零部件供应商和原始设备制造商（OEM）被视为贷款者眼中的高度问题行业，而能源、旅游、航空航天和电子行业则仍然具有吸引力。 欧洲企业面临艰难时期 2014201520161.72.52.02.21.72.31.01.00.70.00.91.23.22.21.92.52.91.8>1.5%>1-1.5%>0-1%<-3-0%弱的经済环境与一系列挑战来源：世界银行，国际货币基金组织欧盟27国德国法国意大利UK美利坚合众国在经历了由新冠疫情引发的经济危机的急剧复苏后，欧盟许多关键国家的国内生产总值发展缓慢甚至下降（参见图表1）。2023年和2024年，欧盟27个成员国平均增长率仅为约1%。欧洲最重要的经济体之一德国，这两年分别下降了0.3%和0.2%。除了这个疲软的经济环境，我们报告中所调查的企业高管还面临着各种其他挑战（参见附录2）。地缘政治风险已成为主要关注领域，三分之二的研究参与者将其列为他们正在面临的核心挑战之一。另外62%的参与者正努力应对成本通货膨胀。与去年的调查相比，这增长了16个百分点，突显了这一主题即使在疫情开始五年后仍然持续的高度相关性。相当一部分参与者（36%）也对他们所在行业的颠覆表示担忧。表1：2014-2024年实际国内生产总值同比发展与上年相比的百分比变化 201720182019202020212022202320243.02.22.0-5.66.43.70.61.12.71.11.0-4.13.71.4-0.3-0.22.31.62.1-7.66.82.61.11.11.60.80.4-8.98.94.70.70.72.71.41.6-10.38.64.80.31.12.53.02.6-2.26.12.52.92.8<-3% -8-6-4-2024-16-14-12跨部门差异化发展展品 3：欧洲工业的金融发展H1 2024 与 H1 2023 比较来源：Capital IQ，OliverWyman能量EBIT利润率差异以百分点为单位观察欧洲上市公司的财务表现呈现复杂情况（参见附录3）。一些行业部门在2023年和2024年上半年期间能够提高其EBIT利润率（例如技术/IT行业），增加收入（例如国防行业）或两者兼有，但许多其他公司在那段时期表现更差。在大多数行业，包括化工、消费品、电子产品和交通行业，成本通胀是下降的主要原因。对于一些行业，如汽车制造商和石油天然气行业，这一挑战因其行业特有的颠覆性变化而加剧。注意：基于3,370家未包含金融机构的上市欧洲公司样本，数据按行业级别聚合。地缘政治挑战——尤其是关税——尚未影响所调查的产业，但未来可能会对其中一些产业产生负面影响。 -10-8-6-4-20246810科技/IT制造其他汽车供应商零售医疗保健和生命科学化学品商品电子旅游汽车OEM和休闲金属和采矿石油和天然气运输营收发展在%消费者保护建筑服务 大多数行业面临的前景挑战来源：OliverWyman图4：奥利弗·怀特曼压力热图指示下降• 零售和消费品• 旅游和休闲• 化学品• 医疗和生命科学• 建设• 制造业• 自动供应商当前压力水平息税前利润率发展• 汽车一级零部件供应商• 电子• 石油和天然气上升恶化在“压力区”之外，仅有的行业是科技/IT和国防，因为它们近期表现强劲和/或在面对我们识别的关键挑战时表现出较强的韧性。在许多其他行业，包括化工、工业制造和汽车供应商，2023-2024年的表现稳定，但我们担心这些行业的公司将面临地缘政治发展、成本通胀和技术颠覆带来的重大挑战。其他行业如汽车一级供应商、电子和石油天然气已经感受到压力，并且在未来几年将继续感受到压力。通过将2023-2024年绩效趋势与展品2中列出的关键挑战进行协调，我们可以创建一个显示各行业部门所面临压力的热力图（见展品4）。 • 科技/IT• 防御• 服务• 能量• 金属和矿业• 交通改进outlook 2025+接触关键挑战 融资约束影响最易受影响的行业 图5：您融资需求的前3个主要原因是哪些？在参与者百分比中来源：OliverWyman维持挑战所需的融资投资于足迹重组对创新的投入或新技术再融资（较大贷款/债券的成熟度）转机融资并且重组措施公司并购营运资金增加赔偿损失其他前3个融资需求的原因鉴于当前的挑战，看到研究参与者需要新鲜资本为其转型提供资金（参见附表5）并不令人惊讶。目前，只有6%的参与者需要资金来弥补亏损。但如果所需的转型无法获得融资，预计这个数字将会增加。投资于调整和优化公司规模以及创新——分别被41%的受访调查者提及——是需要融资的最重要领域。此外，29%的参与者在计划公司重组，这需要资金。大约三分之一的受访者需要再融资现有债务，考虑到许多信贷合同的典型三年期限，这一比例似乎是正常的。 35%29%18%18%6%6% 44%10%图6：未来3年风险偏好和融资规模的变化金融家们想减少风险敞口来源：OliverWyman在被调查的金融家中的百分比你的风险偏好会如何变化在接下来的3年里？增加无变化“decrease”这一选项的答复百分比在此融资需求中，我们发现，我们报告中调查的融资者可能在公司转型方面的融资将变得更为谨慎（参见附表6）。近一半的人表示他们希望在接下来三年内降低其风险敞口，几乎三分之一的人甚至希望整体减少其融资额。这种情况对于某些行业部门尤其关键（参见展品7）。当我们询问资金提供者他们对融资行业吸引力的看法时，各行业之间的回答差异很大：95%的人认为汽车供应商行业存在问题，相当一部分人也这样看待汽车OEM、建筑、零售和制造业。与此同时，资金提供者认为能源、旅游、航空航天和电子等行业适合投资或贷款。 46%46%23%31%你的融资额会如何变化在接下来的3年里？减少增加减少无变化 查看我们的“压力热力图”（见第4页附表），很明显，一些行业正面临一场完美的风暴：它们面临着巨大的转型需求，但同时会发现获得融资将更加困难。 来源：OliverWyman在参与者百分比中私人资本会变得更重要吗？国际银行本地银行信用保险商私募股权私人债务当前未来第八项展品：您如何评估以下融资来源的当前和未来重要性？随着银行或信用保险等传统金融机构变得更加谨慎，寻求融资的公司自然将注意力转向替代性资金提供者。这一点在我们调查中得到证实（参见图表8）：尽管只有19%的参与者表示私募债务提供者对他们目前非常重要，但超过一半的人预计私募债务基金将在未来成为重要的融资伙伴。私募股权基金也出现了类似的转变（目前为27%，未来为42%）。然而，应该注意的是，尽管私募资本提供者可能更加灵活，不太害怕行业层面的挑战，但他们只有在完全确信公司具备重组和实现可持续绩效的能力时才会部署资本。 33%27%45%46%44%45%27%43%19%57%+1 pp.-6 pp.+1 pp.+16 pp.+38页 这都关于管理 19%14%3%一个稳健的重组计划是获得融资的关键前提重组车辆可以提供多重好处来源：OliverWyman展品9：在危机时期提供融资的前3个要求是什么？在被调查的金融家中的百分比强大的重组计划管理层专业知识稳健的流动性管理显著股权贡献从股东担保品经验丰富的CRO的安装ESG合规前3名回答，按百分比参与者那么，为提供融资，资本提供者的主要要求是什么？我们的调查对这个问题的答案非常明确（见附表9）：76%的受访资金提供者在评估提供金融支持时会关注困境公司的重组计划。其他关键标准是公司管理层重组专业知识和稳健的流动性管理流程。大约只有一半的资金提供者要求显著的股权投入，而抵押品和任命首席重组官（CRO）则扮演着远不重要的角色。作为一条有趣的旁注，我们得出结论，在危机中的公司融资方面，ESG要求几乎无关紧要。近年来，观点的变化多么大！目前，我们正看到许多重组情况，其中困境公司的挑战多样，利益相关者挑战企业的可行性，并需要资本提供者结构的重大变化以确保可持续融资。此类情况非常复杂，可能受益于受托管理、特殊目的实体（SPV）或持股即服务（ShaaS）解决方案等工具。好消息：即使在危机时期，获得融资仍然是可能的，但这需要管理团队付出额外的努力。如果他们能够说服投资者他们的专业知识，展示专业的流动性管理技能，以及提供一个稳健的重组计划，他们就能增加成功的几率。 76%65%62%49% 67%58%48%46%42%33%48%57%75%67%52%43%25%第11项展品：关于重组车辆的知识大部分车辆很大程度上是未知的在知道或不知道车辆充分的参与者的百分比中来源：OliverWyman展品10：您期望从重组工具中获得的 top 3 好处是什么？来源：OliverWyman在参与者百分比中加快重组进程专业化重组流程提供分担风险的可能性和上行更改所有权结构轻松获取新鲜流动性前三名回答的百分比托管协议重组SPV持股服务NPL重组平台未知已知针对此类车辆（参见附表10）的优势，被调查的专家确认它们可以加速重组进程，确保专业性，并允许不同利益相关者之间分担风险和共享机遇。利用这些工具可能包括改变所有权结构，以及在危机中获得更容易的流动性访问。然而，也应该强调的是，这些平台在没有一个健全的重组理念和一支能够执行它的管理团队的情况下是无法运作的。重组工具只能是一个解决方案的促进者——它们不能取代解决方案本身。详细询问