商品日报

商品日报20250704 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：6月美国非农大超预期，“大而美”法案过关待签署 海外方面，美国6月非农新增就业14.7万人，连续四月超预期，4-5月合计上修1.6万人；失业率意外降至4.1%，平均时薪环比放缓至0.2%，市场基本消化7月不降息，风险偏好再度打开，美股齐涨，10Y美债利率回升至4.34%，金价下跌。然而从结构上看仍存隐忧：6月非农新增岗位中近半数来自政府部门，私营部门就业增长依旧疲弱，与此前爆冷的ADP就业数据（私营部门）相呼应。美国“大美丽”法案仍在众议院险些过关，特朗普预计将于周六清晨正式签署。 国内方面，A股缩量上涨，两市成交额回落至1.33万亿，风格上创业板、深证成指表现占优，行业上电子、生物科技领涨，美越关税协议落地、对华科技制裁放松，均有助于修复市场风险偏好。在内需乏力、物价依旧偏低迷的背景下，供给侧优化正逐步落地并加快推进，工信部：依法整治光伏低价无序竞争，提升产品品质，推动落后产能有序退出，落实全国统一大市场建设部署。 贵金属:非农就业数据超预期，金价冲高回落 周四国际贵金属期货收盘涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.71%报3336.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.85%报37.04美元/盎司。特朗普推动的“大而美法案”通过将导致美国财政赤字增加支撑金价，但强劲非农数据削弱降息预期导致金银价格承压。昨晚公布的美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修 1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右。美国国会众议院以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。特朗普定于7月4日即美国“独立日”当天签署该法案，使其生效。该法案将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会 让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。 与ADP数据背离的美国非农就业数据使得市场对于美联储降息的预期发生扭转，非农数据公布后，美联储降息预期大降，预计市场可能继续消化降息预期下降的信息，金银价格 走势可能偏弱。今日美国独⽴纪念⽇，美国金融市场休市，国内金银价格预计窄幅波动。 铜：强劲非农提振美元，铜价涨势放缓 周四沪铜主力高位震荡，伦铜万元关口整理，国内近月B结构小幅收窄，周四电解铜现货市场成交偏弱，下游畏高观望为主，内贸铜升水降至120元/吨，昨日LME库存回升至9.4 万吨。宏观方面：美国6月非农新增就业人数14.7万人超出预期，失业率意外降至4.1%， 4-5月累计上修1.6万人，强劲非农提振美元低位反弹打压金属市场。美国取消对华EDA出口限制，目前全球三大芯片软件商已恢复对华供货，我国将继续在手机、计算机和汽车等智能领域的半导体设计核心软件快速发展。国际货币基金组织表示，美国的“大而美”法案及大规模税收和支出法案与美国应在中期削减财政赤字的愿景背道而驰，IMF建议美国提高税收，包括对中等收入人群加税以填补财政缺口。产业方面：FaradayCopper公司获得了美国土地管理局（BLM）对其位于美国亚利桑那州CopperCreek铜矿项目下一阶段勘探的批准，CopperCreek矿的实测和指示资源量为4.219亿吨，铜品位为0.45%。 强劲非农提振美元低位反弹打压金属市场，或令年内降息预期小幅降温，美国取消对华EDA出口限制或大幅提振我国半导体设计核心软件发展；基本面上，全球矿端紧缺程度超预期，COMEX美铜对LME溢价仍高达1300美金，LME库存逐渐回流亚洲库，在资源短缺、供需错配、美铜溢价及海外基金买盘的共同推动下，预计铜价短期将保持上行。 铝:非农超预期，铝价高位压力稍增 周四沪铝主力收20680元/吨，涨0.07%。伦铝收2605.5美元/吨，跌0.34%。现货SMM 均价20860元/吨，涨50元/吨，铁水10元/吨。南储现货均价20800元/吨，涨60元/吨，贴 水70元/吨。据SMM，7月3日，电解铝锭库存47.4万吨，环比增加0.6万吨；国内主流消 费地铝棒库存15.35万吨，环比增加0.6万吨。宏观消息：美国6月非农就业人口增加14.7 万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右。美国国会众议院以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，下行至2024年四季度以来最低。美国5月工厂订单环比升8.2%，为2014年以来最大增幅。美国6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期的50.6。美国5月贸易逆差环比增长18.7%，达到715亿美元。 超预期的非农数据令此前较强的降息预期降温，美指反弹，铝价高位压力有增。基本面， 铝锭社会库存继续小幅累库，现货贴水回落，下游消费淡季对高价位铝观望情绪浓。不过仓 单库存未累库仍在2.8万相对低位，支持铝期货价格偏好。上方受消费偏弱社会库存连续小幅累库及伴随消费淡季深入影响，预计上方空间受限。 氧化铝：各方博弈，氧化铝震荡 周四氧化铝期货主力合约收3026元/吨，涨0.93%。现货氧化铝全国均价3123元/吨， 涨2元/吨，贴水27元/吨。澳洲氧化铝F0B价格358美元/吨，跌5美元/吨，理论进口窗口 关闭。上期所仓单库存2.1万吨，持平，厂库0吨，持平。 政策利好及低仓单库存经过近几日充分交易，氧化铝期价来到近一个月高位。但考虑到供需格局预期仍偏过剩，氧化铝未来上行持续性较难。我们看好短时氧化铝低仓单下偏好震荡，中长期承压运行为主。 锌：基本面驱动有限，锌价窄幅弱震荡 周四沪锌主力ZN2508合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22425~22590元/吨，对2508合约升水200元/吨。市场到货不多，贸易商存挺价情绪，升水上调，下游畏高询价减少，成交表现较差。SMM：截止至本周四，社会库存为为8.24万吨，接周一增加0.18万吨。 整体来看，美国6月非农就业数据超预期，美联储降息预期减弱，同时6月ISM非制造业PMI指数超预期，美元收涨，金属承压。库存如期累库，但幅度暂较小，不足以令空头大幅加仓，资金入场情绪平稳，沪锌加权持仓维稳在26万手附近，预计短期锌价维持窄幅偏弱震荡。 铅：铅价走势坚挺，等待消费改善 周四沪铅主力PB2508合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17150-17260元/吨，对沪铅2508合约贴水80-0元/吨；江浙市场济 金、江铜铅17200--17240元/吨，对沪铅2508合约贴水30-20元/吨。沪铅呈偏强震荡，持货商多积极出货，报价贴水扩大，下游企业询价积极性稍好，并有意接收部分大贴水货源，仓单货源成交一般，厂提货源成交相对好转。SMM：截止至本周四，社会库存为5.69万吨， 较周一增加约600吨。 整体来看，盘面价格走高，期现价差扩大至200元/吨上方，持货商交仓意愿增强，库存延续小增，后期随着交割临近，库存仍有回升预期，但幅度或有限，库存压力尚可。当前供应边际恢复，且消费存回暖预期，供需双增支撑短期铅价走势坚挺，但进一步走强仍需消费实质性改善。 锡：市场情绪驱动，锡价高位震荡 周四沪锡主力SN2508合约日内横盘震荡，夜间冲高回落，伦锡窄幅震荡。现货市场： 听闻小牌对8月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对8月升水200-升水600元/吨附近， 云锡对8月升水600-升水1000元/吨左右。 整体来看，美国就业市场较稳健，减弱美联储降息预期，美元小幅收涨，锡价冲高回落。近期市场聚焦行业反内卷、供给侧改革，其中涉及光伏板块，内卷减弱有望利好行业中长期发展，情绪面提振锡价。不过当前部分炼厂复产，供应阶段性恢复，同时消费淡季的背景下，下游采买谨慎，累库不断兑现。待市场情绪消退后，锡价或有调整风险。 工业硅：需求仍无起色，工业硅反弹遇阻 周四工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水690元/吨，交割套 利空间负值扩大。7月3日广期所仓单库存降至51854手，较上一交易日减少62手，近期 仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源 成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨，其中通氧 #553和不通氧#553硅华东地区平均价在8700和8400元/吨，#421硅华东平均价为9000元 /吨，上周社会库降至54.2万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场企稳反弹。 基本面上，新疆地区开工率维持7成，大厂减产进度缓慢，川滇地区丰水期开工率小幅反弹，但增量却十分有限，供应端总体偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅市场成交较为有限，大厂不敢盲目提高排产，二季度排产仍充满不确定性；硅片市场下跌幅度较大多家企业联合减产挺价；光伏电池部分厂商已动态调整产线，并采取以销定产的灵活策略；而组件价格整体持稳但多数厂家下调7月排产，虽然分布式项目的补装需求但整体终端订单表现疲软，中央财经委会议强调纵深推进统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，但政策提振市场情绪难抵基本面弱势，预计期价短期将转入震荡。 碳酸锂：多空分歧初现，锂价震荡 周四碳酸锂期价宽幅震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨450元/吨，工碳价格上涨450元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1980元/吨；原材料价格有所上涨， 澳洲锂辉石价格上涨27.5美元/吨至662.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨110元 /吨至4800元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨40元/吨至1315元/吨。仓单合计22880 手；匹配交割价63920元/吨；2509持仓33.41万手。盘面上，主力合约增仓拉涨后快速减 仓回落，高点在60日均线处承压。收盘近似十字星，且持仓小幅上涨，反应市场多空出现分歧。但成交量未有明显释放，多空博弈强度有限。产业上，哪吒汽车母公司合众新能源于近日启动破产重组程序，向社会公开寻找意向资金。目前，哪吒累计用于约超46万。近期，韩国浦项制铁宣布将与AnsonResources携手在美国建设锂盐价长，项目或与2026年启动，目前尚未公布产能建设计划。 近期受政策预期扰动，锂价大幅反弹。持货商积极报价出货，但下游对高价锂接受度较弱，现货市场有价无市，成交冷清。尽管7月消费延续环增，但价格大幅反弹强化供给弹性， 基本面或难出现有限改善，静候情绪降温后的回调。 镍：就业市场韧性尤在，镍价震荡 周四镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价122550元/吨，+500元/吨；金川镍报123750元 /吨，+450元/吨；电积镍报121500元/吨，+600元/吨。金川镍升水2300元/吨，下跌200。SMM库存合计3.78万吨，较上期-380吨。美国6月失业率录得4.1%，预期4.3%，前值4.2%；6月季调后非农就业人口14.7万人，预期11万人，前值14.4万人。6月平均每小时工资年率3.7%，预期3.9%，前值3.8%。5月工厂订单月率8.2%，预期8.2%，前值-3.9%。至6月28日当周初请失业金人数23.3万人，预期24万人，前值23.7万人。产业上，宁德与印尼合作的电池厂正式动工，一期规划产能6.9GWh，