第一部分 前言概要
- 综合分析：年内氧化铝和烧碱投产存在错配，氧化铝上半年投产集中，下半年新产能对烧碱需求放缓；烧碱下半年投产集中，投产压力大于上半年，但投产不及预期会有较大预期差。电价和原盐下跌导致烧碱成本下移，企业预计维持高开工。上半年出口大增，下半年出口月度边际预计下滑，非铝需求上半年表现弱，但旺季备货不能忽视。下半年供需矛盾小于上半年，价格波动区间预计也小于上半年，整体预计宽幅震荡，节奏把握更重要。
- 策略推荐：
- 单边：关注淡旺季行情（如九十月旺季、01淡季预期）和阶段性供需错配行情，节奏把握更重要。
- 套利：关注9-1正套、1-5反套机会。
- 期权：暂时观望。
- 风险提示：供给侧改革、烧碱投产大幅不及预期、氧化铝运行产能大增大减。
第二部分 基本面情况
- 一、烧碱上半年行情复盘：经历大涨后大跌，分为四个阶段，主要受供需预期、库存变化、非铝需求等因素影响。
- 二、氧化铝投产及产能：年内新增投产1310万吨，上半年主要装置已投产，下半年330万吨新产能对烧碱需求放缓；2026年氧化铝新产能主要集中在广西，需关注对山东市场的影响。当前运行产能9315万吨，受利润及供需影响波动。
- 三、烧碱下半年投产及开工：下半年180万吨新装置计划投产，投产压力远大于上半年；上半年产量增长主要依赖存量装置高开工，当前利润下企业预计维持高开工，但需关注夏季液氯价格走弱对综合利润的影响。
- 四、烧碱出口：1-5月出口168万吨，同比增长51.7%，主要出口印尼和澳大利亚，与海外氧化铝和镍投产有关；下半年出口依旧向好，但月度边际预计下滑。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 综合分析：氧化铝和烧碱投产错配，下半年供需矛盾小于上半年，价格波动区间预计也小于上半年，整体预计宽幅震荡，节奏把握更重要。
- 策略推荐：
- 单边：关注淡旺季行情和阶段性供需错配行情，节奏把握更重要。
- 套利：关注9-1正套、1-5反套机会。
- 期权：暂时观望。
- 风险提示：供给侧改革、烧碱投产大幅不及预期、氧化铝运行产能大增大减。
