“CFS与谷歌达成售电协议”：事件点评：200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加

200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加 --“CFS与谷歌达成售电协议”事件点评 黄龙(研究助理)021-38676666 登记编号S0880522120001 本报告导读： 6月30日，谷歌与CFS达成200MW聚变能购电协议，不仅标志着谷歌能源战略向终极能源的重要迈进，更以技术突破、资本注入加速核聚变商业化进程。此次合作或将成为撬动全球能源结构转型的关键支点，驱动可控核聚变行业加速发展。 投资要点： 事件：2025年6月30日，美国Commonwealth Fusion Systems(CFS)与谷歌达成售电协议，预计于2030年初从其首座商业聚变电ARC向谷歌供应200MW电力。CFS作为核聚变领域的领军初创企业，目前正全力推进SPARC装置的建设与安装，预计2026年建成，并于2027年首次验证Q>1。2024年12月，CFS便已计划在弗吉尼亚州切斯特菲尔德县投资数十亿美元建设ARC项目，该项目计划于2020年末开工，2030年初投入使用，建成后发电能力约为400MW，可满足约15万户家庭用电需求。此次与谷歌的协议，售电规模占ARC预期发电量的一半。同时，2025年5月，CFS已就ARC项目提交分区规划申请，正式启动关键审批流程。 谷歌将投资与战略合作并行，加速核聚变产业商业化。谷歌除了作为电力采购方外，又进一步投资了CFS，加速其商业化及研发进程。从技术层面看，CFS采用高温超导磁体（HTS）技术，通过紧凑型托卡马克设计（SPARC磁场强度达12.2特斯拉，远超ITER的5.3特斯拉）降低建造成本。在商业化路径上，CFS负责人Bob Mumgaard表示首座电厂投运后，聚变技术可快速全球复制。此次谷歌与CFS的购电协议，向市场释放出强烈的需求信号，将加速聚变研发进程与资本投入。与此同时，行业竞争激烈，除CFS外，微软投资的Helion（目标2028年发电）及TAE Technologies等公司也在竞逐聚变商业化，有望推动整个行业快速发展，为全球能源结构转型带来新的曙光。 AI催生庞大电力需求，驱动可控核聚变加速发展。AI浪潮推动数据中心能耗剧增，大型科技公司虽设立零碳目标，却因AI发展导致碳排放不降反升。因此，清洁、可持续的核聚变能源成为满足数据中心庞大电力需求与实现企业低碳转型的关键解决方案，驱动CFS加速商业化进程。从战略布局的时间维度来看，谷歌将能源投资分为短期、中期和长期，其中长期则聚焦于终极能源——聚变能。我们认为，此次与CFS达成购电协议，不仅是对谷歌长期能源战略的有力支撑，还使其在未来能源市场中占据了有利位置，一旦核聚变能源实现大规模商业化，谷歌将拥有优先采购权，保障自身能源供应的稳定性和可持续性。 风险提示：可控核聚变工程可行性不及预期；商业化进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号