国内强监管国外政治风险加大，资本市场短期承压

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 国内强监管国外政治风险加大，资本市场短期承压 周度报告 研究院 宏观与股指  宏观 ：监管加强致委外赎回潮，流动性紧张压制股债商品等风险资产。人民币短期贬值预期明显减弱，不利于大宗商品尤其是有色、农产品的表现。法国大选、特朗普推行税改和财政支出提案均是市场的不安因素。特朗普将在下周推出税改和财政支出提案，如果没法在4月28日前通过财政支出提案，或延长政府财政开支授权，美国政府将在4月29日“关门”，如果特朗普政府关门，将向市场发出强烈的负面信号，即共和党难以执行他们的计划，市场对税改与基建支出的预期也会大大降低。市场恐将发生反特朗普交易，美元、风险资产都将有大幅下跌风险。  股指：金融市场遭遇强监管，千亿委外赎回潮持续扩散，波及券商资管、公募基金、专户，且证监会出重拳打击次新股恶性操作。股市债市本周双双下挫，沪指本周跌2.2%，创下年内最大周跌幅，十年期国债期货主力合约周跌幅则达0.68%。一行三会相继表态“加强金融监管”，银监会10日内发出9份文件。今年1-3月中国央行资产负债表已缩减1.1万亿元，全社会债务余额增速也呈全面下滑态势，“中国式缩表”已悄然启动,这种背景下股市很难继续单边上涨。 报告要点 2017/4/23 执笔：柳瑾 电话：010-59137357 投资咨询号：Z0012424 邮箱: liujin@cofco.com 投资咨询号：Z0012424 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一．宏观形势分析 监管加强致委外赎回潮，流动性紧张压制股债商品等风险资产。人民币短期贬值预期明显减弱，不利于大宗商品尤其是有色、农产品的表现。法国大选、特朗普推行税改和财政支出提案均是市场的不安因素。 本周资金面意外紧张，尽管央行在公开市场上净投放1700亿，但各期限利率全面上升，7天、14天SHIBOR利率分别上升18.7和8.6个基点，五年期和十年期国债利率上行14.7和10.2个基点。本轮资金紧张对股市、债市、大宗商品市场均造成较负面的打击，原因有两方面，一方面由于4月20日前后缴税高峰期对短期流动性造成一定的回笼效应；另一方面由于三月份宏观经济数据表现超预期，良好的宏观环境为结构性改革创造有利时机，银监会、保监会对资本市场监管趋严，这引发了市场对大规模委外赎回的担忧，为换回资金最近部分委外专户不计成本变卖股票债券，加上在此期间央行始终维持稳健中性操作，资金面紧平衡格局也对机构形成一定流动性压力。我们认为本轮资金紧张应是短期行为，监管部门已经重申监管政策会考虑对市场的影响，后期的监管趋于平稳有序，市场恐慌情绪短期内将逐步缓解，但在降杠杆的背景下，中国式缩表将延续，长期而言对市场流动性始终存在压制。 近期外汇管制有所放宽，从银行结售汇逆差和外汇储备、外汇占款等数据均反映出资本流出压力减小，人民币贬值预期减弱。尤其近期国内宏数据表现强劲，已有部分观点转为长期看涨人民币。目前相对确定的是在中美贸易协商结束前人民币再度大幅贬值的可能性不大，人民币的强势短期对大宗商品存在压制，尤其是有色、农产品。 国外方面，下周欧美的政治事件可能会让市场波动加剧，甚至引发资金短期内强烈的避险行为。法国于周一公布第一轮总统竞选结果，目前中间派和极右派胜率最大，之后第二轮选举将在胜者间角逐。美国方面，特朗普将在下周推出税改和财政支出提案，如果没法在4月28日前通过财政支出提案，或延长政府财政开支授权，美国政府将在4月29日“关门”，如果特 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 朗普政府关门，将向市场发出强烈的负面信号，即共和党难以执行他们的计划，市场对税改与基建支出的预期也会大大降低。市场恐将发生反特朗普交易，美元、风险资产都将有大幅下跌风险。。 二．股指行情研判 本周股指大幅下挫，上证综指跌破3200一线，跌幅达2.25%，创两个月以来新低，深成指和创业板分别下跌1.95%和2.57%，当周日均成交额4615亿，较上周大幅减少1367亿。 图1：A股主要指数当周涨跌幅 -0.33%-0.57%-1.23%-1.95%-2.25%-2.57%-3.48%上证50沪深300中小板指深证成指上证综指创业板指中证500 数据源：Wind,中粮期货研究院 国际股指方面，欧美股市反弹，美国三大股指周涨幅均超1%，恒指表现强于A股。 图2：国际股指当周涨跌幅 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%罗素纳斯达克圣保罗标普以色列俄罗斯韩国道琼斯日经西班牙意大利法国孟买德国沪深300恒生尼日利亚台湾泛欧澳洲希腊葡萄牙南非沙特富时 数据源：Wind,中粮期货研究院,路透 指数方面，上证50指数涨跌幅为-0.33%，其中金融地产板块领跌，权重股民生银行、浦发银行跌幅较大；沪深300指数涨跌幅为-0.57%，其中能源、金融地产板块领跌，权重股东方财富、西部证券跌幅较大；中证500指数涨跌幅为-0.77%，其中金融地产、能源板块领跌，权重股中南建设、哈药股份跌幅较大。 图3：上证50指数一级行业当周涨跌幅 图4：上证50指数十大贡献股当周涨跌幅 14.2%12.0%8.4%5.6%2.0%1.5%0.8%0.3%-5.6%电信服务医疗保健日常消费工业公用事业可选消费能源材料金融地产涨跌幅指数贡献-2.0%-3.1%-3.7%-4.6%-6.2%-6.6%-7.2%-9.2%-11.0%-13.6%中国平安招商银行中信证券交通银行国泰君安北京银行海通证券兴业银行浦发银行民生银行涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图5：沪深300指数一级行业当周涨跌幅 图6：沪深300指数十大贡献股当周涨跌幅 8.9%8.7%7.7%5.4%4.7%3.1%1.9%0.2%-3.0%-4.9%电信服务医疗保健日常消费公用事业可选消费工业信息技术材料能源金融地产涨跌幅指数贡献-2.0%-3.1%-4.6%-6.6%-7.2%-9.2%-11.0%-13.6%-28.3%-33.5%中国平安招商银行交通银行北京银行海通证券兴业银行浦发银行民生银行西部证券东方财富涨跌幅 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 数据源：Wind,中粮期货研究院 图7：中证500指数一级行业当周涨跌幅 图8：中证500指数十大贡献股当周涨跌幅1.5%0.5%0.2%-0.5%-0.6%-1.5%-2.2%-5.2%-8.4%日常消费工业医疗保健公用事业信息技术可选消费材料金融地产能源涨跌幅指数贡献-21.1%-21.6%-21.7%-24.8%-25.2%-28.9%-55.6%-56.6%-59.3%-73.3%三聚环保皖新传媒中体产业驰宏锌锗哈药股份中南建设友阿股份安信信托美克家居光迅科技涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 行业板块方面，除家电、食品板块上涨外，其余板块普跌，钢铁、国防军工、建材等与大宗商品相关的板块领跌。 图9：A股分行业（申万一级行业）当周涨跌幅 -0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%家用电器食品饮料医药生物非银金融休闲服务建筑装饰银行电子通信汽车计算机轻工制造商业贸易传媒公用事业化工交通运输电气设备房地产农林牧渔机械设备采掘纺织服装有色金属综合建筑材料国防军工钢铁贡献度涨跌幅涨跌幅指数贡献度 数据源：Wind,中粮期货研究院 图10：A股分概念当周涨跌幅 （前20） -3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%冷链物流医药电商苹果沪股通50在线旅游西藏振兴抗癌基因检测垃圾发电民营医院丝绸之路智能汽车生物疫苗证金概念健康中国IP流量变现网络游戏智能家居福建自贸区去IOE涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 股指期货方面，沪深300、中证500、上证50期指主力合约涨跌幅分别-1.03%、-3.97%、-0.78%，相对应的现货指数涨跌幅分别为-0.57%、-3.48%、-0.33%，基差分别为26、41、16，基差变化分别为+16、+31、+11，期指总计持仓量分别为2.19万、1.76万、1.0万，较上周大幅增加，期指日均成交量分别为2.38万、1.78万、1.16万，均出现大幅上涨，活跃度分别为0.47、0.49、0.33，活跃度全面上升。 表1：股指期货各季月合约行情 收盘价周最低价周最高价涨跌幅振幅持仓量持仓变化上证50234823122359-0.3%2.1%--IH当月234023142355-0.4%1.8%10430IH次月233123062347-1.8%169880IH当季231422962339-0.9%1.9%73010IH下季226422502291-1.0%1.8%48160沪深300346734193489-0.6%2.1%--IF当月345834263486-0.6%1.7%15600IF次月344134063466-1.7%267740IF当季341933833438-0.3%1.6%130990IF下季3359332633770.0%1.5%54530中证500630162866502-3.5%3.4%--IC当月631562846516-3.1%3.7%15900IC次月626062396464-3.6%184250IC当季621861826414-3.0%3.7%103330IC下季613060836302-2.8%3.6%53390 图11：期指主力合约当周涨跌幅 图12：期指主力合约基差走势 01,0002,0003,0004,0005,00