2025年铜半年报

核心观点

• 宏观视角是铜价的核心因素：在铜供给格局已知的背景下，需求预期成为铜价的关键。美国经济基本面、美铜进口关税政策以及美联储降息进程将对铜价产生重要影响。
• 供应端持续提供价格支撑：2025年铜矿供给仍存在约束，TC持续创新低，支撑铜价。矿冶平衡的实质性改善需要矿端产能释放和冶炼产能出清双向优化。
• 需求端保持稳健：2025年Q1全球精炼铜消费量增速稳健，新兴经济体提供边际增量。电网投资、家电和新能源板块将支撑中国铜需求，地产仍处于触底阶段。
• 库存水平中性：全球铜库存水平适中，库存对价格弹性有限。美铜进口关税政策引发的套利交易导致全球其他地区铜库存去化较快，支撑价格。

关键数据

• LME铜价：2025年上半年整体震荡，主要震荡区间在8500-10000美元/吨。
• 全球铜矿产量增速：2025年预计为2.33%，较年初预期下调约1个百分点。
• 全球电解铜产量增速：2025年预计为1.6%。
• 全球精炼铜消费增速：2025年预计为2.39%。
• 中国电解铜实际消费量增速：2025年预计为1.91%。
• 全球铜显性库存：截至2025年6月23日，约47.3万吨，位于近10年来约28%分位水平。

研究结论

• 中性情形下，LME铜价运行区间预计在8,500-10,500美元/吨。
• 乐观情形下，LME铜价或可冲击11,000美元/吨。
• 悲观情形下，LME铜价或将回落至8,000美元/吨。
• 沪铜运行价格区间预计约为70,000-85,000元/吨。