2025年天然橡胶半年度报告总结
1. 上半年行情回顾
- 胶价表现：上半年胶价偏弱运行，年初因泰国主产区降雨改善导致供应增加而下跌，随后因北部提前降温引发季节性黄叶导致供应缩减而反弹。3月底进口数据大幅增加引发市场对隐性库存的担忧，同时需求端库存高企导致胶价再度走弱。二季度因美国关税政策冲击、欧盟反倾销调查等因素，胶价大幅破位下行。
- 关键数据：2025年一季度，中国自老挝、缅甸、柬埔寨进口天胶同比增长68.82%，自科特迪瓦进口同比增长49.83%。1-5月中国汽车产销量同比增长12.7%和10.9%，新能源汽车渗透率升至44%，5月首次超越燃油车。1-5月中国轮胎累计出口同比增长7.18%，其中小客车轮胎出口同比增长4.94%，卡客车轮胎出口同比增长7.85%。
2. 供应端展望
- 主产国出口：除越南外，泰国、印尼、科特迪瓦等主产国出口量均显著同比增长，印证了供给侧弹性充足，“产能周期拐点”预期被证伪。
- 0关税政策影响：中国对老挝、缅甸、柬埔寨、科特迪瓦等国的天胶进口实施零关税政策，预计将显著增加国内进口量，重塑进口来源格局。2025年一季度，自老挝、缅甸进口量同比增长89.54%和51.93%，自科特迪瓦进口量同比增长49.83%。
- 下半年供应预测：预计下半年天气条件好于之前，主产区旺产期橡胶供应压力将逐步显现，供应端将保持稳定增长。
3. 需求端展望
- 内需：下半年商务部“千县万镇新能源汽车消费季”将推动新能源渗透率突破60%，维持行业高景气。商用车方面，国四淘汰补贴延续及基建投资加码将支撑重卡需求。
- 出口：RCEP政策深化及欧洲碳关税豁免红利将推动新能源出口，插混车型占比提高。商用车出口依托“一带一路”基建项目及本地化产能布局，预计延续增长。
- 轮胎行业挑战：半钢胎面临“配套回升VS库存高压”博弈，全钢胎面临“基建驱动VS物流疲软”拉锯，出口方面半钢胎陷“贸易围剿”，全钢胎借“基建出海”突围。
4. 行情展望与策略
- 核心观点：下半年供应侧增量明确，国内进口量增加将加大供应压力；需求端存在不确定性，但贸易冲突将导致需求承压。供增虚弱预期下，胶价偏弱震荡。
- 策略建议：09合约参考14000-14500区间、01合约参考14800-15300区间逢高试空。
5. 风险提示
