诺瓦星云机构调研纪要

公司未来发展趋势

• MLED方面：预计2028年MiniLED直显全球市场规模达33亿美元，年复合增长率约40%。公司已布局相关技术，推出MLED核心检测装备与集成电路，未来收入将快速增长。
• 海外市场方面：受宏观环境影响，国内市场承压，但海外市场增长势头良好。公司已建立完善的海外销售体系及全球合作伙伴网络，海外业绩将保持高速稳定增长。
• 产品创新方面：公司将挖掘高附加值应用场景（如虚拟拍摄、高端租赁），持续技术创新与研发升级，提升产品毛利率。

2024年毛利率提升原因

• MLED业务贡献：公司MLED相关收入快速增长，带动整体毛利率提升。同时，拓展高价值下游场景（如虚拟拍摄、高端租赁）及高强度研发投入，助力毛利提升。
• 海外收入占比提升：境外收入占比达19.10%（同比增长3.57%），且境外产品毛利率较高，进一步推高综合毛利率。

应收账款风险分析

• 账龄结构合理：账龄在1年以内的应收账款占比97.98%，符合公司销售与信用政策，回款情况良好。
• 客户资质优质：下游客户主要为LED显示屏和商业显示行业龙头企业（如利亚德、京东方等），客户实力雄厚，经营稳健，应收账款回收风险低。

客户结构及依赖风险

• 客户分布广泛：全球服务超4,000家客户，包括行业龙头（如利亚德、京东方等）。
• 无大客户依赖：2024年前五大客户销售占比27.20%，单一客户占比8.66%，未超过50%，不存在严重依赖风险。