纯苯-苯乙烯产业链年度报告

摘要

核心观点： 纯苯市场在2025年上半年表现疲软，估值大幅下杀。预计三季度纯苯供需将阶段性收紧，国内或去库，而美国或进行补库，欧洲芳烃产能减少。苯乙烯市场面临供应增长压力，但下游需求强劲，预计下半年累库幅度有限。纯苯上市后，EB-BZ价差策略建议以逢高做缩为主。

关键数据：

• 美国辛烷值需求疲弱： 美国汽车对高辛烷汽油的依赖度下降，芳烃调油量减少。
• 纯苯供需： 2025年纯苯下游新投产能的消耗量与纯苯新投产能的差值扩大至30万吨左右。三季度国内纯苯或累计去库5万吨至累库10万吨之间，较上半年累库30余万吨明显改善。
• 苯乙烯供需： 2025年苯乙烯下游新投产能的消耗量与苯乙烯新投产能的差值收窄至22.25万吨左右。下半年苯乙烯累计累库预期在0至15万吨。
• 估值区间： 预计国内纯苯估值区间在5550-6900元/吨，苯乙烯的估值区间在6750-8300元/吨。
• 价差区间： PX-BZ价差区间看350-1150元，EB-PX价差区间看0-850元。

研究结论：

• 建议投资者在临近纯苯估值区间下沿的时间段内逢低做多，并在每个宏观事件节点前买入虚值看跌期权。
• 建议投资者选择某一组最接近上边际的价差进行套利（做扩PX-BZ价差，或做缩EB-PX价差）。
• EB-BZ盘面价差建议参考区间波段操作。