下半年政府债还剩约6万亿元

二季度利率债净发行环比下降，但仍维持高位。国债净发行1.91万亿元，单季度规模创历史新高，主要由于中央财政靠前发力，国债单只发行规模扩张。地方债总发行速度同比依旧较快，但环比有所放缓，净发行17853亿元，同比增加8695亿元。政金债发行提速，环比增长1256亿元至5948亿元，同比减少2062亿元，主要由于基数效应。

三季度政府债净发行约3.84-4.38万亿元。国债方面，预计净融资2.09-2.63万亿元，发行压力或不小。地方债方面，新增债发行或提速，合计规模约1.69万亿元，预计净发行规模约1.75万亿元。政金债方面，增量发行的概率或不大，预计净发行规模约6000亿元。

四季度，政府债净发行1万亿左右。国债方面，预计净融资规模为0.65-1.19万亿元，环比分别降低约0.90-1.98亿元。地方债方面，预计净融资规模约8300亿元，同环比分别降低约19800、9200亿元。

财政发力整体前置，地方债和国债双双靠前发力。国债方面，主要体现在特别国债靠前发行。地方债方面，2万亿置换债发行集中在上半年，地方债供给高峰或已过。

风险提示：三季度地方债实际发行与计划发行可能差异较大；国内政策出现超预期调整；经济发展超预期。