资产配置日报：美元怎么了？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]资产配置日报：美元怎么了？[Table_Title2]复盘与思考:弹，各交易所金价涨幅均在1.40%以上。最糟糕表现。今日美元指数继续下跌0.3%。近期美元指数疲软，可能受到几个因素影响：以与美国达成协议。标尺，本次美元指数跌幅可能会大于15%，或至少跌到90-95区间。趋紧，对铜价形成支撑。1.85%，10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.10%、0.28%。和2.39%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2逆回购到期规模达4065亿元，央行续作1310亿元，净回笼2755亿元。尽管回笼量较大，季初单日1000亿元+投放或指向央行依旧“慷慨”，资金市场情绪没有出现明显波澜，资金价格全天也在快速下台阶，早盘非银隔夜利率开与1.50-1.70%，质押信用与存单的成本相对较高，午后流动性边际转松，尾盘非银隔夜利率收于1.35-1.53%。全天加权，R001、R007分别为1.45%、1.62%，二者均与6月初表现相近（6月3日为1.46%、1.74%），7月流动性或有望重现6月中旬的舒适状态。从存单融资成本来看，最近两日部分股份行1个月、3个月存单发行利率相继降至1.51%、1.56%水平，较跨季前下行5-10bp，而在1年期品种方面，大型国股行发行利率也已降至1.62%左右水平，与跨季前水平持平。现券市场方面，长端利率依然在等待方向，10年、30年国债收益率尚未明显脱离1.65%、1.85%一线。短期内，市场可能会对两个问题较为关心：一是三季度的供给情况。6月30日财政部更新了三季度国债发行计划，与4月公布版本相比，7月与9月部分期限普通国债、特别国债在发行时点上前后腾挪，8月发行安排未出现调整，三季度国债没有新增或减少期数。在规模方面，10年国债（250011）单期发行量由6月的1700亿元明显降至1310亿元，7年国债（250007）单期发行量与6月的注资特别国债相近，为1050亿元，较其4月首发单期规模1700亿元也明显下降。国债供给节奏调整，一方面或因三季度到期规模仅为19854亿元，低于二季度的26713亿元；另一方面，据各省市发行计划（三季度完整披露样本），与往年不同的是，7月计划新增发行规模明显高于8月与9月，国债放慢发行脚步可能也是为与地方债发行相配合。然而，从经验上看，下半年伊始地方政府发力意愿往往不算强，7月往往是地方债净供给的超淡季。因此，也不排除部分7月新增地方债发行任务顺延至9月再完成的可能性。在这一假设下，三季度逐月政府债净供给规模或在1.2万亿元左右，债市的资金与供给体感或明显改善。二是“失踪的”国债买卖业务公告。截止7月1日晚间，央行仍暂未公告6月国债买卖情况。6月期间，大行在二级市场上累计净买入1年内、1-3年国债925、1346亿元；不过，大行同时也在大额减持超长国债、信用债、二永等；其6月整体净买入规模不足200亿元，“大行买短”的操作，是出于内部配置策略的调整，还是央行买债操作，还有待后续公告确认。对于债市而言，是否出现增量货币政策，或是长端利率能否破位下行的关键，不过从短期视角来看，7月央行降准降息的概率不高。不过，没有大行情并不意味着没有行情，在银行、保险、理财增量资金的作用下，国债曲线仍存在走陡的趋势，同时超长端30Y-10Y的利差也具备压缩的可能性。A股小幅上涨，结构性行情延续。万得全A上涨0.27%，全天成交额1.50万亿元，较昨日（6月30日）缩量208亿元。今日市场的上涨呈现明显的结构特征，体现在银行和其他品种走出“跷跷板”行情。早盘银行上涨，科技、消费、周期等品种对应下跌；但在午后银行板块从日内高点回落，同时这些品种行情企稳回升。究其 原因，市场暂未迎来增量资金，成交额在6月25日后一直处于小幅缩量的过程中。在这种情况下，若资金倾向于参与银行这类大市值品种，就意味着其他板块的资金流出。反之，若资金流出银行板块，则有利于其他品种的上涨。对于银行板块而言，右侧博弈为时不晚。2024年以来，在低利率&主线不明确的环境下，银行行情演绎方式基本为：持续一段时间的上涨后短暂回调，随后继续上涨，且上涨速度偏缓慢。这意味着，即使在观察到银行品种开始修复时再参与，仍然能够获得较为可观的收益。落脚到近期来看，万得银行指数在6月27-30日下跌3%左右，仍然符合“上涨后短暂回调”的经验规律。今日万得银行指数反弹1.51%，尚不能确定是否进入修复区间，可以考虑继续观察后续走势，在确认行情修复后再入场进行右侧博弈，从而获得相对稳健的收益。对 于 其他板块而言，资金尚未梳理出明确的主线。在午后银行调整的过程中，资金尝试了四个不同的方向。一是周期品种，例如申万行业中的有色指数、钢铁指数和化工指数分别上涨1.49%、0.75%、0.68%；二是消费板块，例如纺织服饰上涨0.67%、美容护理上涨0.66%；三是创新药概念，wind创新药指数上涨3.46%；四是科技小票，科创200指数上涨0.73%。上述四个板块均在银行回调时明显拉升，这意味着买盘仍在寻找方向，暂时没有形成合力。今日港股休市，但仍然能够为我们提供一定的增量信息。我们可以利用万得陆股通等权指数，推测出北向资金对行情的影响可能不大。今日北向通道关闭，在缺少北向资金流入的情况下，万得陆股通等权指数成交额仅 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3小幅缩量，且以0.39%的涨幅跑赢万得全A（0.27%），并未明显受到北向通道关闭的扰动，指向外资可能并非近期上涨行情的主要动力来源，市场走强可能更多由内生力量推动。整体来看，市场延续结构性行情，尚未有明确的主线出现。市场隐含波动率继续下降，沪300ETF IV今日下降2.8%，已来到2020年以来的历史低位，分位数水平仅4%，指向资金对后续市场波动的预期偏低。但这并不意味着资金参与情绪的下降，在做多思维的推动下，资金仍在尝试不同板块的机会。这意味着，行情的结构性特征或将延续，板块可能继续轮动。从板块逻辑来看，科技（拥挤度不高&产业叙事持续推进）、消费（政策预 期支撑）和红利（避险情绪）可能是重要的轮动项。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。[Table_Author]分析师：肖金川分析师：谢瑞鸿联系人：王小艺联系人：洪青青邮箱：xiaojc@hx168.com.cn邮箱：xierh@hx168.com.cn邮箱：wangxy21@hx168.com.cn邮箱：hongqq@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004SAC NO：S1120525020005 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。