国际大豆
- 美豆：进入种植关键期，天气状况总体良好，优良率维持高位，高单产有望实现。种植面积较3月预估小幅调减，单产预期高，库存将维持在3亿蒲附近。年度种植可能小幅亏损。
- 巴西大豆：收获结束，加速出口对全球供应压力逐渐显现。三季度可供出口量维持国内进口需求，四季度缺口关注中美关系。
- 阿根廷大豆：产量稳定，压榨产能复苏继续给全球豆系产成品端压力。
- 中美贸易：关税仍存，中方对美豆进口关税保持23%，商业买船受限。国际大豆间贸易流将重塑，欧盟、墨西哥等国下半年选择采购美豆，巴西年度额外可补充500万吨至中国，但难以满足四季度需求。
- 种植与出口：美豆新作种植顺利，平衡表仍将维持3亿蒲附近库存。中方难以通过巴西、阿根廷等国满足四季度大豆缺口。
国际菜籽
- 加拿大菜籽：反倾销调查关税未落地，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税影响后续供应总量。
- 菜粕：现货供应压力较大，消费端缺乏性价比，下游水产刚需消费力度较弱，三季度预计缓慢去库，四季度后去库斜率预计小幅加速。
国际油脂
- 豆油：美豆油产量充裕，需求端出口转内销依赖国内生柴补贴政策。EPA生柴政策若通过，将极大需求支持美豆油，供需基本面将转向紧张。
- 棕榈油：三季度供给预期回升，价格博弈交易趋弱。印尼产量达标仍无法满足出口需求增长和国内B50掺混要求，全球产量与出口增幅小于消费增幅，四季度后价格或将迎来反弹。
- 油脂整体：全球消费预期走弱，国际能源价格承压回落，生物柴油短期消费支持有限。供给端南美大豆上市，国际豆油供给量增加，植物油整体供给回归，价格压力增加。菜油存在贸易冲突，价格表现将出现区域价差。
国内油料
- 大豆：买船集中在近月巴西、阿根廷和明年巴西，同比买船进度偏慢。三季度供应仍偏宽裕，四季度缺口关注中美关系。
- 豆粕：三季度原料供应充裕，油厂高开机缓解库容压力，豆粕库存累库，现货供应压力持续压制豆粕现货价格。远月期货存在成本支撑和美豆天气市炒作升水预期，基差将走缩。
- 菜粕：多头逻辑在于反倾销调查关税未落地，空头逻辑在于现货供应压力较大，消费端缺乏性价比，下游水产刚需消费力度较弱，三季度预计缓慢去库，四季度后去库斜率预计小幅加速。
国内油脂
- 供给：南美大豆到港，国内豆油供给增加，国际棕榈油产量季节性回升，国内三大油脂供应维持宽裕。
- 消费：国内整体经济增速放缓，消费端难有增量消化新增供给。
- 库存：三季度油脂库存预期维持高位，品种间去库水平差异或导致强弱有所切换。菜油和豆油存在政策性溢价风险，棕榈油预计继续维持油脂间偏弱，三季度形成低点后四季度迎来估值回升。
策略观点
