豆粕：面积报告低于预期，有利于支撑期价

投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.USDA种植面积意向报告：美豆面积低于预期，影响偏多6月USDA种植面积意向报告预估2025年美豆种植面积8338万英亩，低于市场预期，影响偏多。据6月30日USDA种植面积意向报告，2025年美国大豆种植面积8338万英亩，低于市场预期均值8366万英亩、略低于3月面积报告预估8350万英亩，较2024年美豆种植面积8705万英亩减少367万英亩，同比降幅约4.2%。报告预估2025年美国玉米种植面积9520.3万英亩，略低于市场预期9535万英亩、略低于3月面积报告预估9533万英亩，较2024年种植面积9059万英亩同比增幅约5%。按照本次报告预估，2025年美豆种植面积为2021年以来最低种植面积，美国玉米种植面积为2016年以来最高值。美豆缩减种植面积，有利于支撑豆价。我们认为，就报告数据本身而言，利多美豆、利空美玉米价格。对于美玉米而言，今年扩种压力持续施压、美玉米交易较为充分。但对于美豆而言，虽然今年缩减种植面积，但是截至目前，市场并未充分交易其利多影响，因为美豆持续受困于贸易摩擦忧虑。后期若条件具备，美豆缩减种植面积的利多影响将会显现。目前而言，美豆缩减种植面积，有利于支撑豆价。图1：2025年美豆种植面积为2021年以来最低值资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究8345901620162017 图2：2025年美玉米种植面积为2016年以来最高值资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究8917761083358720874583608705833870007500800085009000950020182019202020212022202320242025F万英亩美国:大豆:播种面积94009017888289379043850087008900910093009500970020162017201820192020万英亩美国:玉米:播种面积 29290881694649059952020212022202320242025F 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究图4：2024年和2025年美豆种植面积预估情况：后期USDA可能继续调整美豆面积资料来源：USDA，根据新闻整理，国泰君安期货研究86508750844081008200830084008500860087008800万英亩 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA，根据新闻整理，国泰君安期货研究2.USDA季度库存报告：高于预期、影响偏空USDA季度库存报告高于预期、影响偏空。据2025年6月30日USDA谷物季度库存报告，截至2025年6月1日当季，美国大豆总库存约10亿蒲，同比增幅约3.9%，高于市场预期的9.8亿蒲，处于2021年以来同期最高位。美国大豆农场内库存约4.1亿蒲，同比降幅约12%，处于2021年以来第二高位。美国大豆农场外库存约5.96亿蒲，同比增幅约18%，处于2021年以来同期最高位。图6：2000～2025年，美豆2季度总库存变化情况：2025年6月1日当季，美豆总库存同比增幅约3.9%资料来源：USDA，国泰君安期货研究02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002000年2001年2002年2003年2004年千蒲式耳美豆2季度总库存 2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年同比变化（右轴） 4-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA，国泰君安期货研究3.报告影响与后期展望2025年美豆种植面积低于预期，有利于支撑豆价。1）USDA种植面积意向报告低于预期，影响偏多。据6月USDA种植面积意向报告预估，2025年美豆种植面积8338万英亩，同比降幅约4%。2025年美国玉米种植面积9520万英亩，同比增幅约5%。我们认为，就报告数据本身而言，利多美豆、利空美玉米价格。对于美玉米而言，今年扩种压力持续施压、美玉米交易较为充分。但对于美豆而言，虽然今年缩减种植面积，但是截至目前，市场并未充分交易利多影响，因为美豆持续受困于贸易摩擦忧虑。后期若条件具备，美豆缩减种植面积的利多影响将会显现。目前而言，美豆缩减种植面积，有利于支撑豆价。2）USDA季度库存报告高于预期，影响偏空。USDA季度库存报告预估，截至2025年6月1日当季，美国大豆总库存约10亿蒲，同比增幅约3.9%，高于市场预期的9.8亿蒲，影响偏空，但持续性有限，因为随着需求变化，后期库存数据还会变化。我们认为，种植面积报告影响更大，对于2025年美豆产量形成具有关键影响。后期关注：1）美豆主产区天气。从月度天气预报来看，据6月30日美国月度干旱预警报告，2025年7月期间，美豆第五产区内布拉斯加州（2024年产量占比约6.9%）有干旱预警。据6月30日天气预报，7月期间，美豆主产区气温偏高、部分产区（内布拉斯加州、堪萨斯州、爱荷华州和密苏里州）降水偏少。从近期天气预报来看，未来两周（7月1日～7月15日），美豆主产区降水基本正常、气温阶段性略偏高。目前市场交易近期天气预报，天气正常情况下、美豆交易利空影响。由于天气存在不确定性，后期继续关注天气情况。2）美豆优良率。2025年6月美豆优良率数据低于去年同期，但美豆并未交易利多影响，市场主要交易天气预报。后期如果优良率持续偏低，市场可能会交易，所以继续关注该数据指标。3）美国关税政策、贸易谈判或贸易协议。4月2日美国发布对等关税、随后进入贸易谈判阶段，目前接近3个月时间。后期关注美国关税政策变化、是否发布贸易协议等。我们认为，贸易协议对于美豆始终是最重要的驱动因素。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：CPC，国泰君安期货研究图10：2025年7月，美豆主产区气温偏高资料来源：CPC，国泰君安期货研究NDSDNE 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Agweather图14：2025年6月美豆优良率低于去年同期资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather07-2107-2808-0408-1108-1808-2509-012021年2022年2024年2025年美国大豆优良率 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。