6月PMI数据点评：制造业PMI仍偏弱，但供需均在改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.制造业PMI边际提高，但仍连续处于荣枯线以下.........................................................42.服务业指数边际下降，但连续处于扩张区间.................................................................63.建筑业指数上升，连续处于扩张区间............................................................................74.总结...............................................................................................................................85.风险提示.......................................................................................................................8 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1图2图3图4图5图6图7图8图9图10图11图12图13图14图15图16 3中国综合PMI产出指数（%）................................................................................4制造业PMI指数（%）...........................................................................................4制造业PMI（需求）...............................................................................................5制造业PMI（供给）...............................................................................................5制造业PMI（库存）...............................................................................................5制造业PMI（价格）...............................................................................................5制造业PMI（贸易）...............................................................................................6制造业新订单指数与新出口订单指数差额（%）....................................................6制造业PMI（大中小型企业）................................................................................6制造业PMI（重要行业）......................................................................................6服务业PMI指数（%）.........................................................................................7服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）...........................................7服务业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%）...........................................7建筑业PMI指数（%）.........................................................................................8建筑业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）...........................................8建筑业销售价格位于临界点以下（%）................................................................8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4事件：2025年6月30日，国家统计局公布了2025年6月PMI数据，制造业PMI为49.7%，比上月提高0.2个百分点；非制造业PMI为50.5%，比上月提高0.2个百分点。1.制造业PMI边际提高，但仍连续处于荣枯线以下制造业PMI边际上升，但连续落入荣枯线以下；综合PMI边际上升，位于荣枯线以上。（1）6月制造业PMI录得49.7%，较前值提高0.2个百分点。6月制造业PMI虽较前值提高，但五年维度看处于同期低位，且处于荣枯线以下，指向制造业修复景气度不足。（2）中国综合PMI产出指数录得50.7%，较前值提高0.3个百分点，位于荣枯线以上，指向我国经济继续修复，稳中向好。图1中国综合PMI产出指数（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院。2020年2月中国综合PMI产出指数为28.9%，因偏离太大未在图中显示。图2制造业PMI指数（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院。2020年2月制造业PMI为35.7%，因偏离太大未在图中显示。从需求端看，制造业新订单回归至荣枯线以上，在手订单指数边际提高，但仍位于荣枯线以下。（1）6月制造业PMI新订单录得50.2%，较前值提高0.4个百分点；新订单指数重新达到荣枯线以上，指向制造业需求端处于扩张区间。（2）制造业PMI在手订单录得45.2%，较前值提高0.4个百分点，连续落入荣枯线以下，指向在手订单有效需求仍有待提高。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5从供给端看，生产指数、采购量指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数均处于扩张区间，从业人员指数低于临界点。（1）6月制造业PMI生产指数录得51%，较前值提高0.3个百分点，达到荣枯线以上，表明制造业企业生产活动提升。（2）采购量指数录得50.2%，较前值提高2.6个百分点，达到荣枯线以上，指向生产采购活动不断提升。（3）供应商配送时间指数边际提高，由50%上升至50.2%，处于扩张区间。（4）从业人员指数录得47.9%，较前值下降0.2个百分点，表明企业用工景气度仍有待改善。（5）生产经营活动预期录得52%，较前值降低0.5个百分点，但连续位于荣枯线以上，指向企业生产经营活动预期继续改善。图4制造业PMI（供给）资料来源：同花顺，联储证券研究院从库存角度看，制造业原材料库存和产成品库存指数均位于临界点以下。（1）6月制造业PMI原材料库存指数录得48%，较前值提高0.6个百分点，连续位于荣枯线以下，指向制造业主要原材料库存量边际改善但景气度仍不足。（2）制造业PMI产成品库存录得48.1%，较前值提高1.6个百分点，连续落入荣枯线以下，指向产成品补库景气度不足。从价格端看，制造业原材料购进价格指数和出厂价格指数均位于荣枯线以下，但边际改善。（1）6月制造业PMI主要原材料购进价格录得48.4%，较前值提高1.5个百分点，原材料购进价格指数连续位于荣枯线以下，指向制造业对上游原材料需求边际下降，景气度不足。（2）制造业PMI出厂价格指数录得46.2%，较前值提高1.5个百分点，连续落入荣枯线以下，指向企业利润端承压。价格指数与库存指数处于荣枯线以下，指向企业通过降低价格来获取库存下降。图6制造业PMI（价格）资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院图5制造业PMI（库存）资料来源：同花顺，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6从贸易端看，制造业进口指数和新出口订单指数有所修复，但仍处于荣枯线以下。（1）6月制造业PMI进口指数录得47.8%，较前值提高0.7个百分点，连续位于荣枯线以下，指向进口景气度有待改善。（2）制造业PMI新出口订单指数录得47.7%，较前值提高0.2个百分点，指向中美关税的缓和，有助于修复新出口订单指数。（3）新订单指数与新出口订单指数差额扩大，较前值上升0.2个百分点，达到2.5%，指向我国出口修复进度有待继续改善。图8制造业新订单指数与新出口订单指数差额（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院大型企业指数回归至荣枯线以上，装备制造业、高技术制造业和消费品行业景气度位于荣枯线以上。（1）6月制造业PMI大型企业指数录得51.2%，较前值提高0.5个百分点，指向大型企业景气度提升。中型企业和小型企业指数分别录得48.6%和47.3%，连续落入荣枯线以下，指向中小企业景气度仍有改善空间。（2）重点行业中，高技术制造业景气度指数连续位于荣枯线以上，录得50.9%；装备制造业指数录得51.4%，连续位于荣枯线以上；消费品制造业指数录得50.4%，指向消费品制造业处于扩张区间；基础原材料行业指数录得47.8%，连续位于临界点以下。图10制造业PMI（重要行业）资料来源：同花顺，联储证券研究院2.服务业指数边际下降，但连续处于扩张区间服务业的PMI指数边际下降。（1）6月服务业指数录得50.1%，较前值下降0.1个百分点，服务业商务活动仍位于扩张区间。（2）从分项看，6月服务业新订单指数有待提升，录得46.9%，位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数较前值降低0.2个百分点，录得46.4%，指向企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得56%，连续位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。价格方面，投入品价格指数录得50.2%，较前值提高2个百分点，销售价格指数录得48.9%，较前值提高1.6 资料来源：同花顺，联储证券研究院图9制造业PMI（大中小型企业）资料来源：同花顺，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明个百分点，指向销售价格景气度不足。图12服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院图13服务业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院3.建筑业指数上升，连续处于扩张区间建筑业的PMI指数边际上升，连续位于荣枯线以上。（1）6月建筑业指数录得52.8%，较前值上升1.8个百分点，连续位于荣枯线以上，指向建筑业商业活动景气度改善。（2）从分项看，6月建筑业新订单指数录得44.9%，景气度有待提升。从业人员指数录得39.9%，指向建筑业企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得53.9%，连续位于荣枯线以上。价格方面，投入品价格和销售价格指数均录得48.3%，指向建筑业投入品价格和销售价格景气度有待提升。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 7 资料来源：同花顺，联储证券研究院图16建筑业销售价格位于临界点以下（%）制造业PMI提升，但仍落入荣枯线以下；服务业PMI下降，但仍位于荣枯线以上；建筑业PMI上升，连续处于扩张区间。制造业PMI处于临界值以下，指向制造业景气度降低。需求端，新订单指数边际上升，重新回归至荣枯线以上，在手订单指数仍低于荣枯线。供给端，生产指数、采购量指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数均位于荣枯线以上，从业人员指数位于荣枯线以下。库存方面，