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晨会纪要

2025-06-30刘思佳、王洋东海证券绿***
AI智能总结
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晨会纪要

王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人:李嘉豪lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.7月投资策略及金股组合➢2.养殖底部修复,宠物经济高景气——农林牧渔行业2025年中期投资策略➢3.创新为王,出海扬帆——医药生物行业2025年度中期投资策略➢4.供给优化的弹性β,需求驱动的优质α——基础化工2025中期投资策略➢5.小米发布首款AI眼镜,端侧AI创新热潮持续——电子行业周报2025/6/23-2025/6/29➢6.全 球 首 个 双 靶 点 减 重 药 上 市 , 持 续 关 注GLP-1赛 道 机 会— —医 药 生 物 行 业 周 报(2025/06/23-2025/06/29)➢7.温和修复趋势延续——国内观察:2025年6月PMI➢8.券商虚拟资产交易牌照获批提速,关注预定利率调整催化下的销售节奏——非银金融行业周报(20250623-20250629) 财经要闻 ➢1.深交所发布创业板“轻资产、高研发投入”认定标准➢2.三部门发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策➢3.横琴粤澳深度合作区产业发展规划印发,明确助力澳门打造债券融资服务平台➢4.加拿大取消数字服务税,以推进与美国贸易谈判 正文目录 1.1. 7月投资策略及金股组合..............................................................................31.2.养殖底部修复,宠物经济高景气——农林牧渔行业2025年中期投资策略..31.3.创新为王,出海扬帆——医药生物行业2025年度中期投资策略................41.4.供给优化的弹性β,需求驱动的优质α——基础化工2025中期投资策略..41.5.小米发布首款AI眼镜,端侧AI创新热潮持续——电子行业周报2025/6/23-2025/6/29...........................................................................................................51.6.全球首个双靶点减重药上市,持续关注GLP-1赛道机会——医药生物行业周报(2025/06/23-2025/06/29) ............................................................................61.7.温和修复趋势延续——国内观察:2025年6月PMI...................................71.8.券商虚拟资产交易牌照获批提速,关注预定利率调整催化下的销售节奏——非银金融行业周报(20250623-20250629).......................................................8 2.财经新闻...................................................................................10 3. A股市场评述..............................................................................11 1.重点推荐 1.1.7月投资策略及金股组合 证券分析师:刘思佳,执业证书编号:S0630516080002;证券分析师:谢建斌,执业证书编号:S0630522020001,liusj@longone.com.cn 投资要点 实际GDP有望保持韧性,名义GDP或仍有压力。5月主要经济数据中除社零以外,多数回落,尤其是地产投资的拖累仍深,加征关税的影响在工业企业利润中亦有所反映。从库存周期来看,年初“抢出口”的效应逐步消退,当前或仍处主动去库周期内。预计二季度实际GDP增速仍有望保持在5%以上,但名义GDP增速仍处相对低位。 陆家嘴论坛聚焦开放、科技主题。金融基础设施的建设,有望提升人民币跨境支付的效率,更加开放的金融市场制度型标准,或推动外资配置国内资产的动力。科技方面,科创板的“1+6”深化政策,有望从投融两端,发挥资本市场资源配置的优势,推动金融服务科技创新发展,促进经济新旧动能的转换。 关注海外的不确定性。一是贸易摩擦的不确定性,虽然中美双方进一步确认了伦敦框架细节,但临近7月9日对等关税暂停90天的截止期限,美国与其他贸易国之间的谈判或仍将扰动市场风险偏好。二是美国“大而美”法案进入参议院审议阶段,对于美债供给的担忧仍将卷土重来。三是中东地缘政治局势仍有反复的可能。 配置主线。7月进入中报业绩预告披露期,分子端定价的解释力度可能会加强;另一方面,二季度经济仍有韧性,叠加中美贸易阶段性缓和缓解出口压力,增量政策的力度短期或仍将保持相对温和。7月主线可关注:1.长期方向,底线思维+内部确定性不变,建议继续关注内需+科技主线。2.月底政治局将对下半年经济工作做出部署,关注相关政策博弈,重点或在消费、产业链自主可控等方向。3.业绩验证期下,关注盈利确定性较强的中游装备制造相关产业。 风险提示:政策力度及节奏不及预期;特朗普关税政策的风险;房地产下行压力;全球性突发事件影响。 1.2.养殖底部修复,宠物经济高景气——农林牧渔行业2025年中期投资策略 证券分析师:姚星辰,执业证书编号:S0630523010001,yxc@longone.com.cn 生猪养殖:近年来生猪养殖行业规模化大幅提升,能繁母猪产能增加趋缓,猪价波动性降低。当前自繁自养盈利时间超过1年,盈利持续时间较长。同时产能增速有所放缓,行业扩张更加理性。产能调控后供给压力缓解,下半年至明年猪价中枢有望上移,盈利周期拉长。行业进入比拼经营质量阶段,经营质量较优、成本优势显著的企业具备利润弹性。当前生猪养殖板块处于估值底部,猪价也处于近5年相对低位,盈利能力提升驱动板块估值回升。建议积极关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧以及立华股份。 宠物食品:根据《中国宠物行业白皮书》,2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元,同比+7.5%,其中2015-2024年CAGR为13.3%。预计2025年规模将达到3311亿元,同比+10.3%。我国宠物行业景气延续,国产品牌替代加速,凭借产品、品牌和渠道优势,市占率不断提升。今年618期间,国产龙头呈现强劲势能,各品牌矩阵成绩突出。产品高端化和 差异化是我国宠物行业发展趋势,占据先发优势和具备规模效应的公司有望优先受益,建议持续关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。 风险提示:宏观经济的影响;原材料价格波动风险;疫病风险;关税政策波动风险。 1.3.创新为王,出海扬帆——医药生物行业2025年度中期投资策略 证券分析师:赖菲虹,执业证书编号:S0630525050001;证券分析师:杜永宏,执业证书编号:S0630522040001,lfhong@longone.com.cn 回顾:基本面:2025年以来,医药生物行业整体仍处于逐渐企稳阶段,2025年前4个月,医药制造业实现营收7950.30亿元,同比下降2.10%;利润总额1089.70亿元,同比下降3.30%。我们统计的A股申万医药生物行业434家上市公司,2024FY-2025Q1整体实现营业收入同比下降0.87%和3.22%,归母净利润同比下降12.04%和上涨4.06%。政策面:创新药全产业链支持政策阐明顶层设计重视态度,医保丙类目录即将推出;集采政策持续优化;器械设备更新持续推进;医疗健康消费持续获政策加持。市场面:截至2025年6月27日,今年以来医药生物板块上涨4.21%,在申万31个行业分类居第10位,跑赢沪深300指数。创新药板块多家上市公司涨幅超100%。 展望:供给端:截止2024年末我国活跃状态的原研创新药已达3575个,位居全球第一;在研管线数量达7032项,位居全球第二;创新药赛道覆盖程度达40%。2024年国内创新药IND申报数为1425项,2025年1-5月国产创新药新上市数量为25个,国产占比持续提升;2025年ASCO会议中国药企大放异彩,超过15家国内药企贡献70余项研究成果,行业整体从“模仿追赶”向“引领超越”转变。需求端:我国创新药企license out交易数量快速增长,研发实力被全球认可,2024年跨国MCN引进的创新药中已有31%的产品来自中国。2025年1-5月,我国创新药企共达成51个创新药项目交易,涉及总金额超480亿美元;主要有ADC、双抗、小分子等药物类型。2025年以来,抗体药物license out数量24笔,涉及交易首付款金额17亿美元,总金额达301亿美元。支付端:国家医保丙类目录试点预计将于2025年内落地,为创新药提供新支付通道;支持医保大数据赋能商保,推进商业保险和基本医保“一站式”结算,商保支付路径不断打通,“按疗效付费”模式扩大覆盖,为先进疗法提供更多支持。 投资建议:创新药作为核心投资主线,建议把握“创新药+”的共振板块,以及其他子行业中拥有强α的公司;1.具备差异化潜力产品布局的创新药企业,重磅产品通过高额BD出海打开想象空间,估值与业绩天花板打开;2.全球医药投融资持续回暖,带动CXO以及生命科学上游景气度持续复苏,订单和报表端迎来向上转折;3、中药、器械设备、药店、医院、疫苗等细分板块中的优质投资标的。 个股组合:科伦药业、荣昌生物、特宝生物、贝达药业、丽珠集团、千红制药、诺泰生物、羚锐制药、开立医疗、老百姓等。 风险提示:政策风险,业绩风险,研发风险,事件风险等。 1.4.供给优化的弹性β,需求驱动的优质α——基础化工2025中期投资策略 证券分析师:吴骏燕,执业证书编号:S0630517120001;证券分析师:谢建斌,执业证书编号:S0630522020001;证券分析师:张晶磊,执业证书编号:S0630524090001 联系人:花雨欣,hyx@longone.com.cn 投资建议: 基础化工板块回顾:自年初以来(截至2025年6月26日),SW基础化工板块明显跑赢沪深300,走势强于SW石油石化板块。基本面角度,受益原料综合成本中枢下降,基础化工成本压力缓解,2025Q1业绩景气同比修复,但估值仍呈现行业底部特征。从近十年维度来看,目前情况类似于2014-2015年,彼时化工行业推出了较大的供给侧改革行动,促使后续行业景气好转;我们认为,当前时点供给侧政策或再次发挥作用,化工行业周期正处于关键拐点。 供给侧有望结构性优化,挑选弹性及优势品种板块。国内方面,国家政策端对供给侧要求(“反内卷”)频繁提及;海外方面,上涨的原料成本+亚洲产能冲击,欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看,地缘摩擦反复,海外化工供应不确定性有所增加;长期来看,我国化工产业链竞争优势明显,凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力,中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白,有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下,我们认为从供给角度,1)若供给侧改革强化,关注供给压缩弹性较大板块:有机硅、膜材料、氯碱、染料,关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团(有机硅&草甘膦)、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等;2)供需格局或仍偏弱,关注具有相对优势的品种或龙头企业:煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。 消费新趋势+科技内循环,把握需求驱动下的α。1)新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求;法规政策积极推动健康食饮,带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡,景气有望复苏。关注注重技术和品类研发,具备差异化竞争能力的龙头企业:百龙创园、金禾实业。2)我国化工新材料整体自给率约56%,为增强国内大循环内生动力