美豆：面积低于预期季度库存高于预期

摘要 夜间USDA发布了六⽉种植⾯积报告，⼤⾖种植⾯积为8338万英亩，低于市场预期的8365.5万英亩。季度库存为10.08亿蒲式⽿，⾼于市场预期的9.8亿蒲式⽿。 在今年很⻓的⼀段时间⾥，市场对于美⾖新作的种植⾯积存在下调的预期，主要是由于⼤⾖/⽟⽶的⽐价处于2.2左右的低位，另外美⾖的价格经过连续的下跌之后，在成本线上下徘徊。因此三⽉底报告给出的8350万英亩的预估，也符合今年市场所处的情况。 图1CBO⼤⾖/⽟⽶⽐价 数据来源：WIND、中粮期货研究院整理 类⽐最近⼏年的情况，2022年4-6⽉份的⽐价⽔平在最近⼏年中是最低的，在2.0-2.1之间波动，六⽉底⾯积报告中，种植⾯积下调⾄8832.5万英亩，低于三⽉底⾯积报告的9095.5万英亩。⽽2023年4-5⽉份之间的⽐价⽔平⽐较正常，到了6⽉初之后快速下跌，最终导致六⽉底⾯积报告中，种植⾯积下调⾄8350.5万英亩，⼤幅度低于三⽉底的8750.5万英亩，出乎市场预料，也把CBOT⼤⾖的价格从底部快速拉回。 整体来看，六⽉底的种植⾯积报告是否会与三⽉底报告产⽣很⼤的偏差，与4-6⽉份的⽐价⾛势以及播种期的天⽓有关。今年的播种期没有出现明显的天⽓问题，⻛调⾬顺，⽽ ⽐价则因为美国⽣柴政策调整对⼤⾖的利多影响以及⽟⽶的弱势，在4-6⽉份的时间段内由2.2的低位上涨⾄2.4，因此我们也能看到最近⼀段时间，市场期待⾯积下调的声⾳寥寥。 图2美⾖种植⾯积 数据来源：USDA、中粮期货研究院整理 今年六⽉底报告的8338万英亩给出之后，在后边⼏个⽉的 ⽉度供需报告⼤概率都会延⽤这个数字，后续可调整的可能性较低。如果按照8338万英亩的⾯积，52.5的趋势单产，计算出的产量为43.34亿蒲，⽐之前的43.4亿蒲调低了0.06亿蒲。其他数据均不变的情况下，结转库存由之前的2.95亿蒲下调⾄2.89亿蒲，调整的幅度并不⼤，因此对市场存在⼀定利多但是幅度较⼩。 季度库存⽅⾯，六⽉底美⾖季度库存为10.08亿蒲，⾼于市场预估的9.8亿蒲，同⽐上升3.9%。对价格略有利空的影响，也抵消⼀部分⾯积报告的利多影响。 图3美⾖季度库存 数据来源：USDA、中粮期货研究院整理 本次报告数据对价格的影响相对有限，美⾖价格仅略有上涨。在种植⾯积进⼀步确认的情况之下，市场未来的关注重点主要是在美⾖关键⽣⻓期内的天⽓情况，预计还会有⼀定的天⽓升⽔存在，⽽在减⾯积的背景之下，价格对于天⽓的敏感度会出现增加。⽬前仍未交易完全的不确定因素有中美贸易关系，以及中加贸易关系，包括美国⽣柴政策的最后确定。整体来看，之前市场的影响因素基本充分pricein，后期预计会更多的回归基本⾯。美⾖价格属于上有顶下有底的状态，当前处于区间偏下沿的位置，下⽅的⽀撑作⽤将会较强，但上⽅空间同样也不会很⼤，以区间思路对待。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料⾼级研究员投资咨询资格证号：Z0014411 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。