白糖期货半年报：宏观转弱，糖价中期有走弱预期

2025-06-24 韩广宇国元期货李艺华🌸

核心观点：中性偏空。伊以冲突带来的宏观利好对糖价提振有限，原糖未出现明显上涨，当前宏观氛围转弱，内外糖价可能被动下行，下方空间或锚定配额外加工成本（动态变化，可能低于5600元/吨甚至5500元/吨）。
国外供需格局：中性。
- 原糖净空仓刷新近年来高位，市场对巴西增产预期持续施压。
- 巴西5月下半月产糖量超出市场预期，制糖比提高，原糖跌破前期低点。
- 印度本榨季食糖产量确定增产，年末库存预计在520-530万吨，缓冲库存充足。
国内供需格局：中性。
- 国内白糖基差收敛，期货涨现货跌，5月进口放量趋势明显。
- 未来09合约到期前，期现走势或为期货反弹现货不动，或期现齐跌但现货跌幅更大（加工糖定价）。
进口利润：偏空。配额外进口利润仍超700元/吨。
进口量：中性。
- 5月进口35万吨，同比增1954.9%；1-5月进口63万吨，同比减50.1%。
基差：中性。
后市展望：宏观转弱背景下，内外糖价或被动下行，下方空间或受配额外加工成本制约，6-8月进口季节性放量将进一步打压国内现货价格。